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तेल का शॉक और भू-राजनीति का असर: विदेशी फंड में भारी गिरावट
मिडिल ईस्ट में जारी भू-राजनीतिक संघर्ष ने भारतीय शेयर बाज़ार से विदेशी पूंजी के बड़े पैमाने पर बहिर्गमन को हवा दी है। इस साल अब तक विदेशी निवेशकों ने भारतीय स्टॉक्स से लगभग ₹1.68 लाख करोड़ निकाल लिए हैं। मार्च के महीने में यह निकासी और तेज़ हुई, जहाँ ₹1.1 लाख करोड़ का फंड बाज़ार से बाहर चला गया। यह आउटफ्लो सीधे तौर पर ऊर्जा बाज़ार में आई गड़बड़ी और कच्चे तेल की कीमतों में लगी आग से जुड़ा है, जहाँ ब्रेंट क्रूड की कीमतें अब $95 प्रति बैरल के करीब पहुंच गई हैं। एक बड़े ऊर्जा आयातक के तौर पर, भारत को बढ़े हुए फिस्कल डेफिसिट, बढ़ती महंगाई और धीमी आर्थिक ग्रोथ जैसी समस्याओं का सामना करना पड़ रहा है। यह स्थिति उभरते बाज़ारों (Emerging Markets) की तुलना में भारत के ऊंचे वैल्यूएशन प्रीमियम को पहले से ही चुनौतीपूर्ण बना रही है।
भारत का प्रीमियम वैल्यूएशन दबाव में
भारतीय शेयरों ने ऐतिहासिक रूप से मजबूत अर्निंग ग्रोथ के अनुमानों के बूते प्रीमियम वैल्यूएशन का आनंद लिया है। लेकिन अब यह फायदा कमज़ोर पड़ता दिख रहा है। हालांकि भारत का P/E रेशियो अभी भी ज़्यादा है, अक्सर उभरते बाज़ारों के मुकाबले दोगुना (जो 12-14 गुना अर्निंग्स पर ट्रेड कर रहे हैं) होता है, लेकिन भविष्य की अर्निंग्स की तस्वीर अब उतनी स्पष्ट नहीं है। विश्लेषकों का अनुमान है कि फाइनेंशियल ईयर 26 के लिए प्रति शेयर अर्निंग्स (EPS) ग्रोथ लगभग 10% रह सकती है, जो पिछले सालों की तुलना में धीमी है। कच्चे तेल की ऊंची कीमतों को देखते हुए, यह ग्रोथ दर मौजूदा वैल्यूएशन को सही ठहराने के लिए शायद काफी न हो। ऐसे में, फोकस अब ग्रोथ की संभावनाओं से हटकर जोखिम और तुलनात्मक मूल्य (Relative Value) पर आ गया है। निवेशकों की सतर्कता के चलते भारत का कुल बाज़ार मूल्य पहले ही ₹10.1 लाख करोड़ घट चुका है।
रुपये का गिरना, विदेशी निवेशकों के लिए रिटर्न में और कमी
दबाव को और बढ़ाने वाली बात यह है कि भारतीय रुपया इस साल अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 3.5% गिर चुका है। संघर्ष बढ़ने के बाद से इसने 2.3% की गिरावट देखी है और अब यह लगभग ₹92.95 प्रति डॉलर पर ट्रेड कर रहा है। यह करेंसी में आई गिरावट विदेशी निवेशकों के रिटर्न को काफी कम कर देती है, भले ही उनके शेयर निवेश ने अच्छा प्रदर्शन किया हो। ऐतिहासिक रूप से, लगातार विदेशी निवेश के लिए करेंसी की स्थिरता और शेयर वैल्यूएशन तथा अर्निंग ग्रोथ के बीच संतुलन ज़रूरी होता है। जबकि दक्षिण कोरिया जैसे अन्य बाज़ार भी आउटफ्लो देख रहे हैं, उभरते बाज़ारों में भारत की बिकवाली खास तौर पर ध्यान खींचने वाली है। विदेशी स्वामित्व अब पिछले बीस सालों के अपने सबसे निचले स्तर के करीब है।
क्या भारत के बाज़ार आज के वैश्विक दबावों का सामना कर पाएंगे?
भारतीय बाज़ारों ने अक्सर अपनी मजबूती दिखाई है और पिछली भू-राजनीतिक झटकों व तेल की कीमतों में उछाल से उबरने में कामयाब रहे हैं। हालांकि, आज की स्थिति कई चुनौतीपूर्ण कारकों को एक साथ जोड़ती है। यूक्रेन युद्ध या पाकिस्तान के साथ तनाव जैसे पिछले संघर्षों में, आमतौर पर लड़ाई रुकने के बाद बाज़ार तेज़ी से संभल जाते थे। लेकिन मिडिल ईस्ट में वर्तमान, लंबा खिंच रहा संघर्ष और वैश्विक ऊर्जा आपूर्ति पर इसका सीधा असर, खासकर होर्मुज़ जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) के ज़रिए, एक अधिक स्थायी आर्थिक चुनौती पैदा करता है। इस अनिश्चितता का असर बाज़ार के साल-दर-साल के प्रदर्शन में भी दिख रहा है, जहाँ सेंसेक्स 7.9% और निफ्टी 6.8% गिर चुका है। ब्रेंट क्रूड की ऊंची कीमतें, जो अक्सर $90 प्रति बैरल से ऊपर रहती हैं, सीधे तौर पर भारत की अर्थव्यवस्था पर दबाव डालती हैं, जिससे महंगाई और ग्रोथ प्रभावित होती है।
आउटलुक: लगातार तेल की ऊंची लागत ग्रोथ और वैल्यूएशन को खतरे में डाल सकती है
भारतीय शेयरों के लिए मुख्य जोखिम यह है कि यदि तेल की कीमतें ऊंची बनी रहती हैं, तो यह फाइनेंशियल ईयर 27 के लिए अपेक्षित अर्निंग रिकवरी को खतरे में डाल सकती है। चीन, कोरिया और हांगकांग जैसे उभरते बाज़ार साथियों की तुलना में भारत का वर्तमान वैल्यूएशन प्रीमियम अब और भी मुश्किल से सही ठहराया जा सकता है, जो बहुत कम मल्टीपल (12-18 गुना अर्निंग्स) पर ट्रेड कर रहे हैं। रुपये का गिरना इस दर्द को और बढ़ाता है, जो विदेशी निवेशकों के लिए एक दोहरा झटका है। पिछली स्थितियों के विपरीत, यह एक लंबा ऊर्जा झटका है जिसका कोई त्वरित समाधान नज़र नहीं आ रहा है, जिससे बाज़ारों में सतर्कता की लंबी अवधि और पूंजी प्रवाह में कमी आने की संभावना है। यह देखना महत्वपूर्ण होगा कि भारत की अर्थव्यवस्था कंपनी के मुनाफे या करेंसी की स्थिरता को गंभीर रूप से नुकसान पहुंचाए बिना तेल की कीमतों में और वृद्धि को कितनी अच्छी तरह अवशोषित कर पाती है।