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लिक्विडिटी की दौड़: सेकेंडरी बाज़ार की मज़बूती
जनवरी 2026 में भारतीय सेकेंडरी बाज़ारों में ज़बरदस्त हलचल देखी गई। इक्विटी कैश मार्केट टर्नओवर उछलकर ₹23.9 लाख करोड़ पर पहुंच गया, जो पिछले 16 महीनों का सबसे ऊंचा स्तर है। एवरेज डेली टर्नओवर (ADT) भी बढ़कर ₹1.2 लाख करोड़ हो गया, जो पिछले महीने की तुलना में 27% और पिछले साल की इसी अवधि की तुलना में 24% ज़्यादा है। इस उछाल का मुख्य कारण मेनबोर्ड इक्विटीज़ रहीं। खास बात यह है कि एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) में 174% की भारी बढ़ोतरी देखी गई, जिससे जनवरी 2025 से अब तक कुल वृद्धि 699% तक पहुंच गई। वहीं, सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड्स में भी पिछले महीने की तुलना में 95% का इजाफा हुआ। ETFs और सोने में इस बढ़ी हुई मांग से पता चलता है कि ग्लोबल इकोनॉमिक अनिश्चितताओं और घरेलू कीमतों की अस्थिरता के बीच निवेशक अब ज़्यादा सुरक्षित या लिक्विड एसेट्स की ओर रुख कर रहे हैं। 24 कैरेट सोने का भाव ₹63,000 से ₹65,000 प्रति 10 ग्राम के बीच रहा, जो इसकी सेफ-हेवन (सुरक्षित निवेश) वाली स्थिति और इस महीने 14% की प्राइस ग्रोथ को दर्शाता है।
डेरिवेटिव्स सेगमेंट ने भी बढ़त दर्ज की। इक्विटी फ्यूचर्स का ADT पिछले महीने के मुकाबले 29% बढ़कर 15 महीने के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, जिसका श्रेय सिंगल-स्टॉक फ्यूचर्स को जाता है। इक्विटी ऑप्शंस ADT में 35% की मासिक बढ़ोतरी हुई, जिसमें इंडेक्स ऑप्शंस टर्नओवर में Nifty50 ऑप्शंस का दबदबा रहा। कमोडिटी डेरिवेटिव्स में, फ्यूचर्स टर्नओवर 17% और ऑप्शंस प्रीमियम टर्नओवर 46% बढ़ा। इसके विपरीत, NSE Emerge इक्विटीज़ में गतिविधि 19% घटी, जबकि InvITs और REITs में क्रमशः 50% और 49% की बड़ी गिरावट आई।
प्राइमरी मार्केट पर चुनौतियाँ
सेकेंडरी मार्केट की इस तेज़ी के बावजूद, प्राइमरी मार्केट से फंड जुटाने की रफ्तार काफी धीमी पड़ गई। जनवरी 2026 में कुल फंड जुटाना घटकर ₹1.1 लाख करोड़ रह गया, जो पिछले 21 महीनों का सबसे निचला स्तर है। इक्विटी इश्यूज़ में पिछले महीने के मुकाबले 45% की कमी आई, और डेट इश्यूज़ 53% गिर गए। यह बाज़ार की नरम पड़ी स्थिति के बीच व्यापक मंदी का संकेत देता है। इस दौरान 8 कंपनियों ने IPO के ज़रिए लिस्टिंग की, जिनमें से 3 मेनबोर्ड IPOs ने कुल ₹4,765 करोड़ जुटाए। यह पिछले महीने के मुकाबले 78% की भारी गिरावट है। इन मेनबोर्ड IPOs में से, 4 ने इश्यू प्राइस से ऊपर डेब्यू किया, जबकि 4 इश्यू प्राइस से नीचे लिस्ट हुए, जो नए इश्यूज़ पर निवेशकों की मिली-जुली प्रतिक्रिया को दिखाता है। प्राइमरी मार्केट में यह सतर्कता का माहौल, पूरे साल 2026 के लिए $25 बिलियन के IPO फंडरेज़िंग के अनुमानों के बिल्कुल उलट है।
