RBI का बड़ा कदम: मार्च के बाद सिस्टम से निकलेगा ₹2 लाख करोड़, मनी मार्केट्स पर क्या होगा असर?

RBI की लिक्विडिटी मैनेजमेंट में बड़ा बदलाव

रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) का यह कदम दिखाता है कि बैंक अब सिस्टम में डाली गई अतिरिक्त लिक्विडिटी (Liquidity) को वापस खींचने की योजना बना रहा है, खासकर फाइनेंशियल ईयर (Financial Year) के खत्म होने के बाद। हालांकि, शॉर्ट-टर्म फंडिंग (Short-term funding) के दबाव को कम करने का मुख्य मकसद पूरा हो चुका है, लेकिन अब मार्केट की नजर इस बात पर है कि RBI कैसे वापस अपने स्टैण्डर्ड लिक्विडिटी मैनेजमेंट (Standard Liquidity Management) फ्रेमवर्क की ओर बढ़ेगा, खासकर मार्च महीने की अपनी खास वोलेटिलिटी (Volatility) के साथ।

फोकस: टैक्टिकल लिक्विडिटी मैनेजमेंट (Tactical Liquidity Management)

RBI की हालिया लिक्विडिटी इंजेक्शन्स (Liquidity Injections) ने मनी मार्केट (Money Market) के स्ट्रेस को कम करने में मदद की है। इससे ओवरनाइट रेट्स (Overnight Rates) पॉलिसी रेट कॉरिडोर (Policy Rate Corridor) के निचले स्तर के करीब आ गए हैं। फरवरी 2026 के आंकड़ों के अनुसार, वेटेड एवरेज कॉल रेट (Weighted Average Call Rate) पॉलिसी रेपो रेट (Policy Repo Rate) 5.25% से नीचे, लगभग 5% पर मंडरा रहा था। सिस्टम में अतिरिक्त नकदी की वजह से सिक्योरड ओवरनाइट बॉरोइंग रेट (Secured Overnight Borrowing Rate) में भी काफी गिरावट आई है। यह कदम जनवरी 2026 में देखी गई फंडिंग प्रेशर (Funding Pressure) की सीधी प्रतिक्रिया थी, जब शॉर्ट-टर्म बॉरोइंग रेट्स 10 महीने के हाई पर पहुंच गए थे। मार्केट पार्टिसिपेंट्स द्वारा "स्टील्थ ईजिंग" (Stealth Easing) कहे जाने वाले इस तरीके ने इन रेट्स को 15-30 basis points तक कम कर दिया। इस प्रोएक्टिव रुख ने सिस्टम लिक्विडिटी को बढ़ावा दिया, जो फरवरी 2026 की शुरुआत में लगभग ₹2 लाख करोड़ के सरप्लस पर थी।

मार्च का फाइनेंशियल टाइटरोप: एनालिस्ट्स का विश्लेषण

बैंकर्स और इकोनॉमिस्ट्स (Economists) आम तौर पर मौजूदा लिक्विडिटी इंफ्यूजन (Liquidity Infusion) को एक अस्थायी उपाय मान रहे हैं, जिसके मार्च के बाद जारी रहने की उम्मीद नहीं है। RBI से उम्मीद की जा रही है कि वह वेरिएबल रेट रिवर्स रेपो (Variable Rate Reverse Repos - VRRRs) जैसे टूल्स का इस्तेमाल करके सरप्लस लिक्विडिटी को एब्जॉर्ब (Absorb) करना फिर से शुरू करेगा। यह वही तरीका है जिसका इस्तेमाल आखिरी बार दिसंबर की शुरुआत में किया गया था। यह RBI के लिक्विडिटी मैनेजमेंट फ्रेमवर्क के अनुरूप है, जिसका मकसद कॉल रेट्स को पॉलिसी रेपो रेट से लगातार नीचे जाने से रोकना है। मार्च का महीना अक्सर ऐसे फैक्टर्स का संगम होता है जो लिक्विडिटी वोलेटिलिटी को बढ़ाते हैं, जैसे एडवांस टैक्स पेमेंट्स (Advance Tax Payments), बैंकों के फाइनेंशियल ईयर-एंड बैलेंस शीट एडजस्टमेंट्स (Financial Year-end balance sheet adjustments) और सरकारी खर्च का असमान वितरण। ऐतिहासिक रूप से, ऐसे समय में उतार-चढ़ाव देखा गया है। उदाहरण के लिए, 2024 के अंत में GST आउटफ्लो (GST Outflows) और फॉरेन एक्सचेंज इंटरवेंशन (Foreign Exchange Interventions) के कारण लिक्विडिटी डेफिसिट (Liquidity Deficit) देखा गया था, जिस पर RBI ने VRR ऑक्शंस (VRR Auctions) जैसे उपाय किए थे। भले ही RBI ने 2025 के अंत में OMOs (Open Market Operations) के जरिए काफी लिक्विडिटी इंजेक्ट की थी, बॉन्ड यील्ड्स (Bond Yields) ऊंची बनी रहीं, जो मॉनेटरी पॉलिसी ट्रांसमिशन (Monetary Policy Transmission) में एक असममिति (Asymmetry) को दर्शाती है। मौजूदा महंगाई का माहौल, जिसमें FY26 के लिए CPI फोरकास्ट (CPI Forecast) कीमती धातुओं की कीमतों के कारण थोड़ा बढ़कर 2.1% कर दिया गया है, लिक्विडिटी मैनेजमेंट को और जटिल बना देता है।

