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गहरे असंतुलन से रुपये पर दबाव
भारत का बैलेंस ऑफ पेमेंट्स (Balance of Payments) लगातार कमजोर दिख रहा है, जिसका मतलब है कि रुपये पर दबाव जारी रह सकता है। RBI करेंसी को स्थिर करने की कोशिश कर रहा है, लेकिन ग्लोबल और डोमेस्टिक फैक्टर्स इसमें बड़ी रुकावटें पैदा कर रहे हैं। ये मुद्दे RBI की सामान्य चालों को कम प्रभावी बना रहे हैं और अस्थायी दबावों से गहरे स्ट्रक्चरल प्रॉब्लम्स (Structural Problems) की ओर एक बदलाव का संकेत दे रहे हैं।
तेल के झटके और निवेशकों का पलायन बनी कमजोरी की वजह
रुपये की इस नई कमजोरी की सीधी वजह बढ़ती जियो-पॉलिटिकल टेंशन और पिछले तीन महीने से लगातार चढ़ते कच्चे तेल के दाम हैं। इस एनर्जी शॉक (Energy Shock) के साथ ही, भारतीय शेयरों से भारी मात्रा में पैसा बाहर जा रहा है। ग्लोबल फंड्स ने 2026 के पहले चार महीनों में करीब $20 बिलियन का आउटफ्लो किया है, जो पिछले पूरे फाइनेंशियल ईयर (Financial Year) से ज्यादा है। नतीजतन, भारत का बैलेंस ऑफ पेमेंट्स डेफिसिट (Balance of Payments Deficit) बढ़ रहा है। Kotak Mahindra Bank का अनुमान है कि इस फाइनेंशियल ईयर में यह गैप $50 बिलियन तक पहुंच सकता है, जबकि IDFC First Bank इसे $40 बिलियन से $50 बिलियन के बीच आंक रहा है। अनुमान है कि यह डेफिसिट लगातार तीसरे साल जारी रहेगा, जो रुपये पर लगातार दबाव बनाए रखेगा। बुधवार को भारतीय रुपया (INR) रिकॉर्ड निचले स्तर पर बंद हुआ।
RBI की डॉलर बिक्री भी सीमित, रिजर्व पर दबाव
RBI की करेंसी बचाने की कोशिशें बड़ी चुनौतियों का सामना कर रही हैं। केंद्रीय बैंक मुख्य रूप से डॉलर बेचकर रुपये को सहारा दे रहा है, लेकिन उसकी क्षमता सीमित है। भारत के पास $703 बिलियन का ग्रॉस फॉरेन एक्सचेंज रिजर्व (Foreign Exchange Reserves) है, लेकिन $78 बिलियन की नेगेटिव फॉरवर्ड बुक (Negative Forward Book) का मतलब है कि नियर-टर्म में उसे भारी डॉलर चुकाने हैं। यह RBI की बड़ी और लगातार इंटरवेंशन (Intervention) करने की क्षमता को सीमित करता है। दूसरी एशियाई करेंसीज़ पर भी दबाव है, लेकिन रुपया अपने बैलेंस ऑफ पेमेंट्स इश्यूज और इंपोर्टेड एनर्जी (Imported Energy) पर भारी निर्भरता के कारण ज्यादा कमजोर है। भारतीय शेयर बाजार, जहां Nifty 50 का फॉरवर्ड P/E रेश्यो करीब 22-23x है, ऐतिहासिक वैल्यूएशन के मुकाबले महंगा चल रहा है, जो नए निवेश को हतोत्साहित कर सकता है और ग्लोबल अनिश्चितता (Global Uncertainty) के बीच निवेशकों को बेचने के लिए प्रेरित कर सकता है।
मुश्किल में RBI: पॉलिसी के सीमित विकल्प
RBI की करेंसी बचाने की मौजूदा रणनीति बदलती आर्थिक चुनौतियों के सामने कम प्रभावी दिख रही है। डॉलर सीधे बेचना एक सीधा लेकिन महंगा तरीका है, खासकर जब भविष्य के डॉलर भुगतानों के कारण रिजर्व कमजोर हो रहे हैं। लंबी अवधि में इन इंटरवेंशन्स की असरदारता पर भी संदेह है, खासकर जब बैलेंस ऑफ पेमेंट्स की मूल समस्याएं बनी हुई हैं। कुछ देशों के विपरीत जिनके पास मजबूत करंट अकाउंट (Current Account) या विविध निर्यात (Export) हैं, भारत का इंपोर्टेड एनर्जी पर भारी निर्भरता उसे तेल की कीमतों के झटकों के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील बनाती है। RBI के पास पॉलिसी के सीमित विकल्प हैं; ब्याज दरें बढ़ाने से पैसा आ सकता है, लेकिन यह इकोनॉमी को धीमा कर सकता है - यह अधिकारियों के लिए एक मुश्किल संतुलन है। यह विचार कि करेंसी हमेशा ऐसे झटकों को झेल सकती है, यथार्थवादी नहीं है, जिसका मतलब है कि सिर्फ बाजार इंटरवेंशन से परे गहरे स्ट्रक्चरल रिफॉर्म (Structural Reforms) की जरूरत है।
एनालिस्ट्स को और गिरावट की आशंका
एनालिस्ट्स (Analysts) रुपये में और कमजोरी की उम्मीद कर रहे हैं। Bank of America Securities का अनुमान है कि यह मध्य वर्ष तक 94 प्रति डॉलर तक गिर सकता है, IDFC First Bank इसे 95-96 के बीच ट्रेड करते देख रहा है, और Barclays Bank Plc ने साल के अंत का लक्ष्य 96.80 तय किया है। अगर फाइनेंशियल ईयर 2027 तक तेल की कीमतें औसतन $85-$90 प्रति बैरल रहती हैं, तो और भी कदम उठाने पड़ सकते हैं। Standard Chartered Plc के इकोनॉमिस्ट्स के अनुसार, इसमें डॉलर इनफ्लो (Dollar Inflow) को प्रोत्साहित करने के लिए उधारी नियमों को आसान बनाना और निर्यातकों को उनकी कमाई को तेजी से वापस लाने के लिए प्रेरित करना शामिल हो सकता है। Goldman Sachs के एनालिस्ट्स ने पहले ही जियो-पॉलिटिकल घटनाओं के कारण चौथी तिमाही के लिए ब्रेंट क्रूड (Brent Crude) का औसत अनुमान $90 प्रति बैरल तक बढ़ा दिया है, जिससे यह संकेत मिलता है कि उच्च एनर्जी लागत एक महत्वपूर्ण चिंता बनी रहेगी। रुपये की गिरावट के मूल कारणों से निपटने के लिए व्यापक आर्थिक उपायों का एक सेट महत्वपूर्ण होगा।