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रेगुलेटरी का बड़ा फेरबदल
वित्त मंत्रालय का सिक्योरिटीज मार्केट्स कोड (SMC) भारतीय कैपिटल मार्केट्स (Capital Markets) में पूरी तरह से डिजिटल इंटीग्रेशन की ओर एक बड़ा कदम है। डिपॉजिटरी की तकनीकी, रजिस्ट्रेशन-आधारित परिभाषा से हटकर फंक्शनल परिभाषा पर जाने का मतलब है कि यह नया कानून वित्तीय सेवाओं की असलियत को पकड़ेगा।
हालांकि, इस विस्तार का सीधा असर उन संस्थाओं पर पड़ेगा जो पहले अलग-अलग नियमों के तहत काम कर रही थीं। खासकर म्यूचुअल फंड रजिस्ट्रार (Mutual Fund Registrars) अब अपनी व्यावसायिक गतिविधियों को व्यापक डिपॉजिटरी के दायरे में पाएंगे। इस बदलाव के लिए सेबी (SEBI) के मौजूदा दिशानिर्देशों और आने वाले नए कानून के बीच तालमेल बिठाना बेहद जरूरी होगा।
डिजिटल अनिवार्यता की चुनौती
फिजिकल शेयर होल्डिंग (Physical Shareholding) को खत्म करना और रीमटेरियलाइजेशन (Rematerialization) प्रावधानों को हटाना, एफिशिएंसी (Efficiency) की दिशा में एक आक्रामक कदम है। सैद्धांतिक रूप से, इससे प्रशासनिक खर्च कम होंगे और नकली सर्टिफिकेट का जोखिम घटेगा। लेकिन, यह उन रिटेल इन्वेस्टर्स (Retail Investors) का विकल्प छीन लेगा जो ऐतिहासिक रूप से पारंपरिक तरीके से एसेट रखने को प्राथमिकता देते आए हैं।
सभी ट्रांजैक्शन के लिए डिपॉजिटरी अकाउंट्स पर निर्भरता टेक्नोलॉजी इंफ्रास्ट्रक्चर (Technology Infrastructure) पर बड़ा बोझ डालेगी। मार्केट पार्टिसिपेंट्स (Market Participants) के लिए यह जरूरी है कि वे एक मजबूत डिजिटल-फर्स्ट रणनीति (Digital-first Strategy) अपनाएं ताकि जैसे-जैसे बाकी फिजिकल एसेट होल्डर्स को इलेक्ट्रॉनिक इकोसिस्टम में लाया जाए, कहीं कोई बाधा न आए।
ऑफ-मार्केट ट्रांसफर की अनिश्चितता
संस्थागत (Institutional) और रिटेल इन्वेस्टर्स के लिए SMC का ऑफ-मार्केट ट्रांजैक्शन (Off-market transactions) को लेकर रुख एक बड़ी चिंता का विषय है। इन ट्रांसफर की स्पष्ट कानूनी पहचान को सीमित करके और डिपॉजिटरी-आधारित मूवमेंट्स को स्पॉट-डिलिवरी कॉन्ट्रैक्ट (Spot-delivery contracts) के रूप में वर्गीकृत करने में विफल रहने पर, यह कोड एक कानूनी ग्रे एरिया (Legal gray space) तैयार करता है।
अगर इसे पारित होने से पहले ठीक नहीं किया गया, तो यह सामान्य प्राइवेट ट्रांसफर को खतरे में डाल सकता है, जिससे एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्लो (Exchange-traded flow) के बाहर किसी भी चीज़ में शामिल संस्थाओं के लिए मुकदमेबाजी का जोखिम पैदा हो सकता है। कानूनी विश्लेषकों का तर्क है कि यह चूक मौजूदा बाजार प्रथाओं और नए बिल की प्रस्तावित कठोर शब्दावली के बीच एक डिस्कनेक्ट (Disconnect) को दर्शाती है।
स्ट्रक्चरल जोखिम और इश्यूअर का नियंत्रण
बेनिफिशियल ओनरशिप (Beneficial ownership) की रिपोर्टिंग फ्रीक्वेंसी को कॉन्ट्रैक्चुअल ऑब्लिगेशन (Contractual obligation) से डिपॉजिटरी के बायलॉज (Bylaws) के विवेक पर छोड़ना कॉर्पोरेट गवर्नेंस (Corporate Governance) में एक महत्वपूर्ण बदलाव है। इश्यूअर्स (Issuers), खासकर जो आक्रामक अधिग्रहण के प्रति संवेदनशील हैं, यदि डिपॉजिटरी कम फ्रीक्वेंसी पर रिपोर्टिंग का विकल्प चुनते हैं तो वे विजिबिलिटी (Visibility) की एक महत्वपूर्ण परत खो सकते हैं।
इससे मैनेजमेंट टीमों के लिए रियल-टाइम (Real-time) में शेयरहोल्डिंग बदलावों को ट्रैक करने में एक रणनीतिक नुकसान हो सकता है। डिपॉजिटरी पर संपत्ति की हेराफेरी को रोकने की वैधानिक जिम्मेदारी हाल के फ्रॉड्स (Frauds) के बाद एक आवश्यक समावेशन है। हालांकि, रिपोर्टिंग ऑटोनॉमी (Autonomy) में यह बदलाव बताता है कि रेगुलेटरी बोझ को सेंट्रल मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोवाइडर्स (Central market infrastructure providers) के लिए ऑपरेशनल फ्लेक्सिबिलिटी (Operational flexibility) में वृद्धि से संतुलित किया जा सकता है।