भारत की विनिवेश दौड़: क्या टैक्स कलेक्शन में कमी की भरपाई है ये चाल?

वित्तीय मोमेंटम का भ्रम?

FY27 की शुरुआत में ही विनिवेश कार्यक्रमों को इतनी तेजी से निपटाना यह दिखाता है कि सरकार लंबी अवधि की रणनीतिक हिस्सेदारी बेचने के बजाय तत्काल नकदी पर ज्यादा ध्यान दे रही है। कोल इंडिया, NHPC और सेंट्रल बैंक ऑफ इंडिया जैसी कंपनियों में इक्विटी हिस्सेदारी की बिक्री के साथ-साथ InvITs के जरिए ₹18,000 करोड़ से ज्यादा जुटाकर, सरकार ने टैक्स में संभावित कमी की भरपाई के लिए पहले ही राजस्व को फ्रंट-लोड कर लिया है। जहां एक ओर इससे सब्सिडी के बढ़ते बोझ और वैश्विक महंगाई के दबाव के खिलाफ एक अस्थायी कुशन मिलेगा, वहीं यह उस बजट की अंतर्निहित कमजोरी को भी उजागर करता है जो खर्चों को पूरा करने के लिए तेजी से कैपिटल रिसीट्स पर निर्भर हो रहा है।

बाजार की चाल और पब्लिक शेयरहोल्डिंग का दबाव

ऑफर फॉर सेल (OFS) की यह आक्रामक रफ्तार सिर्फ राजस्व जुटाने से कहीं बढ़कर है। रेगुलेटर 25% न्यूनतम पब्लिक शेयरहोल्डिंग मैंडेट के सख्त अनुपालन के लिए भी दबाव बना रहे हैं। ₹23 लाख करोड़ से अधिक के सरकारी इक्विटी के साथ 68 सूचीबद्ध सेंट्रल पब्लिक सेक्टर एंटरप्राइजेज (CPSEs) में, सरकार का बाजार में दबदबा है। यह दबदबा अक्सर सप्लाई-साइड की अधिकता के लगातार खतरे के कारण इक्विटी की कीमतों को दबाए रखता है। इंस्टीट्यूशनल निवेशक इस बात पर बारीकी से नजर रख रहे हैं कि क्या यह तेज विनिवेश दर CPSE वैल्यूएशन में टिकाऊ सुधार लाएगी, खासकर जब बाजार इन बड़े ब्लॉक लिक्विडिटी इवेंट्स को उन कंपनियों के फंडामेंटल ऑपरेशनल सुधारों के लाभ के बिना अवशोषित कर रहा है।

फॉरेंसिक बेयर केस

फिस्कल डेफिसिट को भरने के लिए विनिवेश पर निर्भरता एक साइक्लिकल जाल है जो सरकार को कैपिटल मार्केट की अस्थिरता के प्रति संवेदनशील बनाता है। टैक्स-आधारित राजस्व के विपरीत, जो जीडीपी ग्रोथ के साथ बढ़ता है, विनिवेश से प्राप्त आय सीमित होती है। अक्सर, राज्य हाई-परफॉर्मिंग, डिविडेंड देने वाली संपत्तियों को बेच देता है जो लंबे समय तक स्थिर आय प्रदान करती हैं। इतिहास गवाह है कि जब सरकार तेजी से विनिवेश को प्राथमिकता देती है, तो वह अक्सर उच्च बाजार मांग की अवधि में सब-ऑप्टिमल वैल्यूएशन पर ऐसा करती है, यानी वे अल्पकालिक वित्तीय नतीजों के लिए लंबी अवधि के मूल्य को बेच रहे होते हैं। इसके अलावा, यदि वैश्विक तरलता टाइट होती है या घरेलू इक्विटी में रुचि कम हो जाती है, तो सरकार को 77% लक्ष्य को पूरा करने के लिए फायर-सेल की रणनीति अपनानी पड़ सकती है, जो पब्लिक सेक्टर इंडेक्स में निवेशकों के भरोसे को हिला सकती है।

भविष्य का दृष्टिकोण और बजटीय जोखिम

गैर-कर राजस्व धाराओं पर ध्यान केंद्रित करना आर्थिक नीति में एक बदलाव को दर्शाता है जिसका उद्देश्य फिस्कल गैप को कम करना है, फिर भी इस रास्ते की स्थिरता संदिग्ध बनी हुई है। विश्लेषकों का मानना है कि जब तक सरकार इन कैपिटल रिसीट्स को टैक्स-टू-जीडीपी अनुपात में महत्वपूर्ण सुधारों के साथ संतुलित नहीं करती, तब तक बजट पर दबाव बना रहेगा। वर्तमान दृष्टिकोण अल्पावधि में एक सामरिक जीत प्रदान करता है, लेकिन यह रणनीति इस धारणा पर टिकी हुई है कि CPSEs के लिए बाजार की भूख पूरे वित्तीय वर्ष में मजबूत बनी रहेगी - एक ऐसी स्थिति जो मैक्रोइकोनॉमिक सेंटीमेंट में बदलाव के कारण तेजी से बदल सकती है।