भारतातून FDI बाहेर? वाढ होऊनही भांडवल का पळत आहे?

निव्वळ गुंतवणुकीचे वास्तव

सकल (Gross) आणि निव्वळ (Net) विदेशी थेट गुंतवणुकीमधील (FDI) तफावत चिंताजनक पातळीवर पोहोचली आहे. यामुळे भारताच्या भांडवली खात्याच्या (Capital Account) स्थिरतेवर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. आर्थिक वर्ष 2025-26 मध्ये सकल गुंतवणूक $94.5 अब्ज पर्यंत वाढली असली तरी, निव्वळ गुंतवणूक केवळ $7.6 अब्ज राहणे हे दर्शवते की बाहेर जाणारे पैसे (Repatriation and Divestment) येणाऱ्या दीर्घकालीन गुंतवणुकीपेक्षा जास्त आहेत. ही तफावत केवळ आकडेवारीतील फरक नाही, तर सरकारी गुंतवणुकीनंतरही खाजगी क्षेत्रात असलेला सावधपणा दर्शवते. केवळ सरकारी भांडवली खर्च GDP वाढीचे मुख्य इंजिन म्हणून पुरेसा ठरत नाहीये, कारण खाजगी कंपन्या विस्ताराऐवजी कर्ज कमी करण्यावर आणि रोकड (Liquidity) टिकवून ठेवण्यावर लक्ष केंद्रित करत आहेत.

आर्बिट्राज आणि जागतिक भांडवलाचे स्थलांतर

भांडवल बाहेर जाण्यामागे जागतिक व्याजदरांमधील (Global Yield Curves) बदल हे मुख्य कारण आहे. अनेक वर्षे उदयोन्मुख बाजारपेठांनी (Emerging Markets) गुंतवणुकीच्या चांगल्या संधी दिल्या, परंतु अमेरिका आणि जपानमधील व्याजदरांमधील सामान्यीकरण आणि जपानच्या धोरणांमधील बदल यामुळे जोखमीचे मूल्यांकन (Risk-adjusted Return Profile) पूर्णपणे बदलले आहे. जेव्हा विकसित देशांच्या सरकारी रोख्यांवर (Sovereign Debt) कमी जोखीम असूनही आकर्षक परतावा मिळतो, तेव्हा भांडवल आपोआप विकसनशील देशांमधून बाहेर पडू लागते. यामुळे सध्याच्या देशांतर्गत धोरणांच्या परिणामकारकतेवर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे, कारण असे गृहीत धरले जात आहे की कर सवलती आणि उत्पादन सबसिडी उच्च व्याजदरांच्या वातावरणाची भरपाई करू शकतील.

'चायना प्लस वन' धोरणाचे अपयश?

चीनला पर्याय म्हणून भारताला एक प्रमुख उत्पादन केंद्र (Manufacturing Hub) म्हणून स्थापित करण्याचे प्रयत्न अंमलबजावणीच्या टप्प्यावर अडकले आहेत. पुरवठा साखळीतील (Supply Chain) विविधीकरणाच्या चर्चा असूनही, समितीच्या मते येणाऱ्या उद्योगांना आवश्यक असलेला सरकारी पाठिंबा पुरेसा वेगवान नाही. चीनमधून स्थलांतर करू इच्छिणाऱ्या गुंतवणूकदारांना केवळ भावनांपेक्षा अधिक काहीतरी हवे आहे; त्यांना सुलभ जमीन अधिग्रहण, स्थिर वीज दर आणि कायद्याचे स्थिर स्वरूप हवे आहे. प्रशासकीय प्रक्रियेतील सध्याच्या अडचणींमुळे कंपन्या अनेकदा भारताऐवजी आग्नेय आशियाई बाजारपेठांना प्राधान्य देत आहेत, जिथे नियामक निश्चितता (Regulatory Certainty) अधिक आहे. अधिकृत वाढीच्या लक्ष्यांमध्ये आणि प्रत्यक्ष जमिनीवरील वास्तवामध्ये असलेला हा फरक दर्शवतो की जागतिक उत्पादनातील बदलांचा फायदा घेण्यासाठी भारताचा उत्पादन आधार पुरेसा वेगाने वाढत नाहीये.

संरचनात्मक धोके आणि 'बेअर केस'

संरचनात्मक दृष्ट्या, भारतीय अर्थव्यवस्थेला नफ्यातील घट (Margin Compression) आणि चलनातील अस्थिरता (Currency Volatility) या दुहेरी धोक्यांचा सामना करावा लागत आहे. रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) रुपयाला स्थिर करण्याचा प्रयत्न करत असताना, उत्पादनासाठी लागणाऱ्या आयात मालाच्या वाढत्या किमती नफ्यावर सातत्याने दबाव टाकत आहेत. जर निव्वळ FDI ची ही स्थिती कायम राहिली, तर चालू खात्यातील तूट (Current Account Deficit) भरून काढण्याचा भार अस्थिर पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीवर (Portfolio Flows) येईल, जी जागतिक बाजारातील तणावाच्या काळात अत्यंत अनिश्चित असते. याव्यतिरिक्त, वाढीसाठी केवळ घरगुती बचतीवर (Household Savings) अवलंबून राहण्याची मर्यादा दिसून येत आहे, कारण महागाईमुळे लोकांची खर्च करण्याची क्षमता कमी होत आहे आणि देशांतर्गत कर्जाद्वारे गुंतवणुकीची क्षमता मर्यादित झाली आहे. जर खाजगी क्षेत्राच्या भांडवली खर्चाने (Capital Expenditure) सरकारी वेगाशी जुळवून घेतले नाही, तर खाजगी गुंतवणुकीत दीर्घकाळची स्थिरता राहण्याचा धोका निर्माण होईल, ज्यामुळे नजीकच्या काळात देशाची संभाव्य वाढ मर्यादित होऊ शकते.