India Securities Bill: शेयर बाजार में बड़े बदलाव की तैयारी! आया नया कोड, पर लागू करना आसान नहीं

एक समान नियमों की ओर भारत का कदम

भारत की संसद ने Securities Markets Code Bill, 2025 पेश करके देश के सिक्योरिटीज मार्केट के नियमों को एकीकृत और आधुनिक बनाने की दिशा में एक बड़ा कदम उठाया है। इस बिल का मुख्य लक्ष्य तीन प्रमुख कानूनों - सिक्योरिटीज कॉन्ट्रैक्ट्स रेगुलेशन एक्ट, 1956, सेबी एक्ट, 1992, और डिपॉजिटरीज़ एक्ट, 1996 - को एक व्यापक कानून में समाहित करना है। इसका उद्देश्य बाजारों को अधिक कुशल बनाना, कंपनियों के लिए अनुपालन की लागत कम करना और जटिल वित्तीय प्रणाली के भीतर निवेशकों की सुरक्षा को बेहतर बनाना है। हालाँकि, इस बिल को लागू करने में कई महत्वपूर्ण चुनौतियाँ हैं, जिनसे इसके अपेक्षित लाभ सीमित हो सकते हैं।

प्रमुख सुधार और बाजार पर असर

Securities Markets Code Bill, 2025 का लक्ष्य 'एक बाजार, एक नियम-पुस्तिका' (one market, one rulebook) प्रणाली स्थापित करना है। इस एकीकरण से कंपनियों के लिए नियामकीय अंतर का फायदा उठाने की संभावना कम होगी, अनुपालन आसान होगा और भारत के पूंजी बाजारों की अखंडता में सुधार होगा। फरवरी 2026 तक, निफ्टी 50 इंडेक्स कुल बाजार मूल्य का लगभग 44% था, जो भारत के बढ़ते बाजारों को दर्शाता है। बिल में प्रमुख बदलावों में जांच के लिए 8 साल की समय सीमा तय करना, मामूली अपराधों को आपराधिक दंड से दीवानी दंड में बदलना और बाजार दुरुपयोग की स्पष्ट परिभाषा शामिल है। समर्थकों का मानना है कि ये बदलाव डिजिटल ट्रेडिंग नियमों को अपडेट करेंगे और अधिक व्यक्तिगत निवेशकों के बाजार में आने के साथ निवेशक सुरक्षा को मजबूत करेंगे। बिल SEBI के बोर्ड का विस्तार करके सदस्यों की संख्या 15 तक करने का प्रस्ताव करता है और हितों के टकराव पर सख्त नियम पेश करता है। यह नए नियमों के लिए सार्वजनिक इनपुट को भी औपचारिक रूप देता है और नवाचार को प्रोत्साहित करने के लिए एक 'नियामक सैंडबॉक्स' (regulatory sandbox) बनाता है।

आर्थिक माहौल और पिछली सुधारों से सीख

वित्तीय वर्ष 2025-26 के लिए 7.2% से 7.7% के बीच वृद्धि के अनुमानों के साथ भारत की अर्थव्यवस्था मजबूत वृद्धि दर्शा रही है। वैश्विक मुद्दों जैसे व्यापार विवादों और भू-राजनीतिक तनावों के बावजूद, भारत की आंतरिक मांग मजबूत बनी हुई है। हालांकि, ईरान युद्ध जैसी घटनाएं तेल की कीमतों को कैसे प्रभावित कर सकती हैं और अमेरिकी टैरिफ FY 27 में विकास को कैसे प्रभावित कर सकते हैं, इस पर चिंताएं बनी हुई हैं। भारत के वित्तीय क्षेत्र में नरसिम्हम कमेटी की रिपोर्ट और इंसॉल्वेंसी एंड बैंकरप्सी कोड (IBC) पर आधारित पहलों सहित बड़े सुधारों का एक इतिहास रहा है। हालांकि इनका उद्देश्य दक्षता लाना था, लेकिन कार्यान्वयन के दौरान उन्हें देरी और संरचनात्मक समस्याओं का सामना करना पड़ा। विशेषज्ञों का मानना ​​है कि यह नया कोड एक महत्वपूर्ण कदम है, लेकिन इसकी सफलता काफी हद तक इस बात पर निर्भर करेगी कि इसे कितनी अच्छी तरह से लागू किया जाता है और नियामकों के पास आवश्यक कौशल हैं या नहीं।

