RBI गवर्नर का कड़ा संदेश: मार्केट बनाने वालों, सिर्फ मुनाफे नहीं, ज़िम्मेदारी भी निभाओ!

बाज़ार सहभागियों पर नई ज़िम्मेदारी

RBI गवर्नर संजय मल्होत्रा ने कहा कि वित्तीय बाज़ार के प्रतिभागियों को मिलने वाले विशेष अधिकारों, जैसे बाज़ारों तक विशेष पहुँच, के साथ महत्वपूर्ण कर्तव्य भी आते हैं। 18 अप्रैल 2025 को बाली में आयोजित FIMMDA-PDAI एनुअल कॉन्फ्रेंस में उन्होंने स्पष्ट किया कि जो बैंक और प्राइमरी डीलर RBI से लिक्विडिटी (liquidity) का विशेष एक्सेस पाते हैं, उन्हें यह सुनिश्चित करना होगा कि उनके बिज़नेस के लक्ष्य केंद्रीय बैंक के उद्देश्यों का समर्थन करें। ओवर-द-काउंटर (OTC) डेरिवेटिव्स बाज़ार में ये प्रमुख खिलाड़ी महत्वपूर्ण प्रभाव रखते हैं। मल्होत्रा ने इस बात पर ज़ोर दिया कि इसका मतलब है कि उन्हें सभी के लिए बाज़ार तक निष्पक्ष पहुँच सुनिश्चित करनी होगी और यह तय करना होगा कि सभी पार्टियों के लिए, चाहे उनका आकार कुछ भी हो, लेन-देन उचित और स्पष्ट शर्तों पर हों।

बाज़ार की अखंडता और पहुंच पर यह ज़ोर मार्च 2025 में भारतीय रुपये पर पड़े भारी दबाव के बाद आया है, जब भू-राजनीतिक घटनाओं और सट्टा ट्रेडिंग के कारण इसमें 4% से अधिक की गिरावट आई थी। RBI ने सट्टेबाजी को रोकने के लिए ऑनशोर रुपया डेरिवेटिव्स पर नेट ओपन पोजीशन पर सीमाएं लगाने सहित कई नियामक उपाय लागू किए थे। केंद्रीय बैंक की कार्रवाइयों में प्राइमरी डीलर के लिए लिक्विडिटी एक्सेस को बेहतर बनाना भी शामिल था, जिसमें बाज़ार की स्थिरता और परिचालन दक्षता सुनिश्चित करने के उद्देश्य से मौजूदा रेपो दर के अनुरूप स्टैंडिंग लिक्विडिटी फैसिलिटी में संशोधन किए गए।

अनछुई क्षमता वाले बाज़ार: डेरिवेटिव्स और रिटेल FX

गवर्नर मल्होत्रा ने भारत के वित्तीय बाज़ारों के कुछ विशिष्ट क्षेत्रों की ओर इशारा किया जिनमें सुधार की आवश्यकता है। उन्होंने क्रेडिट डेरिवेटिव्स बाज़ार, विशेष रूप से क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS), का कॉर्पोरेट ऋण डिफॉल्ट जोखिमों की हेजिंग के लिए पर्याप्त उपयोग नहीं होने की बात कही। विकसित बाज़ारों में क्रेडिट डेरिवेटिव्स महत्वपूर्ण हैं, लेकिन भारत में इसका विकास मुख्य रूप से उच्च-रेटेड जारीकर्ताओं वाले बॉन्ड बाज़ार की संरचना के कारण सीमित रहा है। कम गतिविधि नियामक चुनौतियों के कारण भी है, क्योंकि ये उत्पाद नए हैं और सीधे पार्टियों के बीच ट्रेड किए जाते हैं, जिससे इनकी निगरानी मुश्किल हो जाती है।

एक अन्य महत्वपूर्ण क्षेत्र FX रिटेल प्लेटफॉर्म को अपनाना है। मल्होत्रा ने सभी बैंकों से इस प्लेटफॉर्म को अधिक सुलभ बनाने में मदद करने का आग्रह किया ताकि रिटेल यूज़र्स, जैसे व्यक्ति और छोटे से मध्यम आकार के व्यवसाय, को उचित शर्तें मिल सकें। RBI के FX-Retail को भारत कनेक्ट बिल पेमेंट सिस्टम से जोड़ने वाले पायलट प्रोग्राम जैसी पहलों का उद्देश्य रिटेल ग्राहकों को प्रतिस्पर्धी, रियल-टाइम विदेशी मुद्रा दरों और डॉलर खरीदने की एक स्पष्ट प्रक्रिया तक सीधी डिजिटल पहुँच प्रदान करना है। लक्ष्य कम जागरूकता और मुश्किल साइन-अप प्रक्रियाओं जैसी समस्याओं को दूर करना है, जिन्होंने प्लेटफॉर्म की पहुँच को सीमित कर दिया है।

