PSU कंपन्यांवर सरकारचेच राज्य राहणार! 'गोल्डन शेअर' मॉडेलची शिफारस

'गोल्डन शेअर' द्वारे PSU नियंत्रण

भारतातील सार्वजनिक उपक्रमांमध्ये (PSUs) 'गोल्डन शेअर' धोरण अंतिम करण्याच्या संसदेच्या स्थायी समितीच्या ताज्या मागणीमुळे, सरकारी मालकीच्या कंपन्यांमधील आपल्या वाट्याचं व्यवस्थापन करण्याच्या सरकारच्या योजनेची माहिती मिळते. हे तंत्रज्ञान, ज्यामध्ये राज्याला विशेष अधिकार मिळतात, यामुळे सरकारी मालकी 51% पेक्षा कमी झाली तरीही सरकार धोरणात्मक स्वातंत्र्य आणि राष्ट्रीय हितसंबंधांचे रक्षण करू शकेल. ही सध्याच्या धोरणापेक्षा वेगळी आहे, ज्यामध्ये PSU दर्जा आणि सरकारी नियंत्रण टिकवण्यासाठी बहुसंख्य हिस्सेदारी (majority equity holding) आवश्यक आहे. 'गोल्डन शेअर' संकल्पना, जी आंतरराष्ट्रीय स्तरावर चीनसारख्या देशांनी तंत्रज्ञान कंपन्यांमध्ये आणि अमेरिकेने निप्पॉन स्टील/यू.एस. स्टील अधिग्रहणात वापरली आहे, यामध्ये विलीनीकरण, मालमत्ता विक्री किंवा कॉर्पोरेट रचनेत बदल यांसारख्या महत्त्वाच्या निर्णयांवर व्हेटो अधिकार (veto power) मिळतो.

व्यापक आर्थिक सुधारणा आणि PSU प्रशासन

केवळ 'गोल्डन शेअर'च्या प्रस्तावापलीकडे, अर्थ समितीने PSU चे कार्यप्रदर्शन आणि आर्थिक आरोग्य सुधारण्यासाठी अनेक उपायांची शिफारस केली आहे. यामध्ये कार्यप्रदर्शन वाढवण्यासाठी आणि उत्तराधिकार नियोजनास (succession planning) अनिवार्य करण्यासाठी सामंजस्य कराराची (MoU) प्रणाली अद्ययावत करणे समाविष्ट आहे. समितीने यावर जोर दिला की लाभांश उत्पन्नाचा (dividend revenue) पाठपुरावा करताना PSU ला त्यांच्या वार्षिक भांडवली खर्चाच्या (capex) लक्ष्यांसाठी लागणाऱ्या अंतर्गत पैशाचे नुकसान होऊ नये, ज्याचा अंदाज ₹3 लाख कोटी आहे आणि जो दीर्घकालीन वाढीसाठी महत्त्वाचा आहे. इतर सूचनांमध्ये वित्त मंत्रालयातील 38 रिक्त जागा त्वरीत भरणे, मजबूत मूल्यांकन संरक्षणासह इन्फ्रास्ट्रक्चर इन्व्हेस्टमेंट ट्रस्ट्स (InvITs) आणि रियल इस्टेट इन्व्हेस्टमेंट ट्रस्ट्स (REITs) साठी एक स्पष्ट योजना तयार करणे, आणि सुधारित अंदाजाच्या (Revised Estimates) टप्प्यावर महसूल तफावत (revenue gaps) बंद करण्यावर लक्ष केंद्रित करणे समाविष्ट आहे. समितीने कर्ज वेळापत्रक सुव्यवस्थित करणे, कर्ज कमी करण्याचे नवीन मार्ग शोधणे आणि पुनर्वित्त कर्जातील (refinancing debt) धोके कमी करण्यासाठी कर्ज व्यवस्थापन धोरण (Debt Management Strategy) सुधारित करण्याचेही सुचवले आहे.

