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रेगुलेटर्स का कसा शिकंजा
Tina Ambani का प्रवर्तन निदेशालय (ED) के समन के बावजूद पेश न होना, जो कि 17 फरवरी, 2026 को दूसरी बार हुआ, अनिल अंबानी ग्रुप (ADAG) पर लगातार बढ़ते रेगुलेटरी दबाव को दिखाता है। यह जांच, जो कथित तौर पर ₹40,000 करोड़ से अधिक के मनी लॉन्ड्रिंग और न्यूयॉर्क में एक कॉन्डोमिनियम की खरीद से जुड़ी है, ग्रुप की मौजूदा कानूनी और वित्तीय मुश्किलों में एक और परत जोड़ती है। इसके साथ ही, रिलायंस पावर के CFO अशोक कुमार पाल की हालिया गिरफ्तारी, जो कथित तौर पर यस बैंक लोन धोखाधड़ी से जुड़ी है, ग्रुप के ऑपरेशनल और वित्तीय माहौल की गंभीर तस्वीर पेश करती है। ED की कार्रवाइयां, जिसमें अब तक कुल मिलाकर लगभग ₹12,000 करोड़ की संपत्ति की कुर्की शामिल है, धोखाधड़ी के लेनदेन और वित्तीय अनियमितताओं के आरोपों के बीच फंड की वसूली के लिए एक सतत प्रयास को दर्शाती हैं।
गहरी वित्तीय खाई में ADAG
ADAG के लिए ये कानूनी चुनौतियाँ कोई नई बात नहीं हैं, बल्कि यह लंबे समय से चल रहे गहरे वित्तीय संकट के लक्षण हैं। ग्रुप की कंपनियाँ, खासकर रिलायंस पावर और रिलायंस इंफ्रास्ट्रक्चर, इंडस्ट्री लीडर्स की तुलना में चिंताजनक रूप से कमजोर वित्तीय बुनियाद दिखाती हैं। रिलायंस पावर, जिसकी मार्केट कैपिटलाइजेशन लगभग ₹11,000-11,300 करोड़ है, उसका प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेश्यो लगभग 39-40 के आसपास मंडरा रहा है। यह अपने नेगेटिव रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) और पाँच सालों में मात्र 0.05% की खराब सेल्स ग्रोथ को देखते हुए काफी ज्यादा लगता है। वहीं, रिलायंस इंफ्रास्ट्रक्चर, जिसकी मार्केट कैपिटलाइजेशन लगभग ₹4,000-5,400 करोड़ है, बहुत कम P/E रेश्यो (लगभग 1-2) पर ट्रेड कर रही है, जो गंभीर संकट या सट्टा मूल्यांकन का संकेत देता है, और इसने एक साल में 40% से अधिक का नेगेटिव रिटर्न देखा है। इसके मुकाबले, लार्सन एंड टुब्रो (L&T) जैसी बड़ी कंपनियाँ ₹5.8 लाख करोड़ की मार्केट कैपिटलाइजेशन के साथ 30-40 के P/E रेश्यो को बरकरार रखती हैं, जो निवेशकों का भरोसा और मजबूत वित्तीय स्वास्थ्य दर्शाता है। वहीं, अडानी पावर, जिसकी वैल्यू लगभग ₹2.75 लाख करोड़ है, मजबूत प्रॉफिटेबिलिटी और पॉजिटिव मार्केट परफॉर्मेंस दिखाती है।
ग्रुप पर 2018 में ₹1.7 लाख करोड़ के पार गया कर्ज का बोझ अभी भी एक बड़ी चुनौती है। अकेले रिलायंस कम्युनिकेशंस (RCOM) पर ₹40,413 करोड़ का कर्ज है और यह 2019 में इन्सॉल्वेंसी (दिवालियापन) में चली गई थी, जिससे लेनदारों को बहुत कम रिकवरी मिली। रिलायंस पावर पर 2024 तक ₹18,766 करोड़ का कर्ज बाकी है, जबकि रिलायंस इंफ्रास्ट्रक्चर, कर्ज-मुक्त होने का लक्ष्य रखने के बावजूद, महत्वपूर्ण आर्बिट्रेशन क्लेम्स में फंसी हुई है। यह कर्ज की विरासत, फंड डायवर्जन, नकली बैंक गारंटी और अनिल अंबानी पर लगे पाँच साल के SEBI बैन जैसे पिछले रेगुलेटरी प्रतिबंधों के आरोपों के साथ मिलकर, निवेशकों के भरोसे को गंभीर रूप से कम करती है।
