Whalesbook
महंगाई मापने का बदला तरीका, पॉलिसी रिव्यू की ओर RBI
महंगाई को सटीक तौर पर मापने वाले एक नए टूल की शुरुआत और भारत की मॉनेटरी पॉलिसी के मुख्य आधार, यानी इन्फ्लेशन टारगेट की आने वाली समीक्षा, एक अहम मोड़ का संकेत दे रही है। जहां CPI सीरीज में यह सांख्यिकीय (statistical) अपडेट मूल्य स्थिरता पर फोकस को और तेज करने के लिए है, वहीं इन्फ्लेशन टारगेट फ्रेमवर्क का एक साथ मूल्यांकन रणनीतिक अनिश्चितता की एक परत जोड़ता है। खासकर तब, जब वैश्विक आर्थिक माहौल जटिल और अस्थिर बना हुआ है। अब बाजार का ध्यान इस बात पर होगा कि ये डेवलपमेंट आगे चलकर पॉलिसी में कैसे बदलाव लाएंगे।
नई सीरीज और टारगेट को लेकर मंथन
केंद्रीय बैंक की नई CPI सीरीज, जिसमें अब 358 आइटम्स शामिल हैं और 2024 को बेस ईयर के रूप में इस्तेमाल किया गया है, उपभोग पैटर्न की अधिक सूक्ष्म और सटीक तस्वीर प्रदान करने के उद्देश्य से एक महत्वपूर्ण पद्धतिगत (methodological) अपग्रेड है। यह सांख्यिकीय सुधार (statistical refinement) उतना ही महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह भारत की फ्लेक्सिबल इन्फ्लेशन टारगेटिंग (FIT) व्यवस्था की आगामी समीक्षा में योगदान देगा। वर्तमान FIT फ्रेमवर्क, जिसे 2016 में स्थापित किया गया था और 31 मार्च 2026 तक लागू है, 4% के इन्फ्लेशन टारगेट और 2-6% के टॉलरेंस बैंड के साथ काम करता है। अनिवार्य पांच-वर्षीय समीक्षा, जो अप्रैल 2026 में होनी है, यह तय करेगी कि मौजूदा आर्थिक माहौल में ग्रोथ और मूल्य स्थिरता को संतुलित करने के लिए यह टारगेट कितना उपयुक्त है। गवर्नर शक्तिकांत दास के बयानों से पता चलता है कि अप्रैल की पॉलिसी स्टेटमेंट में नई सीरीज के प्रभावों को शामिल किया जाएगा, लेकिन भविष्य के टारगेट का सटीक निर्धारण (calibration) बाजार के प्रतिभागियों के लिए एक प्रमुख प्रश्न बना हुआ है। अंतरराष्ट्रीय तौर पर, अक्सर टारगेट रेंज या टॉलरेंस बैंड का इस्तेमाल किया जाता है, जो कम बार मिस होने की वजह से विश्वसनीयता बढ़ा सकते हैं। हालांकि, भारत के टारगेट में किसी भी संशोधन या पुष्टि की विशिष्ट प्रकृति पर बारीकी से नजर रखी जाएगी कि इसका मॉनेटरी पॉलिसी के फॉरवर्ड गाइडेंस और विश्वसनीयता पर क्या असर पड़ता है।
वैश्विक रुझान और घरेलू लक्ष्य
भारत का इन्फ्लेशन टारगेटिंग दृष्टिकोण, जिसे 2016 में औपचारिक रूप से अपनाया गया था, वैश्विक रुझानों के अनुरूप है, जहां कई केंद्रीय बैंक इन्फ्लेशन की उम्मीदों को स्थिर करने और पॉलिसी पारदर्शिता बढ़ाने के लिए स्पष्ट संख्यात्मक लक्ष्यों का उपयोग करते हैं। भारत की मैक्रोइकॉनॉमिक स्थितियों और वैश्विक अर्थव्यवस्था के साथ एकीकरण के लिए वर्तमान 4% इन्फ्लेशन टारगेट को उपयुक्त माना गया है। हालांकि, कुछ लोग अनुकूलतम टारगेट स्तर की समीक्षा और खाद्य और ईंधन की कीमतों की अस्थिर प्रकृति को देखते हुए कोर इन्फ्लेशन उपायों की ओर संभावित बदलाव की वकालत करते हैं। ऐतिहासिक रूप से, भारत ने मॉनेटरी टारगेटिंग से एक मल्टीपल इंडिकेटर्स अप्रोच अपनाया था, इससे पहले कि वह औपचारिक रूप से FIT को अपनाया। फ्रेमवर्क की इन्फ्लेशन की अस्थिरता को कम करने और उम्मीदों को स्थिर करने में सफलता देखी गई है, हालांकि मॉनेटरी पॉलिसी ट्रांसमिशन (पॉलिसी दरों का अर्थव्यवस्था में प्रभावी ढंग से पहुंचना) में चुनौतियां बनी हुई हैं। विश्लेषकों का सुझाव है कि वर्तमान फ्रेमवर्क काफी हद तक प्रभावी रहा है, जिसने इन्फ्लेशन को कम और कम अस्थिर रखा है, लेकिन संचार और पॉलिसी निरंतरता में कुछ फाइन-ट्यूनिंग फायदेमंद हो सकती है। रिजर्व बैंक ने टारगेट रिव्यू के लिए अपनी सिफारिशें सरकार को सौंप दी हैं, और सरकार से जल्द ही अंतिम घोषणा की उम्मीद है।
