RBI का जून दांव: महंगाई और रुपये की अस्थिरता को कैसे संभालेंगे गवर्नर?

मौद्रिक नीति में बदलाव का संकेत

आने वाली पॉलिसी समीक्षा, पारंपरिक ग्रोथ-केंद्रित योजनाओं से हटकर मुद्रा (करेंसी) की सक्रिय सुरक्षा और सप्लाई-साइड मैनेजमेंट की ओर एक बदलाव का संकेत देती है। भले ही जीडीपी ग्रोथ का अनुमान 6% के आसपास बना हुआ है, लेकिन असलियत में घरेलू उत्पादन और बाहरी खाते की स्थिरता के बीच एक बड़ा अंतर दिख रहा है। पॉलिसी बनाने वाले धीरे-धीरे प्रतिक्रियाशील समायोजनों से हटकर सक्रिय नियंत्रण की ओर बढ़ रहे हैं, खासकर जब आयात-संचालित लागतों का लगातार बढ़ना, निर्यात के लिए कमजोर रुपये के फायदों पर हावी होने लगा है।

करेंसी संकट का विश्लेषण

पिछली बार की तरह नहीं, जब करेंसी का अवमूल्यन एक अनुमानित ट्रेड लीवर के रूप में काम करता था, वर्तमान माहौल में एक स्ट्रक्चरल असंतुलन दिख रहा है। फॉरेन पोर्टफोलियो इनफ्लो पर पारंपरिक निर्भरता रुक गई है, जिससे एक खालीपन आ गया है जिसे करंट अकाउंट डेफिसिट भरने में संघर्ष कर रहा है। 2023 के अंत और 2024 की शुरुआत के ऐतिहासिक आंकड़े बताते हैं कि जब ग्लोबल लिक्विडिटी की स्थिति सख्त हुई, तो सिर्फ ब्याज दरें बढ़ाने से पूंजी का पलायन नहीं रुका। नतीजतन, RBI संभवतः सीधे ब्याज दरें बढ़ाने के बजाय लिक्विडिटी मैनेजमेंट टूल्स पर जोर देगा। वेरिएबल रेट रिवर्स रेपो और संभवतः स्टेट्यूटरी लिक्विडिटी रेशियो (SLR) को एडजस्ट करके, बैंक एक नाजुक रिकवरी के दौर में निजी क्रेडिट ग्रोथ को अनजाने में धीमा किए बिना अस्थिरता को कम करने का लक्ष्य रखेगा।

जोखिमों पर एक गहरी नजर: स्ट्रक्चरल रिस्क

निवेशकों को 'इम्पोर्टेड इन्फ्लेशन' के जाल से सावधान रहना चाहिए। यदि रुपया महत्वपूर्ण साइकोलॉजिकल सपोर्ट लेवल को तोड़ता है, तो ऊर्जा और खाद्य लागतों में इसका असर वर्तमान इन्फ्लेशन पूर्वानुमानों को बेकार कर सकता है। एक गंभीर चिंता पूंजी को आकर्षित करने के लिए हेजिंग लागत पर सब्सिडी देने का फिस्कल इम्पैक्ट है; यह कदम कॉर्पोरेट एक्सचेंज-रेट रिस्क को प्रभावी ढंग से सामाजिक बना देता है, जिससे सरकारी बैलेंस शीट पर दबाव पड़ सकता है अगर रुपया लगातार नीचे जाता रहा। इसके अलावा, बैलेंस-ऑफ-पेमेंट्स गैप को भरने के लिए एक्सटर्नल कमर्शियल बोरिंग (ECB) पर निर्भरता एक खतरनाक मैच्योरिटी मिसमैच पेश करती है। यदि ग्लोबल अस्थिरता बढ़ती है, तो यह कर्ज-भारी स्थिरता का तरीका खत्म हो जाएगा, जिससे सेंट्रल बैंक के पास प्रभावी ढंग से हस्तक्षेप करने के लिए काफी कम रिजर्व बचेंगे।

भविष्य की पॉलिसी का रास्ता

बाजार के प्रतिभागी वर्तमान में आगामी मिनट्स में एक हॉकिश (ब्याज दरें बढ़ाने के संकेत) बदलाव की उम्मीद कर रहे हैं, खासकर टर्मिनल रेट सीलिंग के संबंध में संकेतों की तलाश में। OIS मार्केट के अगले चार तिमाहियों में कुल 125 से 150 बेसिस पॉइंट की सख्ती की आशंका को देखते हुए, लिक्विडिटी वापसी पर सेंट्रल बैंक का मार्गदर्शन उसके संकल्प का प्राथमिक संकेतक होगा। यदि RBI दरों के लिए 'प्रतीक्षा करो और देखो' वाला दृष्टिकोण चुनता है, तो वे संभवतः आक्रामक, पर्दे के पीछे के रेगुलेटरी उपायों से इसकी भरपाई करेंगे, जिनका उद्देश्य घरेलू ऋण साधनों को अंतर्राष्ट्रीय संस्थागत निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना है।