RBI का बड़ा दांव! ब्याज दरें नहीं, FX टूल्स से थामेंगे रुपया; बॉन्ड मार्केट में हलचल

RBI की बदली रणनीति: FX टूल्स बने मुख्य हथियार

RBI अब रुपये को सहारा देने के लिए ब्याज दरों को छेड़ने के बजाय फॉरेन एक्सचेंज मार्केट में दखल देने और मैनेजमेंट टूल्स का इस्तेमाल करने पर ज्यादा फोकस कर रहा है। इसकी वजह यह है कि ग्लोबल इकोनॉमी में जब ऊंची ब्याज दरें चल रही हैं, तो घरेलू दरें बढ़ाने का असर कम हो जाता है। उदाहरण के लिए, US फेडरल रिजर्व की टारगेट रेट 3.5-3.75% है, और ECB की डिपॉजिट फैसिलिटी रेट 2.00% पर बनी हुई है। RBI के पास $100 बिलियन से ज्यादा का FX फॉरवर्ड बुक है और रेगुलेटरी उपायों का इस्तेमाल करके वह मार्केट की वोलेटिलिटी को कंट्रोल करने और डोमेस्टिक लिक्विडिटी को बनाए रखने की कोशिश कर रहा है।

पुरानी राहें, नई चुनौतियाँ

यह रणनीति पिछले सालों (जैसे 2013, 2018, 2022) से अलग है, जब भारतीय बॉन्ड यील्ड बढ़ाकर रुपये पर पड़ने वाले दबाव को कंट्रोल किया जा सकता था। लेकिन मौजूदा ग्लोबल माहौल में घरेलू दरों को आक्रामक तरीके से बढ़ाना इकोनॉमिक ग्रोथ के लिए अच्छा नहीं माना जा रहा। RBI के पास विदेशी मुद्रा भंडार (Foreign Exchange Reserves) करीब $698.49 बिलियन है, जिसका इस्तेमाल सीधे इंटरवेंशन और फॉरवर्ड मार्केट ऑपरेशन के जरिए करेंसी में बड़े उतार-चढ़ाव को संभालने के लिए किया जा सकता है। स्पेकुलेटिव ट्रेड्स को हतोत्साहित करने के लिए नेट ओपन पोजीशन लिमिट जैसी रेगुलेटरी टूल भी इस्तेमाल हो रहे हैं। हालांकि, डोमेस्टिक लेवल पर चुनौतियाँ बनी हुई हैं। मार्च में महंगाई दर 3.40% थी और अप्रैल में इसके 4% रहने का अनुमान है, जो RBI के 2-6% के टारगेट के अंदर है। लेकिन ब्रेंट क्रूड ऑयल की कीमतें $101-103 प्रति बैरल के आसपास चल रही हैं, जो भारत के इंपोर्ट कॉस्ट और करंट अकाउंट डेफिसिट के लिए सीधा खतरा हैं। भारत के 10-साल के सरकारी बॉन्ड यील्ड पर करीब 6.93% मिल रहा है, जो US ट्रेजरी यील्ड से लगभग 2.55% ज्यादा है। फिर भी, यह यील्ड ऑयल प्राइस शॉक और डोमेस्टिक बॉन्ड सप्लाई के प्रति संवेदनशील है।

जोखिम बरकरार: आउटफ्लो, फिस्कल चिंताएं और रिजर्व का कुशन

RBI की मल्टी-लेयर्ड रणनीति के बावजूद, कुछ दबाव अभी भी बने हुए हैं। बड़े फॉरेन इन्वेस्टर आउटफ्लो और ऑयल इंपोर्टर्स से डॉलर की मजबूत मांग रुपये पर भारी पड़ रही है, जिससे यह इस साल एशिया की सबसे खराब परफॉर्म करने वाली करेंसी बन गई है। हालांकि, बड़े FX रिजर्व एक कुशन (सुरक्षा कवच) का काम कर रहे हैं, लेकिन उनका आक्रामक इस्तेमाल भविष्य के इकोनॉमिक शॉक से सुरक्षा को कम कर सकता है। सरकारी खजाने (Government Finances) भी एक रिस्क फैक्टर हैं; धीमी इकोनॉमिक ग्रोथ से टैक्स रेवेन्यू कम हो सकता है, जबकि कमोडिटी की कीमतों में उछाल से सरकारी खर्च बढ़ सकता है। सरकार के खर्च के रास्ते को लेकर यह अनिश्चितता लंबे समय के बॉन्ड में निवेशकों द्वारा मांगे जाने वाले रिस्क प्रीमियम को बढ़ा सकती है। एक बड़ा सवाल यह है कि क्या RBI के इंटरवेंशन से रुपये की गिरावट का ट्रेंड फंडामेंटली उलट पाएगा।

आउटलुक: मार्केट की अस्थिरता के बीच पॉलिसी में स्थिरता

RBI की यह रणनीति करेंसी के स्तर को बचाने से हटकर, करेंसी के एडजस्टमेंट और दबावों के असर को मैनेज करने की ओर इशारा करती है। यह फ्लेक्सिबल अप्रोच बताता है कि पॉलिसी स्थिर रह सकती है, लेकिन बॉन्ड यील्ड में अप्रत्याशित उतार-चढ़ाव आ सकता है, जो ग्लोबल ट्रेंड्स, सरकारी खजाने और तेल की कीमतों से प्रभावित होगा। निवेशकों के लिए, बॉन्ड मार्केट का शॉर्ट एंड, खासकर 2 साल तक की मैच्योरिटी वाले बॉन्ड, रिस्क और रिवॉर्ड का बेहतर बैलेंस दे सकते हैं। ये शॉर्ट-टर्म बॉन्ड इनकम और प्राइस एप्रिसिएशन प्रदान कर सकते हैं, साथ ही लंबी अवधि के डेट (Debt) में होने वाली तेज गिरावट से कम प्रभावित होते हैं। इन्फ्लेशन, फिस्कल कंसर्न्स और एक्सटर्नल फैक्टर्स का इंटरैक्शन ग्रोथ नंबर्स से ज्यादा मार्केट के मूड को शेप करेगा।