India Corporate Bond Market: ग्रोथ में क्यों आ रही हैं दिक्कतें?

भारत का कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट ₹59 ट्रिलियन के पार पहुंच गया है, लेकिन यह ग्लोबल साथियों से काफी पीछे है। इसकी मुख्य वजह हैं जटिल टैक्स नियम और सेकेंडरी मार्केट में ट्रेडिंग की कमी। एक नई रिपोर्ट बताती है कि टैक्स को आसान बनाना और निवेशकों का दायरा बढ़ाना ही कैपिटल मार्केट को गहराई देगा।

क्या है मामला?

CareEdge Ratings की एक नई रिपोर्ट के अनुसार, भारत का कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट फाइनेंशियल ईयर 2026 तक ₹59 ट्रिलियन के आंकड़े तक पहुंच गया है। यह 2015 के ₹18 ट्रिलियन से एक बड़ी छलांग है। हालांकि, रिपोर्ट यह भी बताती है कि इस मार्केट की असली क्षमता अभी भी पूरी तरह से इस्तेमाल नहीं हो पा रही है। मार्केट के आकार में भारी वृद्धि के बावजूद, यह अभी भी कई संरचनात्मक समस्याओं से जूझ रहा है। इनमें सबसे प्रमुख हैं, प्रतिकूल टैक्स संरचनाएं, सेकेंडरी मार्केट में ट्रेडिंग की बेहद कम सक्रियता और निवेशकों में विविधता की कमी। रिपोर्ट का तर्क है कि मार्केट को अगले स्तर पर ले जाने के लिए, भारत को घरेलू और विदेशी, दोनों तरह के निवेशकों के लिए इन बॉन्ड्स में ट्रेडिंग को आसान बनाना होगा।

निवेशकों के लिए क्यों है यह अहम?

आज भी भारत में ज्यादातर कंपनियां फंड जुटाने के लिए बैंक लोन पर ही निर्भर हैं। जब बॉन्ड मार्केट छोटा और निष्क्रिय होता है, तो कंपनियों के पास क्रेडिट के लिए बैंकों के पास जाने के अलावा कोई दूसरा विकल्प नहीं बचता। अगर बॉन्ड मार्केट अधिक सक्रिय और लिक्विड होता, तो कंपनियां सीधे निवेशकों से बेहतर दरों पर पैसा जुटा पातीं। इससे बैंकों का पैसा भी मुक्त होता, जिसे वे छोटे व्यवसायों को लोन देने में इस्तेमाल कर सकते थे। निवेशकों के लिए, एक गहरा बॉन्ड मार्केट पोर्टफोलियो को स्टॉक और बैंक फिक्स्ड डिपॉजिट के अलावा और भी तरीकों से डाइवर्सिफाई करने का मौका देगा। फिलहाल, मार्केट पूरी तरह से सबसे सुरक्षित, हाई-रेटेड बॉन्ड्स पर टिका हुआ है, जो अलग-अलग रिस्क-रिवॉर्ड प्रोफाइल वाले निवेशकों के लिए विकल्पों को सीमित करता है।

सेकेंडरी मार्केट की लिक्विडिटी की समस्या

बॉन्ड मार्केट में लिक्विडिटी - यानी किसी बॉन्ड को उसकी कीमत पर असर डाले बिना जल्दी से खरीदने या बेचने की क्षमता - एक बड़ी बाधा है। भारत में, ज्यादातर निवेशक, जैसे कि बैंक और बड़ी बीमा कंपनियां, 'बाय-एंड-होल्ड' (खरीदो और रखो) की रणनीति अपनाते हैं। वे बॉन्ड खरीदते हैं और उसके मैच्योर होने तक अपने पास रखते हैं। इसका मतलब है कि खुले बाजार में बहुत कम बॉन्ड्स की ट्रेडिंग होती है। यह आंकड़ा 0.2% के ट्रेडिंग-टू-आउटस्टैंडिंग स्टॉक रेशियो में साफ झलकता है। इसकी तुलना में, यूके और यूएस जैसे देशों में यह रेशियो काफी ज्यादा है, जहां सक्रिय ट्रेडिंग कीमतों को निर्धारित करने और मार्केट को स्वस्थ रखने में मदद करती है। कम ट्रेडिंग गतिविधि निवेशकों के लिए मुश्किल पैदा करती है, खासकर अगर उन्हें बॉन्ड मैच्योर होने से पहले नकदी की जरूरत पड़े।

