मार्च 2026 तक राज्य सरकारों की प्रतिभूतियों (SGS) का बकाया 73 लाख करोड़ रुपये के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया है, जो छह साल पहले के स्तर से दोगुना से भी ज्यादा है। इस कर्ज का एक बड़ा हिस्सा FY28 और FY32 के बीच मैच्योर हो रहा है, जिससे राज्यों को पुराने कर्ज चुकाने के लिए नए कर्ज जारी रखने पड़ सकते हैं।
Detailed Coverage
राज्य सरकारों की कर्ज का बोझ बढ़ा
मार्च 2026 के अंत तक, राज्य सरकारों की प्रतिभूतियों (SGS) का बकाया स्टॉक बढ़कर ₹73 लाख करोड़ हो गया है। यह आंकड़ा सिर्फ छह साल पहले के ₹32.7 लाख करोड़ के स्तर से काफी अधिक है। ये प्रतिभूतियां व्यक्तिगत भारतीय राज्यों द्वारा अपने बजट घाटे और विकास परियोजनाओं को फंड करने के लिए जारी किए गए कर्ज उपकरण (debt instruments) हैं।
प्रमुख राज्यों पर कर्ज का बोझ
यह कर्ज का बोझ देश भर में समान रूप से वितरित नहीं है। वर्तमान में, तमिलनाडु पर बकाया SGS की सबसे अधिक राशि ₹8.3 लाख करोड़ है। महाराष्ट्र, उत्तर प्रदेश, पश्चिम बंगाल और कर्नाटक जैसे अन्य राज्यों पर भी महत्वपूर्ण कर्ज का बोझ है, जिनमें से प्रत्येक पर ₹5 लाख करोड़ से ₹7 लाख करोड़ के बीच बकाया है। ये पांच राज्य मिलकर कुल बकाया राज्य कर्ज का लगभग 50% प्रतिनिधित्व करते हैं। निवेशकों के लिए, यह सांद्रता (concentration) का मतलब है कि इन विशिष्ट राज्यों का वित्तीय स्वास्थ्य बॉन्ड बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण कारक है।
मैच्योरिटी प्रोफाइल और रिफाइनेंसिंग जोखिम (Refinancing Risks)
इस कर्ज संरचना में एक उल्लेखनीय बदलाव आगामी मैच्योरिटी की भारी एकाग्रता है। कुल बकाया कर्ज का लगभग ₹24 लाख करोड़, यानी एक-तिहाई, FY28 और FY32 के बीच मैच्योर होने वाला है। इससे अगले पांच वर्षों में राज्यों को प्रबंधन करने के लिए पुनर्भुगतान दायित्वों (repayment obligations) का एक समूह बन जाता है।
चूंकि राज्य सरकारें शायद ही कभी अपनी अधिशेष नकदी (surplus cash) से मूल राशि का भुगतान करती हैं, वे आम तौर पर 'रिफाइनेंसिंग' पर निर्भर करती हैं - यानी पुराने कर्ज को चुकाने के लिए नया कर्ज जारी करने की प्रक्रिया। आने वाले वर्षों में बड़ी मात्रा में बॉन्ड मैच्योर होने को देखते हुए, उत्तर प्रदेश, तमिलनाडु, महाराष्ट्र और गुजरात जैसे राज्य बॉन्ड बाजार में बार-बार जारीकर्ता बने रहने की संभावना है। राज्य बॉन्ड की यह निरंतर आपूर्ति ऋण बाजार में ब्याज दर की चाल और लिक्विडिटी (liquidity) को प्रभावित कर सकती है।
बॉन्ड की अवधि में रणनीतिक बदलाव
इन दायित्वों को प्रबंधित करने के लिए, राज्य सरकारों ने लंबी अवधि के लिए उधार लेने की ओर कदम बढ़ाया है। भारित औसत मैच्योरिटी (weighted average maturity) - इन बॉन्ड को चुकाने में लगने वाला औसत समय - FY20 में 7 साल की तुलना में मार्च 2026 तक बढ़कर 9.8 साल हो गया है। हालांकि लंबी अवधि के बॉन्ड जारी करने से राज्यों को तत्काल पुनर्भुगतान दबाव में देरी करने में मदद मिलती है, लेकिन यह सरकार को लंबी अवधि के लिए ब्याज का भुगतान करने के लिए भी बाध्य करता है।
बैंकिंग, बीमा और म्यूचुअल फंड क्षेत्रों के निवेशकों को, जो इन सरकारी प्रतिभूतियों के प्राथमिक धारक हैं, इस बात पर नज़र रखनी चाहिए कि राज्य अपने राजकोषीय घाटे (fiscal deficits) का प्रबंधन कैसे करते हैं। अगले कुछ वर्षों में मुख्य निगरानी योग्य नीलामी कैलेंडर (auction calendars) और वह यील्ड (yield) होगी जिस पर ये राज्य उधार लेने में सक्षम होते हैं, क्योंकि संस्थागत निवेशकों (institutional investors) की मांग आपूर्ति के साथ तालमेल नहीं बिठा पाती है, तो नए निर्गमों (issuances) की उच्च मात्रा बॉन्ड यील्ड पर दबाव डाल सकती है।