Indian Bond Rally Ignores Oil Surge: बाजारातलं अनोखं चित्र

तरलतेचं गणित आणि वाढत्या तेलाकडे दुर्लक्ष

सध्या भारतीय सरकारी रोख्यांच्या (Sovereign Debt) बाजारात जे चित्र दिसत आहे, ते पारंपारिक मॅक्रोइकॉनॉमिक (Macroeconomic) अडथळ्यांवर तरलतेचं वर्चस्व दाखवतं. बेंचमार्क यील्ड्स 6.9532% पर्यंत खाली येणं, हा एका महिन्यातील महत्त्वाचा नीचांक आहे. ही घट जागतिक ऊर्जा बाजारातील वाढीच्या अगदी उलट आहे.

गुंतवणूकदार सध्या यावर विश्वास ठेवत आहेत की, RBI ने देऊ केलेली चलन अदलाबदल (Currency Swaps) आणि हेजिंग सुविधा (Hedging Facilities) कच्च्या तेलाच्या वाढलेल्या किमतींमुळे होणारी महागाई रोखण्यासाठी पुरेशी ठरेल. सध्या बाजारात भांडवली गुंतवणुकीला (Capital Inflow) प्राधान्य दिलं जात आहे, कारण भारताची अर्थव्यवस्था उर्जेसाठी आयातीवर अवलंबून आहे.

विदेशी गुंतवणुकीवर आधारित अर्थव्यवस्था

Nomura च्या अंदाजानुसार, FCNR(B) योजनांद्वारे $40 अब्ज डॉलरची गुंतवणूक अपेक्षित आहे. यातून RBI विदेशी भांडवलावर अवलंबून राहून रुपयाला स्थिर करण्याचा आणि रोख्यांच्या मागणीला आधार देण्याचा प्रयत्न करत आहे. पूर्वी देशांतर्गत संस्थात्मक गुंतवणूकदार बाजाराला आधार देत असत, पण आता नियामक सवलतींचा (Regulatory Sweeteners) फायदा घेण्यावर लक्ष केंद्रित आहे.

सरकारी रोख्यांवर मिळणाऱ्या भांडवली नफ्यावरील (Capital Gains) आणि व्याजावरील कर सवलतींमुळे विदेशी गुंतवणूकदारांसाठी 'कॅरी ट्रेड' (Carry Trade) अधिक आकर्षक बनले आहे. मात्र, मध्य पूर्वेतील तणावामुळे जागतिक मालवाहतूक खर्चात (Shipping Costs) सातत्याने वाढ झाल्यास, ही कृत्रिमरीत्या तयार झालेली आधार पातळी धोक्यात येऊ शकते.

धोक्याची घंटा?

बाजारातील काही जाणकारांच्या मते, सध्याच्या तेजीमागे दोन मोठे धोके आहेत, ज्यामुळे हे फायदे लवकरच नष्ट होऊ शकतात:

1. भारताचे बॉण्ड्स वि. अमेरिकेचे ट्रेझरीज (US Treasuries): अमेरिकेतील व्याजदर वाढत असल्याने, भारतीय बॉण्ड्स आणि अमेरिकन ट्रेझरीजमधील उत्पन्नातील फरक कमी होत आहे. यामुळे रुपया-आधारित कॅरी ट्रेड कमी आकर्षक ठरू शकतो. जर अमेरिकन ट्रेझरी यील्ड्स आणखी वाढले, तर RBI च्या मदतीनंतरही विदेशी गुंतवणूकदारांसाठी हेजिंगचा खर्च वाढेल.
2. ऊर्जा किमतींचा महागाईवर परिणाम: कच्च्या तेलाच्या किमती $95 च्या वर गेल्यास, ऐतिहासिकदृष्ट्या महागाई वाढते. यामुळे मध्यवर्ती बँकांना व्याजदर वाढवण्याचा (Hawkish Pivot) निर्णय घ्यावा लागतो. जर RBI ने महागाई रोखण्यासाठी अचानक धोरण बदलले, तर सध्या कमी यील्ड्सवर गुंतवणूक करणाऱ्या दीर्घकालीन रोखेधारकांसाठी मोठा धोका निर्माण होईल.

पुढे काय?

येत्या काळात, एक-वर्षीय आणि दोन-वर्षीय स्वॅप दरातील (Swap Rates) स्थिरता बाजाराचा आत्मविश्वास दर्शवेल. पाच-वर्षीय स्वॅप दर स्थिर असला तरी, कमी कालावधीच्या स्वॅप दरांमधील किरकोळ वाढ दर्शवते की सध्याचे केंद्रीय बँकेचे हस्तक्षेप पुरेसे ठरू शकत नाहीत.

गुंतवणूकदारांचे लक्ष आता ग्राहक किंमत निर्देशांक (CPI) आकडेवारीकडे असेल. यावरूनच स्पष्ट होईल की, ही तेजी टिकेल की केवळ तरलतेमुळे आलेली तात्पुरती वाढ आहे.