आलोचनाएँ और चिंताएँ

Securities Markets Code Bill, 2025 के सकारात्मक लक्ष्य होने के बावजूद, आलोचक प्रमुख संरचनात्मक मुद्दों को उजागर करते हैं। वे SEBI की विधायी, कार्यकारी और न्यायिक शक्तियों के संयोजन पर सवाल उठाते हैं, जिससे निष्पक्ष शासन पर प्रश्नचिह्न लगता है। बिल SEBI को आपराधिक दंड के साथ नए 'बाजार दुरुपयोग' अपराधों को परिभाषित करने की शक्ति देता है, जिससे नियामकों को अत्यधिक विधायी अधिकार दिए जाने की चिंताएं बढ़ जाती हैं। इसके अलावा, एक्सचेंज, जो अपने सदस्यों की देखरेख करने वाले लाभदायक संगठन हैं, हितों के टकराव का सामना करते हैं। इसके लिए यह सुनिश्चित करने हेतु सख्त निगरानी की आवश्यकता है कि व्यावसायिक लाभ के लिए नियमों को कमजोर न किया जाए। 2025 में जेन स्ट्रीट (Jane Street) का मामला, जिसमें SEBI ने एक महत्वपूर्ण अंतरिम आदेश जारी किया था, संभावित अस्पष्ट नियमों और SEBI के बड़े बाजार खिलाड़ियों का आकलन करने के लिए बेहतर उपकरणों की आवश्यकता को दर्शाता है। कुछ पर्यवेक्षकों को यह भी लगता है कि बिल में नए साधनों या ट्रेडिंग विधियों के लिए पर्याप्त नए विचार नहीं हैं, जैसे कि सार्वजनिक पेशकश के बिना कंपनियों को सूचीबद्ध करना या असूचीबद्ध फर्मों के लिए प्लेटफॉर्म। इससे बाजार विकास धीमा हो सकता है। निवेशक सुरक्षा में कमजोरियां और अस्पष्ट शब्दावली बिल के उद्देश्यों को कमजोर कर सकती है, जिसके लिए और बदलावों की आवश्यकता होगी।

आगे का रास्ता

जैसे-जैसे बिल संसदीय समीक्षा से गुजरता है, ध्यान इसके वास्तविक कार्यान्वयन और प्रवर्तन पर जाएगा। विशेषज्ञों को उम्मीद है कि सिक्योरिटीज मार्केट्स कोड एक अधिक एकीकृत नियामक प्रणाली बनाएगा। हालांकि, इसकी सफलता इस बात पर निर्भर करेगी कि यह बदलती बाजार स्थितियों के अनुकूल कितनी अच्छी तरह अनुकूल हो पाता है और क्या SEBI और अन्य निकायों में बढ़ी हुई जिम्मेदारियों को संभालने की क्षमता है। वर्तमान आर्थिक सुधार और स्थिर राजनीतिक माहौल निवेशक विश्वास बनाए रखने में मदद करेंगे, लेकिन अमेरिका के साथ व्यापार विवादों जैसे मुद्दों को हल करना और कर स्पष्टता सुनिश्चित करना महत्वपूर्ण होगा। आगे का रास्ता यह सुनिश्चित करने की आवश्यकता है कि दक्षता, पारदर्शिता और निवेशक सुरक्षा के कोड के लक्ष्यों को पूरा किया जाए, बिना नए जोखिम पैदा किए या बाजार नवाचार को धीमा किए।