RBI की चाल का दांव: रुपया रिकॉर्ड निचले स्तर पर, कहीं स्टैगफ्लेशन (Stagflation) की मार न पड़े!

RBI की पॉलिसी का फंसाव

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) इस वक्त एक मुश्किल दौर से गुजर रहा है। एक तरफ, वह कोरोना महामारी के बाद अर्थव्यवस्था को सहारा देना चाहता है, वहीं दूसरी तरफ, ग्लोबल इकोनॉमी की खराब हालत और बढ़ती महंगाई सिरदर्द बनी हुई है। बाजार के जानकारों का मानना है कि 5 जून को होने वाली मॉनेटरी पॉलिसी मीटिंग में रेपो रेट में कोई बदलाव नहीं होगा। लेकिन, अगर RBI महंगाई को काबू करने के लिए कोई ठोस कदम नहीं उठाता, तो महंगाई के उम्मीदों से ज्यादा बढ़ने का खतरा है। इससे भविष्य में RBI को और कड़े और मुश्किल फैसले लेने पड़ सकते हैं।

रुपया और महंगाई का चक्कर

एशिया की सबसे कमजोर करेंसी, भारतीय रुपया, लगातार महंगाई को बढ़ा रहा है। कच्चे तेल की कीमतें $107 प्रति बैरल के करीब हैं, जिससे देश का इम्पोर्ट बिल बहुत बढ़ गया है। जैसे-जैसे रुपया कमजोर हो रहा है, मैन्युफैक्चरिंग के लिए जरूरी इम्पोर्टेड कच्चे माल की लागत भी बढ़ रही है। यह एक ऐसा चक्र बन गया है जहां रुपये में गिरावट से कीमतें बढ़ती हैं, जिससे कंज्यूमर प्राइस इंडेक्स (CPI) बढ़ता है, ग्राहकों की खरीदने की क्षमता कम होती है और GDP का मुख्य इंजन, प्राइवेट कंजम्पशन, धीमा पड़ जाता है।

पॉलिसी में देरी का खतरा

वैसे तो कई इकोनॉमिस्ट्स का मानना है कि सप्लाई-साइड महंगाई को मॉनेटरी पॉलिसी से नहीं कंट्रोल करना चाहिए, लेकिन मौजूदा हालात में एक बड़ा खतरा है कि यह महंगाई स्थायी न हो जाए। RBI के 'वेट एंड वॉच' (Wait and Watch) वाले रवैये पर कई खतरे मंडरा रहे हैं। सबसे पहले, फॉरेन इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स (FIIs) लगातार पैसा निकाल रहे हैं। अब तक ₹2.75 लाख करोड़ से ज्यादा का आउटफ्लो हुआ है, जिससे डोमेस्टिक मार्केट में लिक्विडिटी (Liquidity) कम हो रही है।

इसके अलावा, फ्यूल की बढ़ी हुई कीमतें सिर्फ ट्रांसपोर्ट तक सीमित नहीं हैं। राजधानी दिल्ली में डीजल के दाम ₹95.2 प्रति लीटर तक पहुंच गए हैं। इससे लॉजिस्टिक्स और फूड प्रोसेसिंग जैसे सेक्टर की कंपनियों के मार्जिन पर भारी दबाव पड़ रहा है। पिछली बार की तरह नहीं, बल्कि इस बार डेटा दिखाता है कि मैन्युफैक्चरर्स, बढ़ी हुई लागत को फाइनल कंज्यूमर पर डालने में सफल हो रहे हैं। इसका मतलब है कि डिमांड कीमतों के बढ़ने के बावजूद उतनी कमजोर नहीं है जितनी RBI सोच रहा है। अगर RBI इन दबावों को नजरअंदाज करता रहा, तो यह 'स्टैगफ्लेशन' (Stagflation) के खतरे में पड़ सकता है, जहां ग्रोथ धीमी हो जाती है और कीमतें बढ़ी रहती हैं।

आगे क्या?

ब्रोकर्स और एनालिस्ट्स का कहना है कि RBI रियल इंटरेस्ट रेट (Real Interest Rate) पर फोकस कर रहा है। वे उम्मीद कर रहे हैं कि ग्लोबल कमोडिटी की कीमतें कम होंगी, इससे पहले कि डोमेस्टिक महंगाई कंट्रोल से बाहर हो जाए। फाइनेंशियल ईयर 2027 के लिए महंगाई का अनुमान 5.1% है, जो RBI के 4% के टारगेट से काफी ऊपर है। जब तक रुपये में स्थिरता नहीं आती या एनर्जी की कीमतों में भारी गिरावट नहीं होती, तब तक मौजूदा पॉलिसी पॉज (Pause) एक लंबी रणनीति का हिस्सा लग रहा है, न कि पॉलिसी साइकल में किसी बड़े बदलाव का संकेत।