Whalesbook
यील्ड्समध्ये संरचनात्मक वाढ (Structural Yield Shift)
भारतीय सरकारी रोख्यांमधील वाढ आता केवळ जागतिक केंद्रीय बँकांच्या धोरणांची प्रतिक्रिया राहिलेली नाही. ही वाढ भारताच्या फिस्कल रिस्क (Fiscal Risk) चे पुनर्मूल्यांकन दर्शवते. १० वर्षांचे बेंचमार्क यील्ड 7.45% च्या पातळीकडे जात आहे. याचे मुख्य कारण म्हणजे ऊर्जेच्या वाढलेल्या किमती आणि सरकारला फिस्कल डेफिसिट (Fiscal Deficit) नियंत्रणात आणण्यात येत असलेल्या अडचणी.
फिस्कल डेफिसिट आणि कर्ज उभारणी (Borrowing Dynamics)
बाजारातील सहभागींचे लक्ष आता सरकारच्या एकूण कर्ज उभारणी कार्यक्रमावर (Gross Market Borrowing Program) केंद्रित झाले आहे. इंधन आणि खतांवरील वाढलेली सबसिडी (Subsidy), ज्यामुळे देशांतर्गत अर्थव्यवस्थेला भू-राजकीय किमतीच्या धक्क्यांपासून वाचवण्याचा प्रयत्न केला जात आहे, ती आता फिस्कल कन्सॉलिडेशन (Fiscal Consolidation) लक्ष्यांसाठी थेट धोका मानली जात आहे. प्रमुख देशांतर्गत संस्थांमधील विश्लेषकांच्या मते, 4.8% फिस्कल डेफिसिट (जे सुरुवातीच्या 4.3% च्या अंदाजापेक्षा खूप जास्त आहे) गाठल्यास सरकारी रोख्यांच्या पुरवठ्यात मोठी वाढ होईल, जी सध्याच्या मागणीनुसार शोषून घेणे कठीण होईल आणि त्यासाठी जास्त रिस्क प्रीमियम (Risk Premium) द्यावा लागेल.
डेरिव्हेटिव्ह्ज आणि कॅश मार्केटमध्ये तफावत (Derivatives-Cash Divergence)
संस्थात्मक भाष्य आणि बाजाराची स्थिती यात एक स्पष्ट तफावत दिसून येते. काही फंड मॅनेजर्स (Fund Managers) शांत दृष्टिकोन ठेवण्याचा सल्ला देत असले तरी, डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केट (Derivatives Space) वेगळीच कहाणी सांगत आहे. अलीकडील भू-राजकीय तणावाच्या सुरुवातीपासून पाच वर्षांच्या इंटरेस्ट-रेट स्वॅप्समध्ये (Interest-rate swaps) 60-basis-point ची वाढ दर्शवते की, संस्थात्मक गुंतवणूकदार (Institutional Capital) चलनवाढीच्या दीर्घ कालावधीसाठी स्वतःला सुरक्षित करत आहेत. 'तात्पुरत्या धक्क्या'च्या कथानकातील अंतर आणि बाजारावर आधारित रिस्क प्राइसिंग (Risk Pricing) ची वास्तविकता यातून असे दिसून येते की, ट्रेडर्स (Traders) केंद्रीय बँकेच्या 'थांबा आणि पहा' (Wait-and-see) धोरणाने संयम गमावत आहेत.
रुपया आणि भांडवली प्रवाहांचा दबाव (Currency and Capital Flows)
रुपयाच्या वाढत्या दबावामुळे (Currency depreciation) निराशावादी दृष्टिकोन अधिक गडद होत आहे. जसा रुपयाचे अवमूल्यन (Depreciation) वाढत आहे, तसे रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियासमोर (RBI) एक पेचप्रसंग उभा राहिला आहे: रुपयाचा बचाव करण्यासाठी हस्तक्षेप केल्यास लिक्विडिटी (Liquidity) कमी होते, ज्यामुळे बॉण्ड मार्केटवर अधिक दबाव येतो. गुंतवणूकदार इक्विटीमधील (Equity) मोठ्या प्रमाणावरील आउटफ्लो (Outflow) आणि डेट सेगमेंटमध्ये (Debt Segment) परदेशी खरेदीचा अभाव यांच्यातील संबंधांबद्दल विशेषतः चिंतेत आहेत. जर विदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांनी (Foreign Institutional Investors) त्यांची गुंतवणूक कमी केली, तर फिस्कल डेफिसिट (Fiscal Deficit) भरून काढण्याचा भार पूर्णपणे देशांतर्गत बँकांवर येईल, ज्या आधीच त्यांच्या पोर्टफोलिओवरील मोठ्या मार्क-टू-मार्केट (Mark-to-market) नुकसानीचे व्यवस्थापन करत आहेत. प्रमुख संस्थांमधील 'बाय-द-डिप' (Buy-the-dip) सिग्नलच्या अनुपस्थितीमुळे असे सूचित होते की, बाजारात अधिक घसरण होण्याची शक्यता आहे.