RBI ने ब्याज दरें स्थिर रखीं: 5.25% पर रेपो रेट, अनिश्चितता के बीच 'रुको और देखो' की नीति

नीतिगत ठहराव का कारण

RBI की जून 2026 की मौद्रिक नीति बैठक में रेपो रेट को 5.25% पर बनाए रखने का निर्णय एक रणनीतिक ठहराव का संकेत देता है। गवर्नर संजय मल्होत्रा की अध्यक्षता वाली समिति विकास को बनाए रखने की आवश्यकता और बढ़ते बाहरी खतरों के बीच संतुलन बनाने की कोशिश कर रही है। तटस्थ रुख अपनाकर, केंद्रीय बैंक एक अशांत वैश्विक माहौल में लचीलापन बनाए रखना चाहता है, जहाँ पश्चिम एशिया में चल रहे संघर्ष से कच्चे तेल की कीमतों और सप्लाई चेन लॉजिस्टिक्स में जटिलता बनी हुई है।

ट्रांसमिशन में कमी

वित्तीय संस्थानों को खुदरा दरों को केंद्रीय बैंक की easing (ब्याज दर घटाने) की राह पर लाने में संघर्ष करना पड़ा है। हालांकि पिछली तिमाहियों में रेपो रेट में 125 बेसिस पॉइंट की कटौती की गई थी, लेकिन इसका असर लेंडिंग और डिपॉजिट मार्केट में काफी धीमा रहा है। नए ऋणों पर वेटेड एवरेज लेंडिंग रेट (भारित औसत उधार दर) में लगभग 93 बेसिस पॉइंट की ही कमी आई है, और कुछ हालिया मामलों में तो यह बढ़ी भी है। यह दर्शाता है कि लिक्विडिटी (तरलता) की स्थितियाँ टाइट हो रही हैं, जिससे बैंकों को पूंजी आकर्षित करने के लिए डिपॉजिट रेट्स को बनाए रखना पड़ रहा है, और इस तरह अर्थव्यवस्था के लिए अपेक्षित उधार लागत में कमी आ रही है।

महंगाई का बढ़ता खतरा

केंद्रीय बैंक महंगाई के बदलते जोखिम प्रोफाइल का सामना कर रहा है। अप्रैल 2026 में खुदरा महंगाई 3.48% पर अपेक्षाकृत नियंत्रण में थी, लेकिन आगे के संकेतक बढ़ते दबाव का सुझाव दे रहे हैं। भारत मौसम विज्ञान विभाग ने दक्षिण-पश्चिम मानसून के पूर्वानुमान को लॉन्ग-पीरियड एवरेज (दीर्घकालिक औसत) के 90% तक downgrade (डाउनग्रेड) कर दिया है, जिससे खरीफ फसलों की पैदावार को लेकर गंभीर चिंताएं बढ़ गई हैं। ऐतिहासिक रूप से, कृषि उत्पादन में व्यवधान खाद्य कीमतों में अस्थिरता पैदा करते हैं, जिसका भारतीय उपभोक्ता बास्केट में महत्वपूर्ण भार होता है। लगातार क्षेत्रीय अस्थिरता के कारण कच्चे तेल की कीमतें ऊँची बनी हुई हैं, ऐसे में आने वाली तिमाहियों में कोर इन्फ्लेशन (मुख्य महंगाई) पर दबाव बढ़ने की संभावना है।

बाजार का निराशावादी नजरिया (Bear Case)

आगे और ब्याज दर में कटौती की बाजार की उम्मीदें घरेलू मैक्रोइकोनॉमिक परिदृश्य की वास्तविकता से लगातार दूर होती जा रही हैं। वैश्विक स्थिरता के दौर के विपरीत, वर्तमान भू-राजनीतिक वातावरण तीसरे-राउंड के प्रभाव पैदा कर सकता है जो वित्तीय वर्ष के अंत तक हेडलाइन इन्फ्लेशन (मुख्य महंगाई दर) को 5% के स्तर की ओर धकेल सकता है। इसके अलावा, भारतीय रुपये पर महत्वपूर्ण depreciation (मूल्यह्रास) का दबाव रहा है, जो 97 प्रति डॉलर के निशान के करीब पहुंच गया है। यह RBI की वैश्विक ब्याज दर रुझानों से स्वतंत्र रूप से कार्य करने की क्षमता को सीमित करता है। मुद्रा का समर्थन करने या संरचनात्मक खाद्य मुद्रास्फीति को संबोधित करने में किसी भी विफलता से एक hawkish pivot (कठोर रुख) की आवश्यकता हो सकती है, जिससे अत्यधिक लीवरेज्ड (कर्जदार) सेक्टर पूंजी लागत में तेजी की चपेट में आ जाएंगे। नीतिगत त्रुटि का जोखिम बढ़ गया है क्योंकि समिति अल्पकालिक मूल्य वृद्धि को नजरअंदाज करने की कोशिश कर रही है जो वास्तव में संरचनात्मक बन सकती है।