सेक्टर की तेजी और ADAG की चुनौतियाँ
जबकि भारतीय इंफ्रास्ट्रक्चर और पावर सेक्टर सरकारी पहलों और बढ़ती मांग के कारण महत्वपूर्ण विकास के लिए तैयार हैं, ADAG इन सकारात्मक रुझानों का लाभ उठाता नहीं दिख रहा है। इंफ्रास्ट्रक्चर सेक्टर 2033 तक 9.57% की सीएजीआर (CAGR) से बढ़ने का अनुमान है, जिसमें सरकार द्वारा बड़े कैपिटल एक्सपेंडिचर की योजना है। पावर सेक्टर तेजी से रिन्यूएबल्स को एकीकृत कर रहा है, हालांकि कोयला अभी भी महत्वपूर्ण है। इन सेक्टरों की प्रमुख कंपनियाँ मजबूत वित्तीय प्रदर्शन और महत्वपूर्ण मार्केट कैपिटलाइजेशन लाभ दिखा रही हैं। हालांकि, ED की कार्रवाइयों के बाद ADAG के शेयरों में ऐतिहासिक रूप से आई तेज गिरावट (जैसे, 2025 के अगस्त और दिसंबर में 5-7% की गिरावट) इसके इन सकारात्मक सेक्टर रुझानों से अलगाव को उजागर करती है। ग्रुप का हाई-प्रोफाइल जांचों में लगातार शामिल होना, जिसमें SBI द्वारा फ्रॉड क्लासिफिकेशन भी शामिल है, इसके कॉर्पोरेट गवर्नेंस और भविष्य की व्यवहार्यता पर चिंताओं को बढ़ाता है।
संरचनात्मक कमजोरियाँ ही मुख्य कारण
ADAG के लिए बार-बार सामने आने वाला मुद्दा केवल एक गलती नहीं, बल्कि वित्तीय कुप्रबंधन और संरचनात्मक कमजोरी का एक पैटर्न है। ग्रुप की संस्थाओं ने बैंकों और रेगुलेटरी बॉडीज द्वारा कई बार फ्रॉड क्लासिफिकेशन का सामना किया है। रिलायंस इंफ्रास्ट्रक्चर का अत्यधिक कम P/E रेश्यो और एक साल में नेगेटिव रिटर्न, कर्ज कम करने के दावों के बावजूद, इसके रिकवरी की संभावनाओं के बारे में निवेशकों की गहरी निराशावादी भावना का सुझाव देते हैं। इसी तरह, रिलायंस पावर के वित्तीय मेट्रिक्स लगातार कमाई उत्पन्न करने में चल रहे संघर्ष को दर्शाते हैं। ED की लगातार कार्रवाइयां, संपत्ति की कुर्की और प्रमुख अधिकारियों की गिरफ्तारियाँ बताती हैं कि अंतर्निहित वित्तीय अनियमितताएँ बनी हुई हैं। यह गहरी रेगुलेटरी और वित्तीय समस्याएँ किसी भी वास्तविक सुधार की संभावना को अत्यधिक कठिन बनाती हैं, क्योंकि वर्तमान कानूनी लड़ाई प्रणालीगत समस्याओं का सिर्फ नवीनतम प्रकटीकरण है। अपने मजबूत प्रतिस्पर्धियों के विपरीत, ADAG का रास्ता पिछली देनदारियों और रेगुलेटर्स और बाजार दोनों से विश्वास की कमी से बाधित है।
आगे का रास्ता कठिन
ED की चल रही जांचों, वित्तीय संकट के इतिहास और ADAG के मुख्य एंटिटीज़ के कमजोर ऑपरेशनल प्रदर्शन को देखते हुए, निकट अवधि का आउटलुक चुनौतीपूर्ण बना हुआ है। जबकि सेक्टर-विशिष्ट विकास एक पृष्ठभूमि प्रदान करता है, ग्रुप की विशिष्ट समस्याएँ, जिनमें महत्वपूर्ण कर्ज, रेगुलेटरी उलझनें और असफल उपक्रमों का इतिहास शामिल है, संभवतः निवेशकों की भावना और वैल्यूएशन पर दबाव डालना जारी रखेंगी। लगातार कानूनी लड़ाइयाँ, स्पष्ट ऑपरेशनल रिकवरी के उत्प्रेरकों की कमी के साथ मिलकर, यह बताती हैं कि किसी बड़े संरचनात्मक पुनर्गठन या महत्वपूर्ण डी-लेवरेजिंग के बिना भाग्य में कोई बड़ा बदलाव आने की संभावना नहीं है, जो वर्तमान घटनाक्रमों से संभव नहीं दिखता।