RBI की पॉलिसी मीटिंग: ग्लोबल सप्लाई शॉक के बीच हॉकिश (Hawkish) रुख की ओर?

पॉलिसी की उलझन

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की मौद्रिक नीति समिति (MPC) 3 जून को तीन दिवसीय विचार-विमर्श शुरू कर रही है। समिति को मौजूदा आर्थिक लचीलेपन को बाहरी तौर पर बढ़ते तनाव के बीच संतुलित करने की जिम्मेदारी सौंपी गई है। बाजार की आम राय रेपो रेट को 5.25% पर यथावत रखने के पक्ष में है, ऐसे में यह बैठक संकेत देने का एक महत्वपूर्ण जरिया बन गई है। केंद्रीय बैंक अब यह मानकर नहीं चल सकता कि पश्चिम एशिया के भू-राजनीतिक झटके अस्थायी हैं; इसके बजाय, नीति निर्माताओं को अब कच्चे तेल की ऊंची कीमतों और लॉजिस्टिक्स (Logistics) में बाधाओं की वास्तविकता को अपने मध्यम अवधि के अनुमानों में शामिल करना होगा।

महंगाई-विकास का संतुलन

हालांकि खुदरा महंगाई (Consumer Price Index inflation) अप्रैल में 3.48% दर्ज की गई और 2-6% की स्वीकार्य सीमा में रही, लेकिन संरचनात्मक जोखिम बढ़ रहे हैं। थोक महंगाई (Wholesale Price Index inflation) 8.30% पर पहुंच गई है, जो ईंधन और ऊर्जा की बढ़ती लागत के असर को उजागर करती है। समिति से अधिक हॉकिश (Hawkish) तेवर अपनाने की उम्मीद है, जिसमें फाइनेंशियल ईयर (FY27) के लिए महंगाई के अनुमान को 5% के आसपास बढ़ाया जा सकता है। साथ ही, विकास की कहानी को भी वास्तविकता का सामना करना पड़ रहा है। भारत की FY26 जीडीपी ग्रोथ 7.3-7.6% के अनुमान के साथ मजबूत बनी हुई है, लेकिन FY27 का आउटलुक (Outlook) धूमिल होता दिख रहा है। कई वैश्विक संस्थाओं ने व्यापार की अस्थिरता और आयातित महंगाई के कारण निजी उपभोग की शक्ति में आई कमी को देखते हुए अपने अनुमानों को 6.4-6.6% की सीमा तक कम कर दिया है।

लिक्विडिटी (Liquidity) और रुपये की रक्षा

ब्याज दरों से परे, ऑपरेशनल फोकस लिक्विडिटी कॉरिडोर (Liquidity Corridor) और विदेशी मुद्रा प्रबंधन (Foreign Exchange Management) पर स्थानांतरित हो गया है। रुपया, जिसने 2026 में एक महत्वपूर्ण गिरावट देखी है, RBI को एक मुश्किल स्थिति में डाल दिया है। पिछली बार की तरह जहां ब्याज दरें बढ़ाना मुख्य हथियार था, वहीं अब मुद्रा की अस्थिरता को प्रबंधित करने के लिए लक्षित लिक्विडिटी स्वैप (Liquidity Swaps) और विदेशी मुद्रा भंडार (Foreign Exchange Reserves) के सुनियोजित उपयोग जैसे गैर-मौद्रिक हस्तक्षेपों (Non-monetary Interventions) का उपयोग करने की संस्थागत प्राथमिकता बढ़ रही है। 7.00% के आसपास मंडरा रही 10-वर्षीय जी-सेक यील्ड (G-Sec Yield) में बढ़े हुए रिस्क प्रीमियम (Risk Premium) को दर्शाती है, जिसे केंद्रीय बैंक संभवतः वित्तीय स्थितियों को व्यापक रूप से कसने से बचते हुए नियंत्रित करने का प्रयास करेगा, ताकि मौजूदा क्रेडिट विस्तार चक्र (Credit Expansion Cycle) बाधित न हो।

पॉलिसी निष्क्रियता का जोखिम

वर्तमान यथास्थिति दृष्टिकोण के लिए प्राथमिक जोखिम यह है कि अगर कमोडिटी की कीमतें (Commodity Prices) वर्तमान दिशा बनाए रखती हैं तो घरेलू महंगाई अनियंत्रित हो सकती है। आलोचकों का तर्क है कि आपूर्ति-पक्ष के झटकों को 'अनदेखा' करके, केंद्रीय बैंक पिछड़ने का जोखिम उठा रहा है। लिक्विडिटी की स्थिति का प्रबंधन सबसे संवेदनशील लीवर बना हुआ है; 'पर्याप्त' (Adequate) से 'तटस्थ' (Neutral) में कोई भी बदलाव बाजार की स्थितियों को अचानक कस सकता है, जिससे बैंकिंग और इंफ्रास्ट्रक्चर (Infrastructure) जैसे क्षेत्रों पर असर पड़ेगा जो निरंतर क्रेडिट ग्रोथ पर निर्भर हैं। इसके अलावा, रुपये की रक्षा के लिए गैर-मौद्रिक साधनों पर निर्भरता अपर्याप्त साबित हो सकती है यदि विदेशी संस्थागत बहिर्वाह (Foreign Institutional Outflows) तेज हो जाते हैं, जिससे समिति को उच्च दरें या और अधिक मुद्रा में गिरावट में से किसी एक को चुनना पड़ सकता है।