⚠️ लिक्विडिटी निकालने के संभावित खतरे

मार्च के बाद RBI का लिक्विडिटी वापस खींचना, भले ही पॉलिसी फ्रेमवर्क के पालन के लिए जरूरी हो, इसमें कुछ अंतर्निहित जोखिम हैं। टैक्स कलेक्शन (Tax Collections) और ईयर-एंड कॉर्पोरेट फाइनेंसिंग की जरूरतों (Year-end corporate financing needs) के कारण होने वाली मार्च की वोलेटिलिटी, अगर लिक्विडिटी एब्जॉर्प्शन बहुत तेज हुआ तो और बढ़ सकती है। इससे मनी मार्केट कंडीशंस (Money Market Conditions) टाइट हो सकती हैं, जिससे कॉल रेट्स ऊपर जा सकते हैं और क्रेडिट ट्रांसमिशन (Credit Transmission) प्रभावित हो सकता है। इसके अलावा, भले ही RBI ने न्यूट्रल स्टैंस (Neutral Stance) बनाए रखा है और रेपो रेट को 5.25% पर स्थिर रखा है, लेकिन अंतर्निहित महंगाई का दबाव, भले ही फिलहाल कम हो, एक चिंता का विषय बना हुआ है। कीमती धातुओं के कारण FY26 महंगाई अनुमानों में 2.1% तक की बढ़ोतरी इसी संवेदनशीलता को उजागर करती है। लिक्विडिटी मैनेजमेंट में कोई चूक RBI को पॉलिसी रेट्स पर समय से पहले कार्रवाई करने पर मजबूर कर सकती है या फाइनेंशियल मार्केट्स में अनचाही अस्थिरता पैदा कर सकती है। ऐतिहासिक रूप से, टाइट लिक्विडिटी के दौर अक्सर रुपये में कमजोरी के साथ देखे गए हैं, जिसके लिए फॉरेक्स इंटरवेंशन (Forex Interventions) की आवश्यकता होती है जो घरेलू लिक्विडिटी को और कम कर देते हैं। RBI के लिए चुनौती यह है कि वह क्रेडिट ग्रोथ (Credit Growth) को रोके बिना या मॉनेटरी कंडीशंस के समय से पहले टाइटनिंग का संकेत दिए बिना अतिरिक्त लिक्विडिटी को सोखे, वह भी ग्लोबल अनसर्टेनटीज (Global Uncertainties) और हालिया ट्रेड एग्रीमेंट्स (Trade Agreements) के बचे-खुचे प्रभावों से निपटते हुए।

भविष्य की राह

आगे देखते हुए, मार्केट पार्टिसिपेंट्स (Market Participants) उम्मीद करते हैं कि RBI सरप्लस लिक्विडिटी को सोखने के लिए वेरिएबल रेट रिवर्स रेपो ऑक्शंस (VRRR Auctions) के माध्यम से सावधानीपूर्वक प्रबंधन करेगा। कॉल रेट्स को पॉलिसी कॉरिडोर के भीतर बनाए रखने पर ध्यान केंद्रित रहेगा। जबकि तत्काल लिक्विडिटी सपोर्ट अस्थायी है, RBI की प्रोएक्टिव लिक्विडिटी मैनेजमेंट के प्रति प्रतिबद्धता यह दर्शाती है कि यदि महत्वपूर्ण मार्केट स्ट्रेस (Market Stress) फिर से उभरता है तो वह हस्तक्षेप करने के लिए तैयार है। हालांकि, RBI की अपने स्थापित फ्रेमवर्क और महंगाई लक्ष्यों का पालन उसके मार्च के बाद के कार्यों को निर्देशित करेगा, जिसमें मैक्रोइकोनॉमिक (Macroeconomic) और ग्लोबल इकोनॉमिक माहौल पर बारीकी से नजर रखी जाएगी। मार्केट RBI के बैलेंस शीट मैनेजमेंट (Balance Sheet Management) और ट्रांजिशन को नेविगेट करने के लिए VRRRRs जैसे टूल्स के उसके उपयोग पर बारीकी से नजर रखेगा।