संभावित अनिश्चितताएँ
जहां नई CPI सीरीज बेहतर सटीकता का वादा करती है, वहीं इन्फ्लेशन टारगेट की समीक्षा से संभावित नीतिगत अस्पष्टता (policy ambiguity) उत्पन्न हो सकती है। मॉनेटरी पॉलिसी का फ्लेक्सिबल इन्फ्लेशन टारगेटिंग व्यवस्था पर निर्भर रहना, जो सीमित विवेकाधिकार (constrained discretion) के लिए डिज़ाइन की गई है, वैश्विक आर्थिक अस्थिरता, सप्लाई शॉक और भू-राजनीतिक तनावों की अवधि में जांच के दायरे में आता है। आलोचक तर्क दे सकते हैं कि वर्तमान 4% का लक्ष्य, भले ही अतीत में प्रभावी रहा हो, विकास संबंधी अनिवार्यता (growth imperatives) और बाहरी मूल्य दबावों को संतुलित करने के लिए पुन: अंशांकन (recalibration) की आवश्यकता हो सकती है। इसके अलावा, भारत में मॉनेटरी पॉलिसी ट्रांसमिशन की ऐतिहासिक चुनौतियाँ, जहाँ दर में कटौती हमेशा वास्तविक अर्थव्यवस्था में कुशलता से परिवर्तित नहीं होती है, यदि लक्ष्य अनिश्चितता के कारण नीतिगत संकेत कम स्पष्ट हो जाते हैं तो बढ़ सकती हैं। RBI का घोषित उद्देश्य विकास को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखना है, लेकिन एक स्पष्ट रूप से परिभाषित, संभावित रूप से पुन: अंशांकित, इन्फ्लेशन टारगेट के बिना इस संतुलन को प्राप्त करना मुश्किल साबित हो सकता है। जबकि केंद्रीय बैंक के विदेशी मुद्रा भंडार मजबूत हैं, 725 बिलियन डॉलर के पार, जो मजबूत बाहरी बफ़र्स का संकेत देते हैं, अमेरिकी प्रतिभूतियों (US securities) की होल्डिंग्स में मूल्यांकन बदलावों पर ध्यान केंद्रित करना, रणनीतिक आवंटन के बजाय, भंडार की वैश्विक मुद्रा उतार-चढ़ाव के प्रति संवेदनशीलता को रेखांकित करता है। यह बाहरी झटकों से निपटने के लिए घरेलू नीति स्थिरता की चल रही आवश्यकता को इंगित करता है।
आगे का रास्ता
गवर्नर शक्तिकांत दास ने संकेत दिया है कि अप्रैल में अगली पॉलिसी अनुमान (estimate) नई CPI सीरीज द्वारा लाए गए बदलावों को पूरी तरह से एकीकृत करेगा। सरकार से संशोधित इन्फ्लेशन टारगेट की घोषणा जल्द ही अपेक्षित है। हालांकि इस बात का प्रबल संकेत है कि वर्तमान 4% का लक्ष्य बिना किसी बदलाव के बरकरार रखा जा सकता है, लेकिन बाजार संचार की बारीकियों और फ्रेमवर्क के परिचालन पहलुओं में किसी भी संभावित समायोजन पर बारीकी से नजर रखेगा। ब्याज दरों पर RBI की रणनीतिक रोक (pause), एक तटस्थ रुख (neutral stance) बनाए रखना, डेटा-निर्भर दृष्टिकोण का सुझाव देता है, जिसमें संशोधित डेटा सीरीज और आसन्न टारगेट समीक्षा से अधिक स्पष्टता की प्रतीक्षा करते हुए मैक्रो-वित्तीय स्थिरता को प्राथमिकता दी जाती है। भविष्य के मॉनेटरी पॉलिसी निर्णय आने वाले आर्थिक आंकड़ों से बहुत प्रभावित होंगे, विशेष रूप से GDP और इन्फ्लेशन के नए सीरीज से।