टैक्स और निवेशकों का दायरा

CareEdge का मानना है कि मौजूदा टैक्स नीतियां मार्केट की धीमी रफ्तार का एक मुख्य कारण हैं। सोर्स पर भारी टैक्स कटौती (TDS) और अन्य निवेश संपत्तियों के अनुरूप नहीं होने वाले टैक्स ट्रीटमेंट कई निवेशकों को हतोत्साहित करते हैं। रिपोर्ट का सुझाव है कि इन टैक्सों को तर्कसंगत बनाने से बड़ी संख्या में प्रतिभागी आकर्षित हो सकते हैं। वर्तमान में, मार्केट पर सरकारी सिक्योरिटीज का दबदबा है, जो कुल कर्ज का लगभग 75% हिस्सा हैं। कॉर्पोरेट बॉन्ड अभी भी पिक्चर का एक छोटा हिस्सा हैं, जो भारत के जीडीपी का केवल 16% के आसपास है, जबकि अमेरिका में यह 40% और चीन में 36% है। यह अंतर दिखाता है कि अगर रेगुलेटरी और टैक्स माहौल अधिक अनुकूल हो जाए तो विस्तार की काफी गुंजाइश है।

कंसंट्रेशन का जोखिम

भारतीय कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट में कंसंट्रेशन का एक महत्वपूर्ण जोखिम है। सभी इश्यू का 85% से अधिक AAA और AA जैसी उच्चतम-रेटेड श्रेणियों में केंद्रित है। ऐसा इसलिए होता है क्योंकि पेंशन फंड और बीमा कंपनियों को अपने पैसे को कहां निवेश करना है, इस पर कड़े नियम लागू होते हैं, जो अक्सर उन्हें केवल सबसे सुरक्षित इंस्ट्रूमेंट्स तक सीमित रहने के लिए मजबूर करते हैं। हालांकि यह जोखिम को कम रखता है, लेकिन यह एक बाधा पैदा करता है जहां थोड़ी कम क्रेडिट रेटिंग वाली कंपनियां - जो अभी भी व्यवहार्य और बढ़ती हो सकती हैं - बॉन्ड के माध्यम से फंड जुटाने के लिए संघर्ष करती हैं। इन संस्थागत निवेशकों को अपनी धनराशि का एक हिस्सा A-रेटेड बॉन्ड्स में आवंटित करने की अनुमति देने वाले नियमों का विस्तार करने से मार्केट की गहराई में सुधार हो सकता है और व्यवसायों की एक विस्तृत श्रृंखला को पूंजी मिल सकती है।

निवेशकों को क्या देखना चाहिए?

निवेशक और मार्केट पर नजर रखने वाले कर्ज पर टैक्स से संबंधित सरकारी नीतियों में किसी भी बदलाव पर ध्यान दे सकते हैं। टीडीएस (TDS) को कम करने या कॉर्पोरेट बॉन्ड्स के लिए टैक्स ट्रीटमेंट को सरल बनाने की दिशा में कोई भी कदम मार्केट लिक्विडिटी के लिए एक सकारात्मक संकेत होगा। इसके अतिरिक्त, SEBI जैसी संस्थाओं से रेगुलेटरी अपडेट्स पर भी नजर रखें, क्योंकि वे पारदर्शिता और एक्सचेंज पर ट्रेडिंग बढ़ाने के लिए अक्सर नए प्लेटफॉर्म और नियम पेश करते हैं। अंत में, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (Foreign Portfolio Investors) की भागीदारी के स्तर की निगरानी करना महत्वपूर्ण होगा, क्योंकि उनका प्रवेश स्थानीय बाजार में आवश्यक वॉल्यूम और ग्लोबल स्टैंडर्ड ला सकता है।