वित्तीय तूट वाढत असताना, भारतीय राज्ये बाजारातील कर्जाचा स्वीकार करत आहेत

### बाजारातील कर्जाचे वर्चस्व

भारतीय राज्यांच्या आर्थिक धोरणांमध्ये एक महत्त्वपूर्ण बदल घडत आहे, जिथे बाजारातील कर्ज हे अर्थसंकल्पीय तूट भरून काढण्यासाठी मुख्य स्त्रोत बनले आहे. भारतीय रिझर्व्ह बँकेच्या (RBI) ताज्या विश्लेषणानुसार, बाजारातील कर्जे 2025-26 या आर्थिक वर्षात एकत्रित वित्तीय तूटपैकी सुमारे 76% वित्तपुरवठा करतील, जी 2016-17 पूर्वीच्या अर्ध्याहून अधिकच्या तुलनेत लक्षणीय वाढ आहे. हे केंद्र सरकारकडून मिळणाऱ्या अनुदानांवरचे अवलंबित्व कमी करून, वित्तीय व्यवस्थापनात अधिक बाजार-आधारित, शिस्तबद्ध दृष्टिकोन दर्शवते. सकल बाजार कर्ज 2024-25 मध्ये 10.7 लाख कोटी रुपयांपर्यंत पोहोचले आहे आणि 2025-26 मध्ये 12.5 लाख कोटी रुपयांपर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे. राज्यांनी त्यांच्या कर्ज घेण्याच्या धोरणांमध्येही सुधारणा केली आहे, दीर्घ मुदतीचे बॉण्ड्स जारी करून, ज्यामुळे कर्ज खर्च कमी झाला आहे. या सिक्युरिटीजवरील भारित सरासरी व्याजदर 2024-25 मध्ये 7.2% पर्यंत घसरला, तर केंद्र सरकारच्या सिक्युरिटीजवरील स्प्रेड 30 बेसिस पॉईंट्सपर्यंत कमी झाले. राज्य कर्जाचे हे वाढलेले प्रमाण आता केंद्र सरकारच्या निर्गम इतकेच झाले आहे, ज्यामुळे सरकारी सिक्युरिटीज बाजारावर त्याच्या परिणामाबद्दल चिंता वाढली आहे आणि संभाव्यतः रिझर्व्ह बँकेच्या (RBI) चलनविषयक धोरण प्रसारणात गुंतागुंत निर्माण होऊ शकते.

### तुटीची गतिकी आणि भिन्न वित्तीय आरोग्य

भारतीय राज्यांची एकत्रित सकल वित्तीय तूट 2024-25 मध्ये GDPच्या 3.3% पर्यंत वाढली आहे, जी मागील तीन वर्षांपासून 3% च्या खाली राहण्याच्या ट्रेंडला उलटवत आहे. ही वाढ मुख्यत्वे कमकुवत महसुली प्राप्ती, केंद्राकडून कमी अनुदान आणि भांडवली खर्चात वाढ यासाठी केलेल्या एकत्रित प्रयत्नांमुळे झाली आहे. विशेष म्हणजे, सामान्य 3% GSDP मर्यादेपेक्षा जास्त असलेल्या तुटीचा काही भाग केंद्राकडून 50-वर्षांच्या, व्याज-मुक्त कर्जाद्वारे वित्तपुरवठा केला जात आहे, जो सामान्य कर्ज मर्यादेच्या बाहेर आहे. एकूण एकत्रित तूट केंद्राच्या 3.5% GDP मर्यादेत (ज्यात वीज क्षेत्रातील सुधारणांशी संबंधित 0.5% भत्ता समाविष्ट आहे) असली तरी, राज्यांमध्ये लक्षणीय वित्तीय तफावत कायम आहे. सोळा राज्यांनी 2025-26 साठी त्यांच्या GSDP च्या 3% पेक्षा जास्त तूट बजेटमध्ये ठेवली आहे, आणि यापैकी तेरा राज्ये 3.5% च्या पुढे जाण्याचा अंदाज आहे, जे देशभरातील असमान आर्थिक आरोग्य आणि विविध कर्ज क्षमता दर्शवते. सकल वित्तीय तुटीमध्ये महसुली तुटीचा हिस्सा लक्षणीयरीत्या कमी झाला आहे, तर भांडवली खर्च वाढला आहे, जो खर्चाच्या रचनेत बदल दर्शवितो.

### लोकसंख्याशास्त्रीय घटक भविष्यातील वित्तव्यवस्थेला आकार देत आहेत

लोकसंख्याशास्त्रीय ट्रेंड (Demographic trends) भारतीय राज्यांच्या आर्थिक भविष्याला वेगळे करणारा एक महत्त्वाचा घटक म्हणून उदयास येत आहेत. बिहार, उत्तर प्रदेश आणि मध्य प्रदेश यांसारख्या तरुण राज्यांमध्ये महसूल वाढीसाठी अधिक वाव आहे, कारण तेथे वाढत्या वयाच्या लोकसंख्येमुळे आर्थिक क्रियाकलाप आणि कर संकलन वाढू शकते. या राज्यांना मानवी भांडवलातील गुंतवणुकीद्वारे त्यांच्या लोकसंख्याशास्त्रीय लाभांशचा फायदा घेण्यासाठी एक मोठी संधी आहे. याउलट, महाराष्ट्र आणि कर्नाटकसारख्या मध्यम राज्यांना वाढ टिकवून ठेवण्याचे आणि वृद्ध होत असलेल्या लोकसंख्येच्या गरजांसाठी तयार राहण्याचे दुहेरी आव्हान आहे. केरळ आणि तामिळनाडू यांसारख्या आधीच वृद्ध लोकसंख्या असलेल्या राज्यांना वाढत्या वित्तीय दबावांना सामोरे जावे लागेल. हे दबाव कमी होणाऱ्या कामगार शक्तीमुळे कर आधार कमी झाल्याने आणि पेन्शन व आरोग्य सेवांसारख्या वचनबद्ध खर्चात वाढ झाल्याने उद्भवतात. या आव्हानांना तोंड देण्यासाठी, या प्रदेशांमधील महसूल निर्मिती धोरणे आणि कार्यबल धोरणांचे मूलभूत पुनर्मूल्यांकन आवश्यक असेल, ज्यामध्ये आरोग्य सेवा आणि पेन्शन प्रणालींमध्ये सुधारणांसह महसूल क्षमता वाढविणे समाविष्ट असू शकते.