वैश्विक चुनौतियों के बावजूद भारत की अर्थव्यवस्था में मज़बूती

वैश्विक आर्थिक चुनौतियों के बावजूद, भारतीय अर्थव्यवस्था ने उल्लेखनीय लचीलापन दिखाया है। मजबूत घरेलू खपत और सार्वजनिक निवेश से विकास की गति बनी हुई है। वित्तीय वर्ष 2025-26 की पहली तिमाही के GDP आंकड़ों में 7.8% का महत्वपूर्ण विस्तार देखा गया, जो सेवा क्षेत्र के मजबूत प्रदर्शन से प्रेरित था। वित्तीय वर्ष 2025-26 के लिए, GDP वृद्धि लगभग 6.6% रहने का अनुमान है। चालू खाता घाटा टिकाऊ बना हुआ है, और व्यापार समझौतों से बढ़ती ऊर्जा कीमतों के दबाव को कम करने की उम्मीद है। विदेशी प्रत्यक्ष निवेश (FDI) भी उत्साहजनक रहा है, खासकर वित्त और टेक सेक्टर में, 2025 में इनफ्लो में तेज़ी आई है। 24 अप्रैल 2025 तक भारत का विदेशी मुद्रा भंडार लगभग $698.5 अरब था। हालाँकि, मार्च 2025 में भू-राजनीतिक घटनाओं और सट्टा गतिविधियों से प्रभावित होकर रुपये पर दबाव देखा गया। RBI ने रुपये को स्थिर करने के लिए मुद्रा प्रबंधन, हस्तक्षेपों और नियामक उपायों सहित विभिन्न कदम उठाए हैं। मार्च 2025 तक के लिए रुपये के पूर्वानुमानों ने व्यापक डॉलर की मजबूती और व्यापार तनावों से प्रभावित होकर 87 तक की गिरावट का संकेत दिया था।

लगातार बनी हुई चुनौतियाँ: बाज़ार की कमियां और रुपये की अस्थिरता

भारत की आर्थिक ताकत के बावजूद, महत्वपूर्ण संरचनात्मक समस्याएं बनी हुई हैं। कमज़ोर क्रेडिट डेरिवेटिव्स बाज़ार का मतलब है कि व्यवसाय उन्नत जोखिम प्रबंधन उपकरणों का लाभ उठाने से चूक जाते हैं, जिससे वे अमीर अर्थव्यवस्थाओं की कंपनियों की तुलना में डिफॉल्ट के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाते हैं। हेजिंग विकल्पों की यह कमी कठिन समय में व्यापक जोखिम बढ़ा सकती है। इसके अलावा, विदेशी मुद्रा बाज़ार में RBI की सक्रिय भूमिका, स्थिरता के लिए आवश्यक होने पर भी, रुपये की वैश्विक झटकों और सट्टेबाजी के प्रति संवेदनशीलता को दर्शाती है। जबकि FX रिटेल प्लेटफॉर्म आशाजनक लग रहा है, इसके कम उपयोग से संभावित बाधाओं या जागरूकता की कमी का पता चलता है, जिनसे इसे वास्तव में समावेशी बनाने के लिए निपटा जाना चाहिए। रुपये पर लगातार दबाव, अप्रैल 2026 तक रिकॉर्ड निचले स्तर पर गिरने से उजागर हुआ, विकास को बाहरी स्थिरता के साथ संतुलित करने में कठिनाई को दर्शाता है, खासकर बढ़ती वैश्विक तेल कीमतों और व्यापार घाटे को देखते हुए। बड़े विदेशी मुद्रा भंडार एक बफर के रूप में काम करते हैं, लेकिन मुद्रा गिरावट को रोकने के प्रयासों से इनमें कमी आई है, जो स्थिरता बनाए रखने की लागत को दिखाती है।