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रेवेन्यू में उछाल, पर खर्चे भी बढ़े!
फाइनेंशियल ईयर 2025-26 के पहले दस महीनों (अप्रैल-जनवरी) में भारत का फिस्कल डेफिसिट ₹9.8 लाख करोड़ पर पहुंच गया है, जो पूरे साल के टारगेट का 63% है। हालांकि, यह पिछले अवधियों की तुलना में घाटे के संचय की तेज गति को दिखाता है, लेकिन इसे मजबूत रेवेन्यू ग्रोथ का सहारा मिला है। नेट टैक्स रेसीट्स (Net Tax Receipts) ₹20.94 लाख करोड़ तक पहुंच गए, जो पिछले साल के ₹19 लाख करोड़ से काफी ज्यादा हैं। वहीं, नॉन-टैक्स रेवेन्यू (Non-tax Revenue) भी बढ़कर ₹5.57 लाख करोड़ हो गया, जबकि पिछले साल यह ₹4.7 लाख करोड़ था। कुल सरकारी एक्सपेंडिचर (Expenditure) ₹36.9 लाख करोड़ रहा, जो पिछले साल की इसी अवधि के ₹35.7 लाख करोड़ से थोड़ा अधिक है। खास बात यह है कि लॉन्ग-टर्म इकोनॉमिक ग्रोथ के लिए अहम कैपिटल एक्सपेंडिचर (Capital Expenditure) ₹8.4 लाख करोड़ पर रहा, जो पिछले साल के ₹7.6 लाख करोड़ से ज्यादा है। इससे इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट पर सरकार के फोकस का पता चलता है। फिस्कल डेफिसिट की वर्तमान गति बताती है कि सरकार को पूरे साल के 4.4% (पिछले फाइनेंशियल ईयर के 4.8% से कम) के टारगेट को पूरा करने के लिए अपनी बॉरोइंग (Borrowing) को सावधानी से मैनेज करना होगा।
बॉरोइंग का दबाव और बॉन्ड मार्केट पर असर
देश का बॉरोइंग प्रोग्राम बॉन्ड मार्केट के लिए एक अहम फैक्टर बना हुआ है। फाइनेंशियल ईयर 2025-26 के दूसरे हाफ के लिए सरकार ने डेटेड सिक्योरिटीज (Dated Securities) के जरिए ₹6.77 लाख करोड़ उधार लेने की योजना बनाई है। अगले फाइनेंशियल ईयर 2026-27 में, ग्रॉस मार्केट बॉरोइंग्स (Gross Market Borrowings) पिछले साल के मुकाबले 16% बढ़कर रिकॉर्ड ₹17.2 लाख करोड़ रहने का अनुमान है। सरकारी कर्ज की इस भारी सप्लाई से यील्ड्स (Yields) पर दबाव बने रहने की उम्मीद है। बेंचमार्क 10-year गवर्नमेंट बॉन्ड यील्ड हाल ही में लगभग 6.69% - 6.71% के आसपास बनी हुई है। आमतौर पर, जब सरकार की उधारी बढ़ती है तो फिस्कल डेफिसिट चौड़ा होता है, जिससे बॉन्ड की सप्लाई बढ़ती है और उनकी कीमतें गिरती हैं, जिससे यील्ड बढ़ जाती है। सरकार का फाइनेंशियल ईयर 2026-27 के लिए डेट-टू-जीडीपी रेशियो (Debt-to-GDP Ratio) को 55.6% पर लाने का लक्ष्य एक मजबूत लॉन्ग-टर्म डेट ट्रैजेक्टरी की ओर इशारा करता है। हालांकि, मैच्योर हो रहे कर्ज के बड़े रिडेम्पशन (Redemptions) के कारण ग्रॉस बॉरोइंग्स में वृद्धि मार्केट के लिए एक महत्वपूर्ण अब्जॉर्प्शन (Absorption) चुनौती पेश करती है।
