भारताचा मोठा निर्णय: विदेशी गुंतवणूकदारांसाठी बॉण्ड टॅक्स रद्द, रुपयाला वाचवण्याचा प्रयत्न

बाजारात पैसा आणण्याचा 'लिक्विडिटी प्ले'

विदेशी बॉण्ड होल्डर्ससाठी कर अडथळे दूर करण्याचा हा निर्णय म्हणजे भारतीय रुपयाला स्थिर करण्याचा एक सुनियोजित प्रयत्न आहे. या विशिष्ट मालमत्तांवरील 20% विथहोल्डिंग टॅक्स (Withholding Tax) आणि कॅपिटल गेन लेव्ही (Capital Gains Levy) काढून टाकून, वित्त मंत्रालयाने भारत आणि अमेरिका यांच्यातील व्याज दरातील तफावत वाढवण्याचा मानस आहे. यामुळे सॉव्हरीन डेटमध्ये (Sovereign Debt) स्थिर भांडवल येण्याची शक्यता वाढेल. सध्या देशांतर्गत शेअर बाजारात (Equity Market) सातत्याने विदेशी गुंतवणूकदार पैसे काढत आहेत, ज्यामुळे स्थानिक लिक्विडिटी कमी झाली आहे.

धोरणात्मक निर्णय विरुद्ध बाजारातील वास्तव

ऐतिहासिकदृष्ट्या, चलन अस्थिरतेच्या काळात आक्रमक कर सवलती देणारे विकसनशील देश बॉण्ड यील्डमध्ये (Bond Yields) अल्पकालीन घट पाहतात, कारण संस्थात्मक मागणी वाढते. मात्र, या धोरणाची परिणामकारकता व्यापक मॅक्रो वातावरणावर अवलंबून असेल. सध्या जागतिक पातळीवर अमेरिकन ट्रेझरीजवरील (US Treasuries) उत्पन्न स्पर्धात्मक आहे, ज्यामुळे भारताला उच्च-रेटेड सॉव्हरीन डेटशी स्पर्धा करावी लागत आहे. बँक फॉर इंटरनॅशनल सेटलमेंट्सला (BIS) जरी कर सवलतीचा विशेष दर्जा मिळाला असला तरी, इतर विदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांना (FIIs) रुपया आणखी घसरण्याचा धोका लक्षात घ्यावा लागेल. जर रुपया घसरत राहिला, तर कर सवलतीनंतर मिळणारे निव्वळ उत्पन्न हे हेजिंग खर्चासाठी (Hedging Costs) पुरेसे ठरणार नाही.

संरचनात्मक कमतरता

हे धोरण विदेशी सहभाग वाढवण्याचे उद्दिष्ट ठेवत असले तरी, ते देशांतर्गत चलन प्रसारात (Monetary Transmission) संभाव्य धोके निर्माण करते. केवळ विदेशी भांडवलावर लक्ष केंद्रित केल्याने, सरकारला 'हॉट मनी' प्रवाहावर जास्त अवलंबून राहावे लागण्याचा धोका आहे, जे जागतिक 'रिस्क-ऑफ' (Risk-off) इव्हेंट्स दरम्यान वेगाने उलटले जाऊ शकते. याव्यतिरिक्त, विशिष्ट संस्थांना कर सवलत दिल्याने महसुलात घट होण्याचे प्रश्न निर्माण होऊ शकतात, विशेषतः जेव्हा सरकार आक्रमक पायाभूत सुविधा खर्च आणि वित्तीय एकत्रीकरण (Fiscal Consolidation) लक्ष्य यांच्यात समतोल साधण्याचा प्रयत्न करत आहे. दुय्यम बाजारातील (Secondary Market) तरलतेचा अभाव ही एकrecurring समस्या राहिली आहे, जी आंतरराष्ट्रीय डेस्कसाठी मोठ्या पोझिशन्स बाहेर काढताना त्रासदायक ठरते.