रुपये में गिरावट और कैपेक्स गैप से बढ़ी चिंता, सांसदों ने उठाए सवाल

मूल्यांकन का फासला

भारतीय अर्थव्यवस्था की मजबूती की कहानी एक सच्चाई की परीक्षा का सामना कर रही है। जहाँ पब्लिक कैपिटल एक्सपेंडिचर (कैपेक्स) घरेलू विकास का एक मुख्य आधार बना हुआ है, वहीं प्राइवेट सेक्टर के निवेश में लगातार ठहराव एक असमान रिकवरी पैदा कर रहा है। सरकारी खर्च प्रभावी रूप से अर्थव्यवस्था का एकमात्र इंजन बन गया है, लेकिन यह निर्भरता तेजी से खतरनाक होती जा रही है। हाल ही में भर्तृहरि महताब की अध्यक्षता वाली संसदीय वित्त समिति ने इस संरचनात्मक असंतुलन को उजागर किया, जो राज्य के इंफ्रास्ट्रक्चर पुश और प्राइवेट सेक्टर की पूंजी लगाने की अनिच्छा के बीच एक चौड़ी खाई की ओर इशारा करता है।

मैक्रोइकॉनॉमिक बाधाएं और करेंसी की अस्थिरता

रुपया 2026 में भारी दबाव में रहा है, जो मई के मध्य में रिकॉर्ड निम्न स्तर 96.96 पर पहुंचने के बाद हाल ही में डॉलर के मुकाबले लगभग 95.78 पर कारोबार कर रहा था। यह अस्थिरता केवल घरेलू नीति का परिणाम नहीं है, बल्कि वैश्विक पूंजी उड़ान का सीधा परिणाम है। पश्चिम एशिया में चल रहे संघर्ष ने ऊर्जा आयात लागत को बढ़ा दिया है, जबकि जापानी येन- the-funded कैरी ट्रेड्स के अनवाइंडिंग ने उभरते बाजारों से लिक्विडिटी को दूर कर दिया है। इस साल $26 बिलियन से अधिक के फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) की निकासी के साथ - जो पिछले साल के आंकड़ों से कहीं अधिक है - भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को मुद्रा को स्थिर करने के लिए अपने पर्याप्त विदेशी मुद्रा भंडार का उपयोग करने के लिए मजबूर होना पड़ा है। 5 जून को होने वाला आगामी मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC) का निर्णय अब विकास पर बहस के बजाय आक्रामक दर वृद्धि के माध्यम से संभावित आर्थिक रिकवरी को बाधित किए बिना रुपये की रक्षा के लिए केंद्रीय बैंक के संकल्प की परीक्षा के रूप में देखा जा रहा है।

विश्लेषकों का निराशावादी नजरिया

आलोचकों का तर्क है कि सरकार की प्राइवेट निवेश को 'क्राउड इन' करने की रणनीति नीतिगत अनिश्चितता और बाहरी ऋण की उच्च लागत के कारण विफल हो रही है। अधिक चुस्त बाजारों के विपरीत, भारतीय निजी संस्थाएं मुख्य रूप से आंतरिक कमाई के माध्यम से कैपिटल एक्सपेंडिचर को वित्तपोषित कर रही हैं, न कि नए क्रेडिट के माध्यम से, जो वर्तमान मांग चक्र में विश्वास की गहरी कमी का संकेत देता है। इसके अलावा, राज्य-संचालित कैपिटल एक्सपेंडिचर पर निर्भरता विकास के लिए एक 'फ्लोर' बनाती है जिसे राजकोषीय फिसलन को ट्रिगर किए बिना अनिश्चित काल तक बनाए रखना मुश्किल है। बैंक ऑफ जापान द्वारा ब्याज दरों को और सामान्य करने का कोई भी कदम एक तीव्र जोखिम प्रस्तुत करता है, क्योंकि यह जापानी पूंजी की वापसी को तेज कर सकता है, जिससे भारतीय इक्विटी और ऋण बाजारों से लिक्विडिटी और कम हो जाएगी और मध्यावधि तक रुपया 98/USD के स्तर का परीक्षण कर सकता है।

भविष्य का दृष्टिकोण

आगे का रास्ता इस बात पर निर्भर करता है कि सरकार चीन से उद्योगों को स्थानांतरित करने की चाह रखने वाले उद्योगों को आकर्षित करने के लिए ठोस प्रोत्साहन प्रदान करने में कितनी सक्षम है। जबकि वर्तमान चर्चा संभावित राहत उपायों का सुझाव देती है - जैसे कि विदेशी बॉन्ड होल्डिंग्स पर कम कैपिटल गेन टैक्स और गैर-निवासी जमाओं के लिए प्रोत्साहन - इन्हें काफी हद तक अल्पकालिक पैच के रूप में देखा जाता है। निवेशक अब एक मौलिक बदलाव की तलाश में हैं: हेजिंग लागत में ठोस कमी और एक ऐसी नीति की ओर बदलाव जो निजी पूंजी की महत्वाकांक्षाओं को सरकार के महत्वाकांक्षी इंफ्रास्ट्रक्चर रोडमैप के साथ सामंजस्य स्थापित करे।