सस्टेनेबिलिटी पर सवाल और ग्लोबल हेडविंड्स
मजबूत रेवेन्यू ग्रोथ और बढ़े हुए कैपिटल एक्सपेंडिचर के बावजूद, भारत के फिस्कल पाथ की सस्टेनेबिलिटी (Sustainability) को लेकर चिंताएं बनी हुई हैं। हालांकि भारत का डेट-टू-जीडीपी रेशियो कई एडवांस्ड इकोनॉमीज (Advanced Economies) की तुलना में कम है, फिर भी यह अन्य इमर्जिंग मार्केट्स (Emerging Markets) की तुलना में अधिक है, जिसमें जनरल गवर्नमेंट डेट हाल के वर्षों में लगभग 84% जीडीपी के बराबर अनुमानित है। मूडीज (Moody's) ने नोट किया कि फाइनेंशियल ईयर 27 के लिए फिस्कल डेफिसिट को जीडीपी के 4.3% तक कम करने का लक्ष्य महामारी के बाद से सबसे धीमी गति वाली कमी है, जो कंसॉलिडेशन (Consolidation) के प्रति कम महत्वाकांक्षी दृष्टिकोण का सुझाव देता है। सरकारी उधार की भारी मात्रा, बढ़ती ब्याज भुगतानों के साथ मिलकर, एक जोखिम पैदा करती है। जीडीपी के प्रतिशत के रूप में भारत के इंटरेस्ट पेमेंट्स (Interest Payments) कई एडवांस्ड इकोनॉमीज की तुलना में काफी अधिक हैं, जो डेट सर्विसिंग के लिए रेवेन्यू पर अधिक निर्भरता को दर्शाता है। इसके अलावा, भू-राजनीतिक तनाव और वैश्विक व्यापार संरेखण जैसी बाहरी अनिश्चितताएं कमोडिटी की कीमतों, मुद्रास्फीति और अंततः उधार की लागत को प्रभावित करके फिस्कल स्टेबिलिटी (Fiscal Stability) पर अप्रत्यक्ष प्रभाव डाल सकती हैं। केंद्र और राज्य सरकारों दोनों से होने वाली बड़ी उधारी कार्यक्रम बॉन्ड मार्केट पर दबाव भी डाल रही है, जिससे संभावित रूप से यील्ड्स बढ़ सकती हैं और प्राइवेट सेक्टर की उधार लागत प्रभावित हो सकती है।
आउटलुक और फिस्कल टारगेट्स
सरकार 2026-27 के लिए नॉमिनल जीडीपी ग्रोथ (Nominal GDP Growth) 10% रहने का अनुमान लगा रही है। आगामी फाइनेंशियल ईयर (FY27) के लिए, फिस्कल डेफिसिट को जीडीपी के 4.3% पर लक्षित किया गया है, जो FY26 के लिए संशोधित अनुमान 4.4% से मामूली कमी है। यह फिस्कल कंसॉलिडेशन की निरंतर, यद्यपि धीमी, गति को दर्शाता है। सरकार का लक्ष्य मार्च 2031 तक अपने आउटस्टैंडिंग लायबिलिटीज (Outstanding Liabilities) को जीडीपी के लगभग 50% तक कम करना है। जबकि फाइनेंशियल ईयर 2026 के लिए फिस्कल डेफिसिट टारगेट 4.4% जीडीपी पर पूरा होने की रिपोर्ट है, फाइनेंशियल ईयर 2026 की शुरुआती महीनों में डेफिसिट संचय की रन रेट ने रेवेन्यू पर संभावित दबाव का संकेत दिया था। अब फोकस डेट-टू-जीडीपी रेशियो को एक प्राथमिक फिस्कल एंकर (Fiscal Anchor) के रूप में मैनेज करने पर शिफ्ट हो रहा है, जो ग्रोथ प्रायोरिटीज को फिस्कल प्रूडेंस (Fiscal Prudence) के साथ संतुलित करने की रणनीति का सुझाव देता है।