विनिवेशातून मालमत्ता व्यवस्थापनाकडे वाटचाल

'गोल्डन शेअर'ची शिफारस केवळ नियंत्रण टिकवून ठेवण्याचे साधन नाही, तर ते धोरणात्मक लवचिकता (strategic flexibility) सक्षम करते. हा आक्रमक, लक्ष्य-केंद्रित विनिवेश (disinvestment) धोरणापासून एक स्पष्ट बदल आहे, जे पूर्ण करण्यात आणि मूल्य वितरीत करण्यात अडचणी आल्या आहेत. त्याऐवजी, सरकार वाढीव लाभांश (enhanced dividends) आणि धोरणात्मक मालमत्ता मुद्रीकरणातून (strategic asset monetization) आपल्या PSU वाट्यांमध्ये सर्वाधिक मूल्य मिळवण्यावर अधिकाधिक लक्ष केंद्रित करत आहे. मार्च 2020 मध्ये अंदाजे ₹12 लाख कोटी असलेले एकत्रित PSU बाजार भांडवल (combined PSU market capitalization) जून 2025 पर्यंत ₹69 लाख कोटी पर्यंत वाढले आहे, जे सुधारित नफाक्षमता आणि गुंतवणूकदारांचा विश्वास दर्शवते. या काळात, PSU ने मजबूत नफा वाढ नोंदवली आहे, काही क्षेत्रात खाजगी कंपन्यांपेक्षा चांगली कामगिरी केली आहे. सरकार वाढीव लाभांशाला सक्रियपणे प्रोत्साहन देत आहे, जे विक्रमी पातळीवर पोहोचले आहे, त्याच वेळी PSU कडे महत्त्वाच्या गुंतवणुकीसाठी पुरेसे भांडवल राहील याची खात्री केली जात आहे.

धोके आणि मूल्यांकनाची चिंता

सकारात्मक दृष्टिकोन असूनही, अनेक धोके विचारात घेण्यासारखे आहेत. भारत इलेक्ट्रॉनिक्स लिमिटेड (BEL) सारख्या उच्च-कार्यक्षम PSU चे मूल्यांकन (valuation) जास्त दिसत आहे. BEL चे प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) गुणोत्तर, मार्च 2026 पर्यंत सुमारे 53.87-65.1 आहे, जे त्याच्या 10 वर्षांच्या मध्यापेक्षा खूप जास्त आहे आणि काही विश्लेषकांनी याला 'लक्षणीय ओव्हरव्हॅल्यूड' मानले आहे. याउलट, पॉवर फायनान्स कॉर्पोरेशन लिमिटेड (PFC) सुमारे 4.02-5.30 च्या P/E गुणोत्तरावर व्यवहार करते, जे सूचित करते की ते कमी मूल्याचे असू शकते. 'गोल्डन शेअर्स'ची प्रभावीता भारतीय कॉर्पोरेट कायद्याच्या चौकटीत ते कायदेशीररित्या कसे संरचित केले जातात आणि लागू केले जातात यावर अवलंबून असेल. परदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांची (FIIs) PSU पेक्षा खाजगी क्षेत्रातील कंपन्यांना ऐतिहासिक पसंती एक घटक राहते. याव्यतिरिक्त, संभाव्य राजकीय हस्तक्षेप आणि PSU व्यवस्थापनाचे व्यावसायिक उद्दिष्टांव्यतिरिक्त इतर अनेक उद्दिष्ट्ये असू शकतात याबद्दल चिंता कायम आहेत. उच्च लाभांशाच्या मागण्या आणि विस्तारासाठी पुरेसे अंतर्गत भांडवल सुनिश्चित करणे यांच्यात संतुलन साधण्याचे आव्हान कायम आहे.

भविष्यकालीन दृष्टिकोन: भांडवल आणि कार्यक्षमता अनलॉक करणे

प्रस्तावित 'गोल्डन शेअर' यंत्रणा लवचिक भविष्यातील हिस्सेदारी विक्रीद्वारे अधिक भांडवल अनलॉक करण्याचा एक मार्ग देते, तर राष्ट्रीय हितसंबंधांचे रक्षण करते. हे राज्य-मालकीच्या कंपन्यांमधील सरकारची भूमिका नव्याने विचार करण्याची जागतिक प्रवृत्ती दर्शवते, अधिक सक्रिय मालमत्ता व्यवस्थापन (active asset management) आणि मूल्य निर्मितीकडे वाटचाल करत आहे. PSU चे कार्यक्षमतेत सुधारणा, आर्थिक शिस्त आणि नफाक्षमता यावर सतत लक्ष केंद्रित करणे सर्वात महत्त्वाचे अपेक्षित आहे. भारत पायाभूत सुविधा विकास आणि आर्थिक वाढीसाठी प्रयत्न करत असताना, या सुधारित सार्वजनिक क्षेत्रातील संस्थांची धोरणात्मक भूमिका विस्तारण्याची शक्यता आहे. सरकारच्या धोरणात्मक पुनर्रचना विद्यमान PSU मजबूत करण्यावर आणि त्यांना वाढीचे साधन म्हणून वापरण्यावर प्राधान्य देते, जे केवळ विनिवेशावर लक्ष केंद्रित करण्यापासून वेगळे आहे.