Whalesbook
भारत आणि फ्रान्स यांच्यातील दुहेरी कर टाळण्याच्या करारात (Double Taxation Avoidance Convention) एक महत्त्वपूर्ण बदल झाला आहे. हा बदल फ्रेंच भांडवल भारतीय शेअर बाजारात (Indian equities) कसे गुंतवले जाते, यावर थेट परिणाम करणारा आहे. या सुधारणेमुळे परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीचा (foreign portfolio investments) कल पारदर्शक नसलेल्या पार्टिसिपेटरी नोट्स (P-Notes) कडून अधिक पारदर्शक असलेल्या थेट इक्विटी होल्डिंग्सकडे (direct equity holdings) वळण्याची शक्यता आहे. हा बदल कराराच्या स्पष्टतेवर (tax clarity) भारताचा वाढता जोर दर्शवतो आणि यामुळे केवळ आर्बिट्रेज-आधारित (arbitrage-driven) प्रवाहांऐवजी (flows), भारताच्या वाढीच्या कथेकडे (growth narrative) दीर्घकालीन भांडवल (long-term capital) वचनबद्ध करणारे गुंतवणूकदार वाढू शकतील.
भांडवली नफ्याचे पुनर्संतुलन
या करारातील सर्वात महत्त्वाचा बदल म्हणजे आता फ्रान्सला भारतीय मालमत्तेतील (assets) फ्रेंच पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीवर कॅपिटल गेन्स टॅक्स (Capital Gains Tax) लावण्याचा अधिकार मिळाला आहे. पूर्वी, P-Notes हे एका अज्ञात मार्गाने गुंतवणूक करण्याचे आणि कमी टॅक्सचे माध्यम होते. जानेवारी 2026 पर्यंत, याद्वारे फ्रान्समधून अंदाजे $21 अब्ज डॉलर्सची गुंतवणूक भारतात आली होती. मात्र, आता नवीन करारानुसार, भारतीय शेअर्स विकल्यावर फ्रेंच संस्थात्मक गुंतवणूकदारांना (institutional investors) त्यांच्या निव्वळ परताव्यावर (net returns) थेट परिणाम होईल. P-Notes मधून बाहेर पडण्याचा हा वाढलेला खर्च (exit cost) त्यांची आकर्षकता कमी करेल. यामुळे फ्रेंच मालमत्ता व्यवस्थापकांना (asset managers) त्यांची गुंतवणुकीची रणनीती (deployment strategies) पुन्हा विचारात घ्यावी लागेल. विश्लेषकांच्या मते, यामुळे फ्रेंच गुंतवणूकदार सट्टेबाजी (speculative) P-Notes ऐवजी दीर्घकालीन, थेट इक्विटीमध्ये (direct equity stakes) अधिक गुंतवणूक करतील. हे जागतिक स्तरावर आर्थिक बाजारात वाढत्या पारदर्शकतेच्या (transparency) ट्रेंडशी जुळणारे आहे. फेब्रुवारी 2026 पर्यंत, भारतीय शेअर बाजार सुमारे 25x च्या P/E (Price-to-Earnings) रेशोवर ट्रेड करत आहे, त्यामुळे अशा करविषयक परिणामांचा गुंतवणूकदारांवर अधिक संवेदनशीलता निर्माण करेल.
