RBI के दांव फेल! बढ़ता घाटा, विदेशी निवेशकों की बिकवाली, रुपया बेहाल

करेंसी में आई चंद दिनों की रौनक,

देश के बढ़ते आर्थिक घाटे और विदेशी निवेशकों की लगातार बिकवाली के बीच भारतीय रुपया (INR) रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) के तमाम प्रयासों के बावजूद दबाव में बना हुआ है। हाल ही में मार्च के अंत और अप्रैल की शुरुआत में RBI द्वारा किए गए कुछ प्रशासनिक बदलावों से रुपये में थोड़ी मजबूती आई थी, लेकिन यह तेजी टिकाऊ साबित नहीं हुई।

RBI ने 27 मार्च और 1 अप्रैल, 2026 को जोखिम प्रबंधन (Risk Management) और इंटर-बैंक डीलिंग नॉर्म्स में ढील दी थी, जिसके बाद 10 अप्रैल तक भारतीय रुपया 2.20% तक मजबूत हुआ था। लेकिन, यह उछाल अस्थायी साबित हुआ और जल्द ही इसमें लगभग 1.5% की गिरावट आ गई, जिससे रुपया अपने पुराने स्तर के करीब पहुंच गया। हालांकि, नेट ओपन पोजीशन लिमिट को छोड़कर अधिकांश प्रतिबंध हटा दिए गए हैं, लेकिन इन प्रशासनिक कदमों से बाजार की धारणा पर कोई खास असर नहीं पड़ा। अप्रैल 2026 के अंत तक, USD/INR की जोड़ी 94.1143 के करीब कारोबार कर रही थी, जो पिछले 12 महीनों में 10.29% की बड़ी गिरावट को दर्शाता है, जबकि पिछले एक महीने में इसमें 0.19% की मामूली मजबूती दिखी थी। यह अस्थिरता नियामक बदलावों पर बाजार की तात्कालिक प्रतिक्रिया को उजागर करती है, न कि रुपये की दिशा में किसी बुनियादी बदलाव को।

संरचनात्मक घाटे रुपये को कर रहे हैं कमजोर

बाजार के अल्पकालिक उतार-चढ़ाव से परे, भारतीय रुपया गंभीर संरचनात्मक चुनौतियों का सामना कर रहा है। आंकड़े बताते हैं कि पिछले दो फाइनेंशियल ईयर (Financial Year) में बैलेंस ऑफ पेमेंट्स (BoP) का कुल घाटा लगभग $60 बिलियन रहा है, और FY26 अकेले के लिए यह घाटा $40 बिलियन से अधिक रहने का अनुमान है। FY26 की तीसरी तिमाही में $24.4 बिलियन का बड़ा BoP घाटा दर्ज किया गया, जिसमें पूंजी खाते (Capital Account) से निकासी ने स्थिति को और खराब कर दिया। हालांकि, सेवाओं के निर्यात और प्रेषण (Remittances) की मदद से चालू खाते का घाटा (Current Account Deficit) Q3 FY26 में घटकर GDP का 1.3% हो गया, लेकिन यह एक छिपी हुई कमजोरी को छुपाता है। RBI के बड़े पैमाने पर हस्तक्षेप, जिसमें $78 बिलियन की स्पॉट बिक्री और $77.7 बिलियन की फॉरवर्ड बिक्री शामिल है, रुपये के खिलाफ बाजार की मजबूत पोजिशनिंग का संकेत देते हैं। इसके अलावा, रियल इफेक्टिव एक्सचेंज रेट (REER) एक दशक के निचले स्तर 92.72 पर आ गया है, जो कि मूल्यांकन में कमी (Undervaluation) का संकेत देता है लेकिन लगातार दबाव को भी दर्शाता है। RBI ने स्वयं FY 2026-27 के लिए USD/INR को 94 पर रहने का अनुमान लगाया है, जो मौजूदा चुनौतियों को स्वीकार करता है।

पूंजी की निकासी और लगातार बिकवाली का दबाव

भारत के बैलेंस ऑफ पेमेंट्स घाटे को भरने के लिए पूंजी प्रवाह (Capital Inflows) पर बहुत अधिक निर्भरता है, लेकिन इसमें चिंताजनक रूप से गिरावट और उलटफेर का चलन दिख रहा है। नेट फॉरेन डायरेक्ट इन्वेस्टमेंट (FDI) में भारी कमी आई है, जो पिछले दो वर्षों में औसतन $1 बिलियन प्रति वर्ष से भी कम रहा है, जबकि FY15 और FY22 के बीच यह औसत $36 बिलियन था। हालांकि 2025-26 की अवधि के लिए ग्रॉस FDI इनफ्लो साल-दर-साल बढ़ा है, लेकिन Q3 FY26 में नेट FDI आउटफ्लो में तेज वृद्धि हुई। इसी समय, फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) लगातार बिकवाली कर रहे हैं, 2025 में $18.4 बिलियन की रिकॉर्ड निकासी हुई और 2026 में भी यह जारी है, जिससे 2026 में अब तक लगभग ₹1.68 ट्रिलियन की कुल नेट बिक्री हुई है। पूंजी की इस लगातार निकासी के साथ-साथ NRI जमा वृद्धि में साल-दर-साल 24% की गिरावट ने रुपये के खिलाफ एक स्थायी नकारात्मक धारणा बनाई है, जिससे इसकी संवेदनशीलता बढ़ गई है।

