रुपया वाचवण्यासाठी भारताची मोठी खेळी! FPI टॅक्समध्ये कपात आणि हेजिंगला सबसिडी

भारतीय सरकारी रोख्यांचे बदललेले मूल्यांकन

या समन्वित प्रयत्नांमुळे सरकार थेट चलन स्थिरतेसाठी बाजारात सक्रिय झाले आहे. बँकांसाठी चलन विम्याचा (Currency Insurance) खर्च कमी करून, मध्यवर्ती बँक कॅरी ट्रेडसाठी (Carry Trade) अडथळा कमी करत आहे, जेणेकरून बाजारात स्थिरता टिकून राहील. रुपयाचे अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत 94.95 पर्यंतचे तात्काळ मजबुतीकरण एक मानसिक आधार देत आहे. मात्र, याचा मोठा परिणाम जागतिक बॉण्ड पोर्टफोलिओसाठी (Global Bond Portfolios) मिळणाऱ्या उत्पन्नात (Yield) वाढ होण्यात आहे. 12.5% दीर्घकालीन भांडवली नफा कर (Long-term Capital Gains Tax) आणि 20% विदहोल्डिंग टॅक्स (Withholding Tax) काढून टाकल्यामुळे, भारतीय सरकारी रोख्यांवरील कर-पश्चात उत्पन्न (Net-of-Tax Yield) वाढले आहे, ज्यामुळे ते इंडोनेशिया किंवा थायलंडसारख्या प्रादेशिक प्रतिस्पर्धकांपेक्षा अधिक आकर्षक झाले आहेत.

तरलता (Liquidity) आणि संरचनात्मक धोके

अति-दीर्घकालीन 40 वर्षांच्या रोख्यांचा समावेश करण्यासाठी 'Fully Accessible Route' चा विस्तार करणे, हे दीर्घकालीन वित्तीय कर्ज खर्चाला (Fiscal Borrowing Costs) स्थिर करण्याच्या दिशेने एक पाऊल आहे. तथापि, देयता संतुलनासाठी (Balance of Payments) परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीवर (Foreign Portfolio Inflows) अवलंबून राहणे, एक मोठी असुरक्षितता निर्माण करते. सरकारी कर्जात परदेशी गुंतवणुकीला प्रोत्साहन देऊन, देश जागतिक जोखीम घेण्याच्या क्षमतेवर (Global Risk Appetite) अधिक अवलंबून राहील. जर अमेरिकेच्या फेडरल रिझर्व्हने (US Federal Reserve) कठोर भूमिका कायम ठेवली किंवा ट्रेझरी यील्ड्समध्ये (US Treasury Yields) वाढ झाली, तर या साधनांमधील 'हॉट मनी' (Hot Money) अचानक माघारी फिरू शकते, ज्यामुळे तरलता (Liquidity) निर्माण होण्यास अडथळा येईल. सिक्युरिटी-नुसार मर्यादा (Security-wise Caps) काढून टाकण्याचा उद्देश संस्थात्मक व्यवहारांना (Institutional Volume) चालना देणे आहे, परंतु यामुळे चलनावरील सट्टा दबाव वाढल्यास बाजाराला नियंत्रित करण्याची नियामकाची क्षमता मर्यादित होते.

विश्लेषकांचे मत आणि संभाव्य धोके

या धोरणात्मक बदलांमध्ये देशांतर्गत महागाई (Domestic Inflation) आणि मौद्रिक प्रसारणाचा (Monetary Transmission) धोका आहे. जर सबसिडी असलेल्या हेजिंगमुळे डॉलर-टू-रुपया कॅरी ट्रेड (Dollar-to-Rupee Carry Trade) व्यवहारांमध्ये वाढ झाली, तर रुपयातील तरलतेत (Rupee Liquidity) वाढ होऊन देशांतर्गत महागाई वाढू शकते. यामुळे मध्यवर्ती बँकेला व्याजदर वाढवण्याच्या (Rate Hikes) चक्रात अडकावे लागू शकते. याव्यतिरिक्त, परदेशात राहणाऱ्या भारतीयांसाठी इक्विटी गुंतवणुकीचे (Equity Investment) उदारीकरण किरकोळ सहभाग वाढवते, परंतु मिड-कॅप सेगमेंटमध्ये (Mid-cap Segments) अस्थिरता वाढू शकते, कारण वैयक्तिक प्रवाहामुळे किंमतीत मोठी चढ-उतार होऊ शकते. या कर सवलतींचे स्वरूप, ज्यामध्ये बँक फॉर इंटरनॅशनल सेटलमेंट्सचाही (Bank for International Settlements) समावेश आहे, हे दर्शवते की सरकार परकीय चलन साठ्याच्या (Foreign Exchange Reserve) घटबद्दल अधिक चिंतित असू शकते, जे त्यांनी अधिकृतपणे मान्य केले नाही.

भविष्यातील बाजाराची स्थिती

सरकारने सध्याची वित्तीय भूमिका कायम ठेवल्यास, बाजारातील सहभागी आता सापेक्ष स्थिरतेच्या कालावधीची अपेक्षा करत आहेत. विश्लेषक आगामी तिमाहीच्या चालू खात्यातील शिल्लक (Current Account Balance) डेटावर लक्ष केंद्रित करत आहेत, जेणेकरून या वर्षातील मोठ्या बहिर्गमनाला (Outflows) रोखण्यासाठी हे उपाय पुरेसे आहेत की नाही हे समजू शकेल. प्रवेशातील संरचनात्मक अडथळे कमी झाल्यामुळे, भारतीय गिल्ट्स (Indian Gilts) आणि अमेरिकन बाँड यील्ड्स (US Bond Yields) यांच्यातील संबंध घट्ट होण्याची अपेक्षा आहे, ज्यामुळे स्थानिक कर्ज बाजार जागतिक मॅक्रो-आर्थिक चक्रांशी (Global Macro-economic Cycles) अधिक जोडला जाईल.