लाभांश कर (Dividend Tax) समायोजन आणि MFN क्लॉजचा अभाव
भांडवली नफ्याव्यतिरिक्त (capital gains), हा करार लाभांश विथहोल्डिंग टॅक्स दरांमध्येही (dividend withholding tax rates) बदल करतो. भारतीय कंपन्यांमध्ये 10% पेक्षा जास्त हिस्सेदारी (stake) असलेल्या फ्रेंच कंपन्यांना आता 5% चा कमी दर लागू होईल, जो पूर्वीच्या दरांपेक्षा कमी आहे. याउलट, 10% पेक्षा कमी हिस्सेदारी असलेल्या लहान भागधारकांना (shareholders) 15% चा दर लागू होईल. हा स्तरानुसार (tiered) दृष्टिकोन फ्रेंच कॉर्पोरेट गुंतवणूकदारांसाठी (corporate investors) अपेक्षित हिस्सेदारीच्या आकारावर परिणाम करू शकतो. विशेष म्हणजे, सुधारित करारामधून Most Favored Nation (MFN) क्लॉज काढण्यात आला आहे. हा एक संरचनात्मक बदल (structural change) आहे, ज्यामुळे कराराची अंमलबजावणी सोपी होईल आणि इतर करारांनुसार मिळणाऱ्या फायदेशीर अटी आपोआप लागू होण्यापासून रोखेल, ज्यामुळे भविष्यातील कायदेशीर वाद कमी होऊ शकतात. तथापि, यामुळे भविष्यातील कर तरतुदींवर (tax provisions) वाटाघाटी करण्यासाठी भारताला अधिक लवचिकता मिळेल. भारत आणि फ्रान्समधील द्विपक्षीय व्यापार (bilateral trade) गेल्या वर्षी $15 अब्ज डॉलर्स इतका होता, जो या नवीन कराराद्वारे अधिक स्पष्टपणे नियंत्रित केला जाईल.
ऐतिहासिक संदर्भ आणि बाजाराचा अंदाज
2017 मध्ये मॉरिशस आणि सिंगापूरसोबतच्या भारत-करारांमधील बदलांचे ऐतिहासिक दाखले (historical precedents) आहेत, ज्यांनी सुरुवातीला भांडवलाचे पुनर्गठन (capital reallocation) आणि गुंतवणुकीच्या रचनेवर (investment structures) अधिक लक्ष केंद्रित केले होते. त्या बदलांनंतर, फ्रान्स हा परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीचा एक महत्त्वपूर्ण स्रोत बनला, अंशतः P-Notes द्वारे, जे पर्यायी मार्गांच्या शोधाचे संकेत देते. हा नवीन करार प्रभावीपणे एक त्रुटी (loophole) बंद करतो, ज्यामुळे धोरणात्मक समायोजन (strategic adjustment) करणे भाग पडेल. जागतिक वित्तीय वातावरणात (global financial environment), कर चुकवेगिरी (tax evasion) आणि मनी लाँडरिंगवर (money laundering) वाढलेल्या नियामक लक्षामुळे (regulatory focus) P-Notes सारखी साधने अधिकाधिक तपासणीच्या कक्षेत येत आहेत. SEBI ने ऐतिहासिकदृष्ट्या P-Notes भोवतीचे नियम कडक केले आहेत आणि हा नवीन करार फ्रेंच गुंतवणूकदारांसाठी P-Notes चा वापर कमी कर-कार्यक्षम (tax-efficient) बनवून त्या ट्रेंडला बळकटी देतो. भारतीय शेअर बाजारासाठी (equity market) ब्रोकरेज कंपन्यांचे मत दीर्घकाळासाठी सकारात्मक आहे, जे मजबूत आर्थिक वाढीच्या (economic growth) चालकांना (drivers) कारणीभूत ठरते. मात्र, हे नियामक बदल (regulatory shifts) अल्पकालीन अस्थिरता (short-term volatility) निर्माण करतात आणि भांडवल वाटपाच्या (capital allocation) रणनीतींचे पुनर्मूल्यांकन (re-evaluation) करण्याची आवश्यकता आहे. फ्रेंच गुंतवणूकदार, जरी वैविध्यपूर्ण असले तरी, भारताला वाढीचे एक महत्त्वाचे बाजार म्हणून पाहत आहेत, परंतु नवीन कर प्रणालीमुळे (tax regime) अप्रत्यक्ष, अज्ञात सहभागाऐवजी (indirect, anonymous participation) मूळ मालमत्तेच्या थेट गुंतवणुकीच्या क्षमतेबद्दल (direct investment potential) अधिक स्पष्टता आवश्यक आहे.