भू-राजनीतिक झटके और बाहरी दबाव

बाहरी कारक रुपये के प्रदर्शन को तेजी से प्रभावित कर रहे हैं। मध्य पूर्व में चल रहे संघर्ष से कच्चे तेल की कीमतों में वृद्धि और भारत के चालू खाते के घाटे के अनुमान से अधिक बढ़ने का बड़ा जोखिम है। ब्रेंट क्रूड (Brent Crude) की कीमतों में उछाल ने भारत के आयात बिल को बढ़ाया है और उसके बाहरी संतुलन पर दबाव डाला है। यह भू-राजनीतिक अनिश्चितता अमेरिकी डॉलर (US Dollar) को मजबूत करती है, जिसे एक सुरक्षित ठिकाने (Safe-haven) के रूप में देखा जाता है और अमेरिका ऊर्जा निर्यातक होने का लाभ उठाता है, जिससे INR जैसी उभरती हुई बाजार की मुद्राओं पर अतिरिक्त दबाव पड़ता है।

रुपये के लिए प्रमुख चुनौतियां

RBI की मुद्रा की अस्थिरता को सक्रिय रूप से प्रबंधित करने की रणनीति के कारण 2023-24 में 1.8% की कम अस्थिरता देखी गई, जो ऐतिहासिक औसत और साथियों से नीचे है, जिससे चिंताएं बढ़ रही हैं। यह कृत्रिम स्थिरता जोखिम भरे उधार को प्रोत्साहित कर सकती है और अंतर्निहित आर्थिक दबावों को छुपा सकती है। अप्रैल 2025 से RBI द्वारा विदेशी मुद्रा भंडार (Foreign Currency Reserves) की बड़ी नेट बिक्री, जिसका उद्देश्य बाजार में व्यवस्था बनाए रखना था, पूंजी की निकासी और रुपये के खिलाफ नकारात्मक भावना के पैमाने को दर्शाती है, जिसे प्रशासनिक कदम पूरी तरह से नियंत्रित नहीं कर सकते। महत्वपूर्ण खनिज मांग (Critical Mineral Demand) या क्षेत्रीय व्यापार समझौतों (Regional Trade Pacts) से लाभान्वित होने वाली अधिक लचीली EM मुद्राओं के विपरीत, INR आयातित ऊर्जा लागतों और वैश्विक जोखिम की भूख के प्रति अत्यधिक संवेदनशील बना हुआ है। उच्च तेल कीमतों और सोने के आयात से प्रेरित व्यापार घाटे में वृद्धि सीधे रुपये पर दबाव डालती है। यह एक ऐसा चक्र बनाता है जो नई पूंजी के प्रवाह को हतोत्साहित करता है और केंद्रीय बैंक के निरंतर हस्तक्षेप की आवश्यकता पैदा करता है।

भविष्य का अनुमान और विश्लेषकों की राय

विश्लेषकों का 2026 में भारतीय रुपये के लिए मिला-जुला दृष्टिकोण है। हालांकि कुछ पूर्वानुमानों में मामूली मजबूती की उम्मीद है, जिसमें बैंक ऑफ अमेरिका (Bank of America) और आईएनजी (ING) जैसी संस्थाओं द्वारा USD प्रति 86-88 INR की सीमा में अनुमान शामिल हैं, वहीं अन्य लगातार दबाव की आशंका जता रहे हैं। कैम्ब्रिज करेंसीज (Cambridge Currencies) एक बेस केस के रूप में USD/INR के 91-93 के बीच रहने की उम्मीद करती है, जबकि वॉलेट इन्वेस्टर (Wallet Investor) साल के अंत तक 93.21 तक कमजोरी का पूर्वानुमान लगाता है। RBI का FY2026-27 के लिए 94 प्रति USD का अपना अनुमान महत्वपूर्ण चुनौतियों को स्वीकार करता है। आगे का रास्ता मजबूत पूंजी प्रवाह और भू-राजनीतिक तनावों के समाधान पर निर्भर करता है, जो दोनों वर्तमान में अनिश्चित हैं। जब तक इन संरचनात्मक मुद्दों का समाधान नहीं हो जाता, तब तक रुपया बाहरी झटकों और लगातार पूंजी की निकासी से प्रेरित अस्थिरता की चपेट में रहने की संभावना है।