रुपया 95.31 पर लुढ़का, RBI की कोशिशों पर अमेरिकी डॉलर का भारी पड़ रहा है असर

डॉलर की मजबूती का जोर

8 जून को रुपया का 95.31 तक गिरना, केंद्रीय बैंक के हालिया नीतिगत हस्तक्षेपों के लिए एक बड़ी चुनौती पेश करता है। जहां RBI ने रुपये को स्थिर रखने की पूरी कोशिश की है, वहीं बाजार का ध्यान अब भारत और अमेरिका के बीच बढ़ते ब्याज दर के अंतर पर चला गया है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था में मई में 172,000 नई नौकरियां जुड़ने की एक मजबूत रोजगार रिपोर्ट के बाद, निवेशकों का भरोसा फेडरल रिजर्व द्वारा लगातार मौद्रिक सख्ती जारी रखने की संभावना की ओर बढ़ गया है। इसने RBI के उस 'bazooka' बॉन्ड प्लान के तत्काल असर को बेअसर कर दिया है, जिसका मकसद विदेशी निवेश को बढ़ावा देकर रुपये को सहारा देना था।

कैपिटल इनफ्लो रणनीति का लेखा-जोखा

अप्रैल और जून की शुरुआत के बीच इक्विटी सेगमेंट में करीब $14 बिलियन के पोर्टफोलियो आउटफ्लो का मुकाबला करने के लिए, RBI और वित्त मंत्रालय ने एक व्यापक विधायी बदलाव किया है। सरकारी सिक्योरिटीज (G-Secs) पर विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) के ब्याज आय और पूंजीगत लाभ पर टैक्स छूट देकर, सरकार दांव लगा रही है कि उच्च नेट यील्ड वर्तमान भू-राजनीतिक जोखिमों और करेंसी की अस्थिरता पर हावी हो जाएगी। 15, 30 और 40 साल की सरकारी सिक्योरिटीज तक विस्तारित पहुंच सहित ये उपाय, सॉवरेन डेट मार्केट को गहरा करने के लिए हैं। हालांकि, बाजार की तत्काल प्रतिक्रिया बताती है कि वैश्विक मैक्रो कारक, विशेष रूप से मजबूत होता अमेरिकी डॉलर, वर्तमान में स्थानीय सप्लाई-साइड इंसेंटिव्स की तुलना में अधिक वजन रखते हैं।

स्ट्रक्चरल जोखिम और गिरावट का तर्क

जोखिम-विरोधी संस्थागत दृष्टिकोण से, वर्तमान रणनीति कई कमजोरियां प्रस्तुत करती है। FCNR(B) डिपॉजिट में विदेशी पूंजी को आकर्षित करने के लिए रियायती फॉरेक्स स्वैप सुविधाओं पर निर्भरता बताती है कि केंद्रीय बैंक अधिक गंभीर मूल्यह्रास को रोकने के लिए प्रभावी ढंग से हेजिंग लागत पर सब्सिडी दे रहा है। यदि क्षेत्रीय संघर्षों के कारण वैश्विक ऊर्जा की कीमतें ऊँची बनी रहती हैं, तो इसके परिणामस्वरूप आयात बिल में मुद्रास्फीति चालू खाता घाटे (current account deficit) पर दबाव डाल सकती है, जिससे ये प्रोत्साहन अपर्याप्त हो सकते हैं। इसके अलावा, भले ही घरेलू बॉन्ड मार्केट में G-Secs की नई टैक्स-फ्री स्थिति के कारण यील्ड 15-30 बेसिस पॉइंट तक कम हो सकती है, लेकिन अगर अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड बढ़ती रहती है, तो यह सकारात्मक घरेलू विकास धूमिल हो सकता है, जो स्थानीय नीति सुधारों की परवाह किए बिना उभरते बाजारों से वैश्विक पूंजी को दूर खींचेगा।

विदेशी भागीदारी का भविष्य

अर्थशास्त्री नई विदेशी निवेश ढांचे की दीर्घकालिक सफलता पर बंटे हुए हैं। हालांकि अनुमान बताते हैं कि वर्तमान पैकेज आने वाले वर्ष में $50 बिलियन से अधिक आकर्षित कर सकता है, इन इनफ्लो की प्राप्ति वैश्विक जोखिम की भूख पर निर्भर करती है। फिलहाल, रुपया RBI की 'व्यवस्थित बाजार स्थितियों' को बनाए रखने की प्रतिबद्धता - जो लगभग $682 बिलियन के भंडार द्वारा समर्थित है - और अमेरिकी डॉलर की निरंतर मजबूती के बीच एक खींचतान में फंसा हुआ है। भविष्य की मूल्य खोज आंतरिक तरलता उपायों पर कम और इस बात पर अधिक निर्भर करेगी कि अमेरिकी श्रम बाजार की ताकत फेडरल रिजर्व को 2026 के शेष भाग के लिए एक प्रतिबंधात्मक रुख अपनाने के लिए मजबूर करती है या नहीं।