Nithin Kamath की चेतावनी: भारत की ₹1.25 लाख करोड़ की MTF बुक में छिपा है बड़ा जोखिम!

मार्केट के रिस्क को समझना

दक्षिण कोरिया के शेयर बाज़ार में लीवरेज्ड इन्वेस्टमेंट प्रोडक्ट्स की वजह से आई अस्थिरता ने भारत के वित्तीय सिस्टम में भी इसी तरह के रुझानों को लेकर एक चेतावनी जारी की है। ब्रोकरेज फर्म Zerodha के फाउंडर Nithin Kamath ने हाल ही में भारत में मार्जिन ट्रेडिंग फैसिलिटी (MTF) की तेज़ी से बढ़ती हुई ग्रोथ से जुड़े स्ट्रक्चरल रिस्क को उजागर किया है।

साउथ कोरिया में क्या हुआ?

साउथ कोरिया में, सिंगल-स्टॉक लीवरेज्ड ETFs के कारण मार्केट में अस्थिरता पैदा हुई। इन इंस्ट्रूमेंट्स ने निवेशकों को बड़ी कंपनियों में अपना एक्सपोजर बढ़ाने की अनुमति दी। चूंकि इन ETFs को अपने लीवरेज रेश्यो को बनाए रखने के लिए रोज़ाना रीबैलेंस करने की ज़रूरत होती है, इसलिए ये अक्सर एक फीडबैक लूप बनाते हैं जहाँ फंड मैनेजर्स को बढ़ते मार्केट में खरीदना और गिरते मार्केट में बेचना पड़ता है, जिससे कीमतों में उतार-चढ़ाव और बढ़ जाता है।

भारत में MTF की ग्रोथ और लिक्विडिटी की चिंता

भारत का MTF मार्केट काफी बढ़ गया है, जिसका अनुमानित मूल्य 15 बिलियन डॉलर या लगभग ₹1.25 लाख करोड़ तक पहुँच गया है। हालाँकि यह कुल कैश मार्केट टर्नओवर का एक छोटा सा हिस्सा है, लेकिन मुख्य चिंता कोलेटरल की क्वालिटी और मार्जिन पर ट्रेड किए जा रहे स्टॉक्स की प्रकृति को लेकर है। Zerodha के फाउंडर द्वारा साझा की गई जानकारी के अनुसार, इस MTF बुक का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऐसी इलिक्विड (illiquid) स्टॉक्स में लगाया गया है जो फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) सेगमेंट में ट्रेड नहीं करते हैं।

जब रिटेल निवेशक ऐसे स्टॉक्स को खरीदने के लिए उधार लिए गए पैसे का इस्तेमाल करते हैं जिनमें ट्रेडिंग वॉल्यूम कम होता है, तो वे एक अनोखे खतरे का सामना करते हैं। मार्केट में गिरावट की स्थिति में, ये स्टॉक्स जल्दी से लोअर सर्किट हिट कर सकते हैं। इससे निवेशकों की अपनी होल्डिंग्स को बेचने की क्षमता सीमित हो जाती है, जिससे संभावित रूप से फोर्स्ड लिक्विडेशन हो सकता है जहाँ ब्रोकर को लोन की रिकवरी के लिए कोलेटरल बेचना पड़ता है, जो स्टॉक की कीमतों को और भी नीचे गिराता है।

रेगुलेटरी असर और निवेशक का व्यवहार

इक्विटी डेरिवेटिव्स को लेकर भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) द्वारा किए गए हालिया बदलावों ने सिंगल-स्टॉक फ्यूचर्स और ऑप्शंस की ट्रेडिंग की लागत बढ़ा दी है। नतीजतन, कुछ ट्रेडर्स ने अपनी गतिविधि को MTF प्रोडक्ट्स की ओर शिफ्ट कर दिया है। ये फैसिलिटीज आकर्षक हैं क्योंकि इनमें रोलओवर कॉस्ट शामिल नहीं होती है और ये डेरिवेटिव्स सेगमेंट में पाए जाने वाले स्टैण्डर्ड कॉन्ट्रैक्ट्स की तुलना में छोटी पोजीशन साइज की अनुमति देते हैं।

हालांकि, लीवरेज का अंतर्निहित जोखिम प्रोडक्ट के उपयोग की परवाह किए बिना समान रहता है। कई रिटेल पार्टिसिपेंट्स कम परफॉरमेंस वाले या अत्यधिक वोलेटाइल शेयर्स में अपनी पोजीशन बढ़ाने के लिए उधार ली गई पूंजी का उपयोग करना जारी रखते हैं। यह व्यवहार, जिसे अक्सर गिरती परिसंपत्तियों पर दोगुना दांव लगाकर नुकसान की भरपाई करने के प्रयास के रूप में देखा जाता है, स्टैंडर्ड मार्केट करेक्शन को कहीं अधिक गंभीर गिरावट में बदल सकता है। निवेशकों के लिए, मुख्य निगरानी योग्य कारक उनके पोर्टफोलियो की संरचना और उधार ली गई पूंजी पर निर्भरता की सीमा बनी हुई है, क्योंकि मार्केट में तनाव की अवधि के दौरान लिक्विडिटी अक्सर ठीक उसी समय गायब हो जाती है जब इसकी सबसे ज़्यादा ज़रूरत होती है।