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यह फिस्कल ट्रेंड, भले ही सालाना अनुमान के साथ चल रहा हो, एक बढ़ती चिंता को छुपा रहा है: रेवेन्यू ग्रोथ की तुलना में एक्सपेंडिचर में ज्यादा तेजी आ रही है। सरकारी खर्चों में लगातार बढ़ोतरी, खासकर इंफ्रास्ट्रक्चर पर, और ग्लोबल लेवल पर बढ़ी हुई उधार लेने की लागत, India की डेट सस्टेनेबिलिटी पर दबाव बढ़ा रही है और भविष्य में फिस्कल ड्रैग का संकेत दे रही है।
बॉन्ड मार्केट की प्रतिक्रिया (Bond Market Reaction)
फिस्कल डेफिसिट के टारगेट के करीब पहुंचने की खबर के साथ बॉन्ड मार्केट में मिली-जुली प्रतिक्रिया देखी गई है, हालांकि दबाव साफ दिख रहा है। बेंचमार्क 10-साल के इंडियन गवर्नमेंट बॉन्ड यील्ड 6.70% के आसपास रहा। यह लेवल डिमांड-सप्लाई के संवेदनशील संतुलन को दर्शाता है, जो ₹750 बिलियन की बड़ी सरकारी और राज्य की डेट ऑक्शन से और बढ़ गया है। बैंक सर्टिफिकेट ऑफ डिपॉजिट पर 7% से ऊपर के यील्ड में वृद्धि टाइट लिक्विडिटी की स्थिति का भी संकेत देती है। बाजार ग्लोबल इंटरेस्ट रेट मूवमेंट और घरेलू फिस्कल दबावों पर नजर रखे हुए है, और यील्ड एक संकीर्ण दायरे में रहने की उम्मीद है।
ग्लोबल फिस्कल परिप्रेक्ष्य (Global Fiscal Context)
अप्रैल-जनवरी अवधि के लिए अनुमानित सालाना सीमा के भीतर होने के बावजूद, India का फिस्कल डेफिसिट ऐसे देशों में शामिल है जिन्हें सावधानीपूर्वक फिस्कल मैनेजमेंट की आवश्यकता है। रिपोर्ट किया गया ₹9.8 लाख करोड़ का डेफिसिट, जो साल के अनुमान का 63% है, इसे FY2025-26 के लिए अनुमानित ₹323.48 लाख करोड़ की नॉमिनल जीडीपी के संदर्भ में देखा जाना चाहिए। यह बताता है कि पूरे वित्तीय वर्ष के लिए डेफिसिट लगभग 4.4% जीडीपी की ओर बढ़ रहा है, जो सरकारी टारगेट के अनुरूप है। हालांकि, सितंबर 2025 में India का कंसोलिडेटेड फिस्कल डेफिसिट 4.9% जीडीपी था, और 2024 में सरकार का डेट-टू-जीडीपी रेश्यो 81.92% था, जो इंटरनेशनल एवरेज -2.69% की तुलना में एक महत्वपूर्ण डेट बोझ को दर्शाता है। जबकि उभरते बाजारों में अक्सर ज्यादा डेफिसिट होता है, India के फिगर के लिए कंसोलिडेशन की ओर निरंतर प्रयास की आवश्यकता है।
ऐतिहासिक डेफिसिट का सफर (Historical Deficit Trajectory)
वर्तमान फिस्कल स्थिति महामारी-प्रेरित डेफिसिट की तुलना में एक महत्वपूर्ण सुधार दर्शाती है। FY2020-21 में, India का फिस्कल डेफिसिट जीडीपी का 9.2% था। तब से, फिस्कल कंसोलिडेशन का एक जानबूझकर रास्ता अपनाया गया है, जिसमें डेफिसिट धीरे-धीरे FY2021-22 (6.7%), FY2022-23 (6.4%), FY2023-24 (5.6%) तक कम हुआ है, और FY2024-25 के लिए 4.8% का लक्ष्य है। FY2025-26 के लिए अनुमानित 4.4% डेफिसिट, 4% से नीचे के लॉन्ग-टर्म लक्ष्य की ओर बढ़ते हुए, इस ग्लाइड पाथ का पालन करने का संकेत देता है। फिस्कल डिसिप्लिन पर यह निरंतर फोकस स्थिरता और निवेशक विश्वास को फिर से बनाने का लक्ष्य रखता है।
मंदी का पक्ष: डेट और महंगाई का डर (The Bear Case: Debt and Inflation Fears)
प्रगति के बावजूद, कई अंतर्निहित जोखिम बने हुए हैं। 80% से अधिक के भारी सरकारी डेट-टू-जीडीपी रेश्यो का मतलब है कि रेवेन्यू का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अब इंटरेस्ट पेमेंट्स के लिए आवंटित किया जाता है, जो ऊंची ग्लोबल इंटरेस्ट रेट्स के साथ एक बोझ बन जाता है। वर्ल्ड बैंक और आईएमएफ India की जीडीपी ग्रोथ को मजबूत रहने का अनुमान लगाते हैं, लेकिन आगाह करते हैं कि लगातार उच्च डेफिसिट और डेट लेवल क्रेडिट रेटिंग डाउनग्रेड या उधार लेने की लागत में वृद्धि का कारण बन सकते हैं। जबकि सरकार ने कैपिटल एक्सपेंडिचर को प्राथमिकता दी है, जो लॉन्ग-टर्म ग्रोथ के लिए आवश्यक है, कुल एक्सपेंडिचर में बढ़ोतरी से महंगाई के दबाव या रेवेन्यू और एक्सपेंडिचर के बीच बढ़ते अंतर से बचने के लिए सख्त प्रबंधन की आवश्यकता है। भारतीय 5-साल के क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप्स (Credit Default Swaps) पर डिफॉल्ट की निहित संभावना 1.46% है, जो मध्यम जोखिम धारणा को दर्शाता है।
आर्थिक अनुमान और फिस्कल पाथ (Economic Projections and Fiscal Path)
FY2025-26 के लिए 7.4% की मजबूत जीडीपी ग्रोथ का अनुमान लगाते हुए, India वैश्विक आर्थिक विस्तार का एक प्रमुख चालक बना रहने के लिए तैयार है। आईएमएफ और वर्ल्ड बैंक जैसी संस्थाएं निरंतर मजबूत प्रदर्शन की उम्मीद करती हैं, हालांकि वे अगले वर्षों में साइक्लिकल फैक्टर के कम होने के साथ लगभग 6.4% तक मॉडरेट होने का अनुमान लगाती हैं। FY2026-27 के लिए सरकारी बजट अनुमान 4.3% जीडीपी के फिस्कल डेफिसिट और 55.6% के सेंट्रल गवर्नमेंट डेट-टू-जीडीपी रेश्यो का लक्ष्य रखते हैं, जो निरंतर फिस्कल कंसोलिडेशन के प्रति प्रतिबद्धता का संकेत देते हैं। हालांकि, ग्लोबल इकोनॉमिक अनिश्चितताओं और विकसित व्यापार नीतियों के बीच प्रभावी रेवेन्यू जनरेशन और अनुशासित एक्सपेंडिचर मैनेजमेंट पर इन लक्ष्यों की प्राप्ति निर्भर करती है।