RBI की चाल: क्या टैक्स छूट ग्रोथ के जोखिमों को पाट पाएगी?

कैपिटल इनफ्लो का अनोखा खेल

विदेशी बॉन्ड निवेशकों के लिए रेगुलेटरी बाधाओं को हटाने का यह फैसला एक बड़े फिस्कल गैप को भरने की हताश कोशिश लग रही है। इंटरेस्ट और कैपिटल गेन्स पर टैक्स की रुकावटों को खत्म करके, केंद्रीय बैंक उम्मीद कर रहा है कि पिछले साल घरेलू सूचकांकों को चोट पहुंचाने वाले 26 अरब डॉलर के इक्विटी बहिर्वाह को पलटा जा सके। हालांकि डॉलर-आधारित पूंजी का यह प्रवाह रुपये को अल्पकालिक राहत दे सकता है, लेकिन यह विदेशी लिक्विडिटी पर एक निर्भरता पैदा करता है जो ग्लोबल जोखिम से बचने की अवधि के दौरान गायब हो सकती है। असली परीक्षा यह होगी कि क्या यह लिक्विडिटी वास्तव में निवेश का आधार बनती है या सिर्फ सरकार के भारी उधार को निपटाने का एक अस्थायी तरीका साबित होती है।

ग्रोथ और महंगाई की खींचतान

इन बाजार-अनुकूल उपायों के पीछे एक गहरी मैक्रोइकॉनॉमिक सच्चाई छिपी है। रेपो रेट को स्थिर रखते हुए FY27 के लिए रिटेल महंगाई के अनुमान को 5.1% तक बढ़ाना, एक ऐसे केंद्रीय बैंक को दर्शाता है जो परस्पर विरोधी प्राथमिकताओं के बीच फंसा हुआ है। जीडीपी ग्रोथ को 6.9% से घटाकर 6.6% करने के लिए मजबूर करके, RBI ने स्वीकार किया है कि भारतीय अर्थव्यवस्था अपनी गति खो रही है। महंगाई पर संभावित दूसरे दौर के प्रभावों को शामिल करने से यह संकेत मिलता है कि वर्तमान मौद्रिक नीति मूल्य दबाव को कम करने के लिए अपर्याप्त हो सकती है, जिससे सप्लाई-साइड अस्थिरता जैसे बाहरी झटके लगने पर गलती की कोई गुंजाइश नहीं रह जाती है।

पॉलिसी की कमजोरी का खतरा

FCNR-B जमाओं और सरकारी संस्थाओं के लिए रियायती स्वैप विंडो पर ध्यान देना, कॉर्पोरेट लीवरेज और मुद्रा हेजिंग लागतों के बारे में एक व्यापक चिंता की ओर इशारा करता है। इन विशिष्ट चैनलों में हस्तक्षेप करके, रेगुलेटर प्रभावी रूप से सरकारी फर्मों की ऋण सेवा लागतों पर सब्सिडी दे रहा है। हालांकि, इस रणनीति में महत्वपूर्ण दीर्घकालिक जोखिम हैं। यदि रुपया ग्लोबल डॉलर की मजबूती के दबाव में बना रहता है, तो इन स्वैप व्यवस्थाओं की लागत अंततः बढ़ सकती है, जिससे केंद्रीय बैंक के बैलेंस शीट पर एक अप्रत्याशित बोझ पड़ेगा। इसके अलावा, घरेलू उधार कार्यक्रमों को फंड करने के लिए बाहरी पूंजी पर निर्भरता एक संरचनात्मक भेद्यता पैदा करती है जहां स्थानीय यील्ड कर्व घरेलू आर्थिक बुनियादी बातों के बजाय ग्लोबल बॉन्ड मार्केट की मर्जी के प्रति तेजी से संवेदनशील हो जाते हैं।

आगे की राह और बाजार की भावना

निवेशकों को सतर्क रहना चाहिए क्योंकि बाजार संभावित रेट हाइक साइकिल की वास्तविकता को पचा रहा है। हालांकि वर्तमान लिक्विडिटी इंजेक्शन सरकारी बॉन्ड यील्ड को कुछ राहत दे सकता है, लेकिन अंतर्निहित महंगाई का माहौल बताता है कि निजी क्षेत्र के लिए उधार की लागत उम्मीद से अधिक समय तक ऊंची रह सकती है। खाद्य मूल्य अस्थिरता और कृषि व्यवधान की संभावना के बारे में विश्लेषकों की बढ़ती चिंता के साथ, केंद्रीय बैंक की अपेक्षाओं को नियंत्रित करने और विदेशी पूंजी के लिए अनुकूल माहौल बनाने की क्षमता पतली हो रही है। लिक्विडिटी-समर्थित रैली से आय और घरेलू मांग पर आधारित रैली में संक्रमण निकट भविष्य में तेजी से असंभावित लगता है।