संभाव्य धोके आणि नियामक अनिश्चितता
जरी हा करार स्पष्टता आणण्याचा प्रयत्न करत असला तरी, महत्त्वपूर्ण धोके कायम आहेत. P-Notes पासून दूर जाण्याचा हा बदल, पारदर्शकतेसाठी सकारात्मक असला तरी, या साधनांशी परिचित असलेल्या फ्रेंच गुंतवणूकदारांकडून तात्काळ, जरी तात्पुरते, निधी बाहेर काढण्यास (outflows) कारणीभूत ठरू शकतो, ज्यामुळे काही विशिष्ट शेअर्सची बाजारातील तरलता (market liquidity) प्रभावित होऊ शकते. MFN क्लॉज काढल्यामुळे, जरी 'ट्रीटी शॉपिंग' (treaty shopping) कमी होण्यास मदत झाली तरी, भविष्यातील कर उपचारांबद्दल (future tax treatments) अनिश्चितता निर्माण होते, विशेषतः जेव्हा भारत आपल्या करारांमध्ये सुधारणा करत राहतो. याव्यतिरिक्त, डेरिव्हेटिव्ह्जवरील (derivatives) कराचे अधिकार आणि अंतिम लाभार्थी मालकांच्या (ultimate beneficial owners) निवासी स्थितीबाबत (residential status) अस्पष्टता कायम आहे, जसे की कर तज्ञांनी (tax experts) अधोरेखित केले आहे. फ्रेंच मालमत्ता व्यवस्थापकांसाठी (asset managers), एक्झिटवरील वाढलेला कर भार (tax drag) थेट परतावा गणिताला (return calculations) कमी करतो, विशेषतः उच्च-वारंवारता व्यापार धोरणांसाठी (high-frequency trading strategies). सिंगापूरसारख्या (Singapore) प्रतिस्पर्धकांच्या विपरीत, ज्यांच्याकडे परदेशी गुंतवणूकदारांसाठी अधिक स्थापित आणि अंदाज लावता येण्याजोगा कर आराखडा (tax framework) आहे, भारताचे विकसित होणारे करारांचे लँडस्केप, जरी सुधारत असले तरी, अद्यापही बारकाईने मार्गक्रमण (diligent navigation) आवश्यक असलेली काही गुंतागुंत (complexity) दर्शवते. परदेशी गुंतवणूकदारांशी पूर्वी झालेल्या कर विवादांच्या (tax disputes) घटना, ज्या अनेकदा दीर्घकाळ चाललेल्या आणि खटलेबाजी (litigious) होत्या, त्या करारांच्या व्याख्यांवर (treaty interpretations) अवलंबून असलेल्यांसाठी एक इशारा आहेत.
भविष्यातील वाटचाल
पुढे जात असताना, भारतात फ्रेंच पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीचा दीर्घकालीन कल (long-term trajectory) भारतीय मालमत्ता किती मूलभूत परतावा (fundamental returns) देऊ शकतात आणि उर्वरित कर अस्पष्टतेवर (tax ambiguities) किती स्पष्टता दिली जाते यावर अवलंबून असेल. हा करार थेट परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूक (FPI) नोंदणीकडे (registration) जाण्यास प्रोत्साहित करतो, ज्यासाठी अधिक आगाऊ अनुपालन (upfront compliance) आवश्यक असले तरी, अधिक निश्चितता (certainty) देते. विश्लेषकांची सर्वसहमती (analyst consensus) सामान्यतः भारताच्या दीर्घकालीन वाढीच्या शक्यतांना (long-term growth prospects) समर्थन देते, परंतु यावर जोर देते की परदेशी भांडवल वाटप (capital allocation) अशा क्षेत्रांना प्राधान्य देईल, जिथे कर प्रणाली स्थिर (stable), पारदर्शक (transparent) आणि अंदाज लावता येण्यासारखी (predictable) आहे. त्यामुळे, हा बदल सट्टेबाजी, कर-आर्बिट्रेज (tax-arbitraged) प्रवाहाऐवजी (flows) अधिक खोल, वचनबद्ध भांडवलाला (committed capital) आमंत्रण आहे. हे जागतिक आर्थिक बाजारांशी (global financial markets) भारताच्या एकीकरणाच्या (integration) एका परिपक्व टप्प्याचे (maturing phase) संकेत देते.