बाजारात बॉण्ड्सची तेजी, पण केंद्र सरकारच्या लिलावांचा दबाव वाढणार?

बाजारात दिलासा, पण चिंता कायम?

२६ फेब्रुवारी रोजी भारतीय बॉण्ड्समध्ये (Indian Bonds) थोडी सुधारणा दिसून आली. बेंचमार्क १० वर्षांच्या सरकारी सिक्युरिटीवरील यील्ड (Yield) १ बेसिस पॉईंटने कमी होऊन सुमारे ६.६७% वर स्थिरावली. या तेजीमागे राज्य सरकारांनी नुकत्याच केलेल्या कर्ज उभारणीला (Debt Fundraising) गुंतवणूकदारांकडून मिळालेला जोरदार प्रतिसाद हे मुख्य कारण ठरले. या प्रतिसादाने बाजारातील तातडीच्या चिंता काही प्रमाणात कमी झाल्या. मिळालेल्या माहितीनुसार, विमा कंपन्या, पेन्शन फंड आणि कॉर्पोरेशन्सकडून ही मागणी आली होती. काही प्रमाणात रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) चा सहभाग असल्याचीही चर्चा आहे, ज्यामुळे बॉण्डच्या किमतींना आधार मिळाला. सध्याची ६.६% - ६.७% ची यील्ड अमेरिका, जपान आणि चीनसारख्या प्रमुख अर्थव्यवस्थांच्या तुलनेत आकर्षक मानली जात आहे.

आगामी लिलावांचा दबाव

राज्य सरकारी रोख्यांच्या यशस्वी लिलावातून तात्पुरता दिलासा मिळाला असला तरी, बाजाराचे लक्ष आता केंद्र सरकारच्या मोठ्या कर्ज ISSUANCE (Borrowing Program) वर केंद्रित झाले आहे. विशेषतः, २७ फेब्रुवारी रोजी होणारा ₹३२,००० कोटींचा बेंचमार्क १० वर्षांच्या रोख्यांचा लिलाव, मार्च महिन्यातील यील्डच्या (Yield) हालचालींवर परिणाम करणारा ठरू शकतो. हा लिलाव ₹३.८४ लाख कोटींच्या त्रैमासिक ट्रेझरी बिल (Treasury Bill) जारी करण्याच्या मोठ्या कार्यक्रमाचा एक भाग आहे. यासोबतच, सरकार कर्ज व्यवस्थापनासाठी (Debt Management) ₹२५,००० कोटींचा बाँड स्विच ऑक्शन (Bond Switch Auction) सारखे सक्रिय उपाय राबवत आहे, ज्यामुळे तात्काळ परतफेडीचा दबाव कमी होऊन दीर्घ मुदतीच्या नोट्सचा पुरवठा वाढू शकतो आणि यील्डवर दबाव येऊ शकतो.

कर्जाचा डोंगर आणि जागतिक धोके

राज्य रोख्यांच्या विक्रीतून सकारात्मक भावना (Positive Sentiment) निर्माण झाली असली तरी, भारतीय बॉण्ड मार्केटसमोर सरकारी कर्ज उभारणीचा प्रचंड मोठा दबाव (Supply Overhang) कायम आहे. विश्लेषकांचे म्हणणे आहे की, केंद्र आणि राज्य सरकारांकडून सतत होणाऱ्या मोठ्या ISSUANCE मुळे आगामी काही महिन्यांत यील्डवर दबाव राहील. मागणी आणि पुरवठ्यातील (Demand-Supply Imbalance) तूट ही चिंताजनक बाब असून, यामुळे १० वर्षांची यील्ड पॉलिसीतील कपातीपूर्वीच्या एका वर्षातील उच्चांकावर पोहोचली होती. रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाने (RBI) रेपो रेट ५.२५% वर कायम ठेवला आहे आणि महागाई (Inflation) नियंत्रणात आहे (जानेवारी २०२६ पर्यंत २.७५%), तरीही सरकारी रोख्यांच्या ISSUANCE चा प्रचंड आवाका एक संरचनात्मक आव्हान (Structural Challenge) उभे करत आहे. अमेरिकेच्या फेडरल रिझर्व्हच्या (US Federal Reserve) धोरणांसारखे बाह्य घटकही महत्त्वपूर्ण भूमिका बजावतात; फेडचे धोरण नरमाईचे (Dovish) राहिल्यास ते उदयोन्मुख बाजारांसाठी (Emerging Markets) अनुकूल असते, परंतु कोणतीही Tightening ची शक्यता भांडवल बहिर्वाहांना (Capital Outflows) चालना देऊ शकते. FY2025-26 साठी GDP च्या ४.४% राहण्याचा अंदाज असलेली वित्तीय तूट (Fiscal Deficit) सततच्या कर्ज ISSUANCE ची गरज अधोरेखित करते.

भविष्यातील वाटचाल

रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) आपली तटस्थ धोरणात्मक भूमिका (Neutral Policy Stance) कायम ठेवण्याची शक्यता आहे. नजीकच्या काळात व्याजदर वाढण्याची शक्यता 'नगण्य' असल्याचे मत RBI च्या सदस्यांनी व्यक्त केले आहे. भारताची मजबूत आर्थिक वाढ, जी FY26 साठी सुमारे ७.४% राहण्याचा अंदाज आहे, याला आधार देते. RBI चे लक्ष धोरणात्मक प्रसार (Monetary Policy Transmission) सुनिश्चित करण्यासाठी लिक्विडिटीचे (Liquidity) व्यवस्थापन करण्यावर राहील, पूर्वनियोजित Tightening वर नाही. बाजार आगामी लिलावांवर (Auctions) आणि सरकारच्या कर्ज व्यवस्थापन धोरणांवर (Debt Management Strategies) लक्ष ठेवेल, ज्यामुळे यील्ड (Yield) आणि बाजारातील एकूण भावनांवर (Market Sentiment) होणारा परिणाम कळेल.