अंतर्निहित आर्थिक और निवेशक संदर्भ
बाज़ार गतिविधियों में यह अंतर व्यापक आर्थिक परिदृश्य को दर्शाता है। जनवरी 2026 में भारत का कंज्यूमर प्राइस इंडेक्स (CPI) इन्फ्लेशन बढ़कर 2.75% हो गया, जो रिज़र्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) के 2%-4% के टारगेट बैंड में वापस आ गया है। वहीं, होलसेल प्राइस इन्फ्लेशन (WPI) 1.81% रहा। RBI ने अपना की (Repo) रेट 5.25% पर स्थिर रखा, जो लगातार ग्रोथ और नियंत्रित महंगाई की उम्मीदों के बीच एक स्थिर मॉनेटरी पॉलिसी स्टैंस का संकेत है। भारत की अर्थव्यवस्था के FY26 के लिए 7.4% की दर से बढ़ने का अनुमान है। इन सकारात्मक मैक्रो इंडिकेटर्स के बावजूद, निवेशक भावना, खासकर नई लिस्टिंग्स को लेकर, सतर्क दिख रही है। विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) ने जनवरी 2026 में नेट बिकवाली की, हालांकि घरेलू संस्थागत निवेशकों (DIIs) ने सप्लाई को अवशोषित किया, जिससे भारत की डोमेस्टिक शील्ड (घरेलू बचाव) मजबूत हुई। Nifty 50 की ट्रेडिंग वैल्यू उसके एक साल के फॉरवर्ड अर्निंग्स (Forward Earnings) से लगभग 20.5 गुना पर है, जो लंबे समय के औसत के करीब आ गई है। जनवरी 2026 में भारत का कुल मार्केट कैपिटलाइज़ेशन $5,001.331 बिलियन था।
IPO वैल्यूएशन और लॉन्ग-टर्म रिटर्न्स पर चिंता
हालांकि जनवरी 2026 में प्राइमरी मार्केट से फंड जुटाना धीमा रहा, हाल के IPOs का प्रदर्शन लंबे समय तक चलने वाले वैल्यू (Long-Term Value) के बारे में चिंताएं पैदा करता है। लिस्टिंग पर मिलने वाला औसत गेन (Listing Gains) काफी कम होकर 2024 के 30% की तुलना में 2025 में 9% पर आ गया है। 2025 में लॉन्च हुए आधे से ज़्यादा IPOs तो इश्यू प्राइस से नीचे ट्रेड कर रहे हैं। ऐतिहासिक रूप से, कई IPOs जो शुरुआती दौर में मजबूत लाभ देते हैं, वे लंबे समय में अच्छा प्रदर्शन नहीं कर पाते। कुछ हालिया IPOs की आक्रामक प्राइसिंग और हाई वैल्यूएशन, बाज़ार में आई सामान्य नरमी और पॉजिटिव ट्रिगर्स की कमी के साथ मिलकर 2026 की शुरुआत को नई लिस्टिंग्स के लिए सुस्त बनाने में योगदान दे रहे हैं। निवेशक अब गोल्ड ETFs और अन्य स्थापित एसेट्स में भारी निवेश के सबूत के तौर पर, लिक्विडिटी और सुरक्षा को ज़्यादा प्राथमिकता दे रहे हैं, बजाय इसके कि वे संभावित रूप से ओवरवैल्यूड नई कंपनियों का पीछा करें। हालिया IPO डेब्यूज़ के मिले-जुले प्रदर्शन ने पुख्ता फंडामेंटल एनालिसिस (Fundamental Analysis) और प्राइमरी मार्केट निवेश के प्रति एक समझदार दृष्टिकोण के महत्व को रेखांकित किया है। यह बताता है कि शुरुआती उत्साह हमेशा शेयरधारकों के लिए स्थायी मूल्य में तब्दील नहीं होता।
