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भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने 2025 में विकास के लिए एक गतिशील मौद्रिक नीति मार्ग अपनाया, जो सतर्क दर कटौती से लेकर आर्थिक विकास को सक्रिय रूप से समर्थन देने तक चला। गवर्नर संजय मल्होत्रा के नेतृत्व में, केंद्रीय बैंक ने अप्रत्याशित रूप से तेज डिसइन्फ्लेशन और अपनी दर-कटाई के उपकरणों के रणनीतिक उपयोग से अपनी नीतिगत गुंजाइश को धीरे-धीरे बढ़ाया।
वर्ष की नीतिगत यात्रा
वर्ष की शुरुआत सावधानी से हुई। फरवरी में, मौद्रिक नीति समिति (MPC) ने रेपो रेट में 25 बेसिस पॉइंट (Bps) की मामूली कटौती के साथ ईasing चक्र की शुरुआत की। जबकि मुद्रास्फीति कम हो रही थी और अनुमानों के अनुरूप रहने की उम्मीद थी, RBI ने वैश्विक अनिश्चितताओं के कारण आक्रामक ईasing के बजाय कैलिब्रेटेड ईasing का संकेत देते हुए सतर्क रुख बनाए रखा। नीतिगत रुख तटस्थ (neutral) रहा।
अप्रैल तक, मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण में एक निर्णायक सुधार, कीमतों के लक्ष्य से नीचे गिरने के साथ, RBI के आत्मविश्वास को बढ़ाया। हालाँकि विकास अभी भी ठीक हो रहा था, MPC ने अपना रुख 'आवासोन्मुख' (accommodative) में बदल दिया, स्पष्ट रूप से विकास का समर्थन करने की ओर झुकाव का संकेत दिया। इसके साथ ही 25 bps की एक और दर कटौती हुई।
इस ईasing पक्षपात का सबसे जोरदार प्रकटीकरण जून में आया। जब हेडलाइन इन्फ्लेशन में उल्लेखनीय नरमी आई और व्यापक आधार पर मॉडरेशन दिखा, तो MPC ने एक आश्चर्यजनक 50 bps दर कटौती की। यह कदम, जिसने केवल चार महीनों में संचयी ईasing को 100 Bps तक पहुंचा दिया, चुनौतीपूर्ण वैश्विक परिस्थितियों में विकास को मजबूत करने के लिए दर कटौती को पहले करने (frontloading) का लक्ष्य था। बाज़ार ने एक छोटी कटौती की उम्मीद की थी, जिससे RBI का कदम एक महत्वपूर्ण आश्चर्य बन गया।
रणनीतिक ठहराव और बदलाव
आक्रामक ईasing के बावजूद, RBI ने अपनी घटती नीतिगत गुंजाइश को स्वीकार किया। जून की कटौती के बाद, नीतिगत रुख तटस्थ (neutral) पर लौट आया। यह कोई आक्रामक उलटफेर नहीं था, बल्कि पिछली दर कटौतियों के अर्थव्यवस्था में संचरण (transmission) का आकलन करने के लिए एक रणनीतिक ठहराव था। गवर्नर संजय मल्होत्रा ने नोट किया कि मौद्रिक नीति के पास विकास का समर्थन करने के लिए बहुत सीमित गुंजाइश बची है, और लचीलेपन की आवश्यकता पर जोर दिया।
वर्ष के उत्तरार्ध में 'प्रतीक्षा करो और देखो' (wait-and-watch) दृष्टिकोण देखा गया। अगस्त तक, मुद्रास्फीति 2.07% पर मामूली थी, लेकिन RBI ने मुख्य मुद्रास्फीति (core inflation) में वृद्धि देखी और Q4:2025-26 से 4% लक्ष्य से ऊपर जाने का अनुमान लगाया। अक्टूबर की नीति ने इस रुख को मजबूत किया, लचीले घरेलू विकास को स्वीकार किया लेकिन वैश्विक अनिश्चितताओं के प्रति सावधानी बरती। नीतिगत गुंजाइश खुली थी, लेकिन निर्णयों को तात्कालिकता (urgency) के बजाय स्पष्टता (clarity) द्वारा निर्देशित किया गया, जिससे रेपो रेट पर दो लगातार यथास्थिति (status-quo) निर्णय हुए।
दिसंबर की मापी गई ईasing
वर्ष का समापन मिश्रित संकेतों के साथ हुआ। मजबूत वृद्धि और मुद्रा के अवमूल्यन (currency depreciation) की चिंताओं के बावजूद, RBI ने दिसंबर में अंतिम 25 bps दर कटौती का विकल्प चुना। यह निर्णय न्यूनतम मांग दबावों, कम मुख्य मुद्रास्फीति (core inflation) के शांत रहने के अनुमान, और मांग को प्रोत्साहित करने के लिए वास्तविक ब्याज दरों (real interest rates) को कम करने की आवश्यकता से प्रेरित था। 2025-26 के लिए CPI मुद्रास्फीति का अनुमान मात्र 2.0% और GDP विकास के लचीले (resilient) रहने को देखते हुए, RBI ने निष्कर्ष निकाला कि विकास-मुद्रास्फीति संतुलन (growth-inflation balance) अभी भी गति को समर्थन देने की अनुमति देता है। दिसंबर की कटौती ने इस बात पर जोर दिया कि मुद्रास्फीति, न कि विकास, कमजोर कड़ी थी, जिससे संकेत मिला कि ईasing चक्र अभी समाप्त नहीं हुआ है।
प्रभाव
2025 के दौरान RBI की आक्रामक मौद्रिक ईasing, जिसमें कुल 125 bps की रेपो रेट कटौती करके 5.25% किया गया, से क्रेडिट ग्रोथ को बढ़ावा मिलने, व्यवसायों और उपभोक्ताओं के लिए उधार लागत कम होने और निवेश को प्रोत्साहित होने की उम्मीद है। इस सक्रिय रुख का उद्देश्य वैश्विक अनिश्चितताओं के बीच आर्थिक गति को बढ़ावा देना है, जिससे उच्च कॉर्पोरेट आय और बेहतर बाज़ार भावना (market sentiment) हो सकती है, हालांकि मुद्रास्फीति संचरण (inflation transmission) पर सतर्कता महत्वपूर्ण बनी रहेगी। नीतिगत कार्रवाइयां सीधे तौर पर भारतीय वित्तीय प्रणाली में पूंजी की लागत और तरलता (liquidity) को प्रभावित करती हैं, जिसका प्रभाव उधार और उपभोक्ता खर्च पर निर्भर क्षेत्रों पर पड़ता है। इसके प्रभाव का अनुमानित रेटिंग 8/10 है, जो इसके महत्वपूर्ण प्रभाव को दर्शाता है।