सब्सिडी का भारी बोझ: भारत का फिस्कल डेफिसिट खतरे में, लागतों में बेतहाशा वृद्धि

फिस्कल गणित गड़बड़ाया

भारत की मौजूदा वित्तीय योजना का हिसाब-किताब आयातित महंगाई के बोझ तले चरमरा रहा है। उर्वरक सब्सिडी का अनुमान ₹3.8 लाख करोड़ तक पहुंच रहा है, जो शुरुआती ₹1.7 लाख करोड़ के आवंटन से एक अभूतपूर्व विचलन है। इस भारी वृद्धि से सरकार की योजना में एक बड़ी संरचनात्मक कमी (structural deficit) पैदा हो गई है, क्योंकि उर्वरक और ऊर्जा सब्सिडी का संयुक्त बोझ ₹4.1 लाख करोड़ की कुल सब्सिडी सीमा को पार करने की धमकी दे रहा है। जब सरकारी खर्च इस गति से बढ़ते हैं, तो अक्सर सार्वजनिक पूंजीगत व्यय (public capital expenditure) में संकुचन आता है, क्योंकि नीति-निर्माताओं को मुख्य घाटे (headline deficit) के आंकड़े को बनाए रखने के लिए जद्दोजहद करनी पड़ती है।

आयात पर निर्भरता का सच

यह कमजोरी एक संरचनात्मक व्यापार असंतुलन (structural trade imbalance) में निहित है। चूंकि भारत डीएपी (DAP) और पोटाश जैसे महत्वपूर्ण इनपुट्स का शुद्ध आयातक (net importer) बना हुआ है, डॉलर के मुकाबले रुपये का गिरना घरेलू लागतों के लिए एक 'फोर्स मल्टीप्लायर' का काम करता है। वैश्विक कमोडिटी की कीमतों में उछाल ने शुरुआती झटका दिया, वहीं रुपये के मूल्यह्रास (depreciation) से 6% का अतिरिक्त बोझ बताता है कि भले ही वैश्विक कीमतें स्थिर हो जाएं, सरकार की लागतें ऊंचे स्तर पर बनी रहेंगी। पिछली बार की तरह जहां घरेलू उत्पादन बफर (domestic production buffers) ने बचाव प्रदान किया था, वहीं वर्तमान आपूर्ति श्रृंखला की बाधाएं—क्षेत्रीय संघर्षों से प्रेरित—अंतर्राष्ट्रीय आपूर्तिकर्ताओं की मूल्य निर्धारण शक्ति को लगभग पूर्ण बना दिया है। यह राज्य को एक स्थायी 'शॉक एब्जॉर्बर' (shock absorber) के रूप में कार्य करने के लिए मजबूर करता है, एक ऐसी भूमिका जो उच्च ब्याज दरों की अवधि के दौरान सरकारी खजाने की नकदी को खत्म कर देती है।

खुदरा विक्रेताओं पर छिपा हुआ दबाव

उर्वरकों से परे, ऊर्जा क्षेत्र में 'अंडर-रिकवरी' (under-recoveries) के रूप में एक गहरा संस्थागत क्षय छिपा है। एलपीजी सिलेंडर पर ₹700 का नुकसान सार्वजनिक क्षेत्र की तेल कंपनियों के लिए एक बड़ा 'ऑफ-बैलेंस-शीट लायबिलिटी' (off-balance-sheet liability) है। जब इन खुदरा विक्रेताओं को उपभोक्ताओं को बचाने के लिए मूल्य झटकों को अवशोषित करने के लिए मजबूर किया जाता है, तो भविष्य में अन्वेषण (exploration) या हरित-ऊर्जा संक्रमण (green-energy transitions) के लिए उनकी फंडिंग क्षमता समाप्त हो जाती है। यह एक छिपा हुआ वित्तीय जोखिम (hidden fiscal risk) पैदा करता है, क्योंकि सरकार अंततः इन संस्थाओं को फिर से पूंजीकृत (recapitalize) करने या आपातकालीन भुगतान प्रदान करने के लिए मजबूर होती है, प्रभावी रूप से कई तिमाहियों की देरी के बाद देनदारी को कॉर्पोरेट बहीखाते से संप्रभु बैलेंस शीट (sovereign balance sheet) में स्थानांतरित कर दिया जाता है।

संप्रभु जोखिम की सीमा

बाजार प्रतिभागी इस बात पर तेजी से ध्यान केंद्रित कर रहे हैं कि क्या 4.3% का फिस्कल डेफिसिट लक्ष्य विश्वसनीय बना हुआ है। हालांकि मजबूत जीएसटी (GST) संग्रह ने एक अस्थायी कुशन प्रदान किया है, कर राजस्व (tax revenue) आर्थिक स्वास्थ्य का एक पिछड़ा हुआ संकेतक (lagging indicator) है। यदि सरकार को बुनियादी ढांचा निवेश (infrastructure investment) पर सब्सिडी भुगतान को प्राथमिकता देनी पड़ती है, तो खर्च की गुणवत्ता अनिवार्य रूप से घटेगी, जो संप्रभु क्रेडिट आउटलुक (sovereign credit outlook) को प्रभावित कर सकती है। निवेशकों को बजट और वास्तविक उधार के बीच के अंतर की निगरानी करनी चाहिए, क्योंकि इन सब्सिडी को कवर करने के लिए धन की किसी भी अतिरिक्त मांग से घरेलू तरलता (domestic liquidity) टाइट होने और सरकारी बॉन्ड यील्ड (government bond yields) पर ऊपर की ओर दबाव पड़ने की संभावना है, जो प्रभावी रूप से निजी क्षेत्र के क्रेडिट को प्रभावी ढंग से क्राउड-आउट (crowding out) करेगा।