भारत का बजट RBI की बॉन्ड यील्ड्स पर पकड़ को परखेगा

केंद्रीय बैंक के हस्तक्षेप पर यह भारी निर्भरता अब अपने सबसे कठिन परीक्षण का सामना कर रही है। एक वर्ष से अधिक समय से, RBI के ओपन मार्केट ऑपरेशंस (OMOs) बॉन्ड बाजार के लिए प्राथमिक शॉक एब्जॉर्बर रहे हैं, जिन्होंने शुद्ध सरकारी बॉन्ड आपूर्ति का एक महत्वपूर्ण हिस्सा खरीदा है। हालांकि, जैसे-जैसे वैश्विक मैक्रोइकॉनॉमिक वातावरण बदल रहा है, यह रणनीति तेजी से अनिश्चित होती जा रही है, जिससे भारतीय यील्ड के लिए एक संभावित उलटफेर हो सकता है।

रिकॉर्ड आपूर्ति का दबाव

बाजार सहभागियों का ध्यान सरकार के आगामी उधार कैलेंडर पर केंद्रित है। विश्लेषकों का व्यापक अनुमान है कि वित्त वर्ष 27 के लिए केंद्र सरकार का शुद्ध उधार लगभग ₹11.7 ट्रिलियन होगा। सकल उधार के आंकड़े और भी अधिक होने की उम्मीद है, जो संभावित रूप से ₹16 ट्रिलियन से ₹17.5 ट्रिलियन तक हो सकते हैं, जो पुनर्भुगतान और सुरक्षा स्विच जैसे केंद्रीय बैंक की कार्रवाइयों पर निर्भर करेगा। राज्य-स्तरीय उधारियों को मिलाकर, कुल बॉन्ड आपूर्ति अभूतपूर्व ₹29 ट्रिलियन तक पहुंच सकती है। आपूर्ति की यह आसन्न लहर यील्ड के ऊंचे बने रहने का मुख्य कारण है, व्यापारी बजट की घोषणा से पहले बड़ी पोजीशन लेने से हिचकिचा रहे हैं। बाजारों को शांत करने के लिए हालिया कदम में, RBI ने यील्ड के 11 महीने के उच्च स्तर को छूने के बाद तरलता को जल्दी इंजेक्ट करने के लिए अपने OMO खरीद कार्यक्रम को आगे बढ़ाया।

चुनौतीपूर्ण वैश्विक पृष्ठभूमि

घरेलू आपूर्ति की अधिकता को बाहरी दबावों से बढ़ाया गया है। 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी नोट की यील्ड, जो एक वैश्विक बेंचमार्क है, लगभग 4.23% तक बढ़ गई है, जिससे ब्याज दर अंतर कम हो गया है जो आम तौर पर विदेशी पूंजी को भारत की ओर आकर्षित करता है। यह स्प्रेड एक दशक में अपने सबसे संकीर्ण स्तर के करीब है, जिससे पूंजी बहिर्वाह का जोखिम बढ़ गया है। अन्य प्रमुख उभरते बाजारों की तुलना में, भारत की यील्ड एक कमजोर प्रीमियम प्रदान करती है; ब्राजील की 10-वर्षीय यील्ड लगभग 13.75% और इंडोनेशिया की लगभग 6.36% पर कारोबार कर रही है। इसके अलावा, वैश्विक वस्तुओं में एक तेज रिफ्लेशन एक मुद्रास्फीति का खतरा पैदा करता है जो RBI की मौद्रिक नीति को जटिल बनाता है, एक चिंता जिसे बाजार विशेषज्ञों ने भी नोट किया है जो घरेलू तरलता प्रयासों को नकारने वाले वैश्विक बॉन्ड पर निरंतर दबाव देखते हैं।

स्थिरता का मार्ग

महत्वपूर्ण बाधाओं के बावजूद, क्षितिज पर संभावित स्थिर कारक हैं। सरकार से मामूली राजकोषीय समेकन का लक्ष्य रखने की उम्मीद है, जिसमें वित्त वर्ष 27 के घाटे का अनुमान जीडीपी का लगभग 4.2% से 4.3% होगा। राजकोषीय विवेक के प्रति यह प्रतिबद्धता, ऋण-से-जीडीपी लक्ष्यीकरण ढांचे की ओर एक व्यापक बदलाव का हिस्सा है, जो दीर्घकालिक निवेशकों को आश्वस्त कर सकती है। उधार दबाव का सबसे महत्वपूर्ण प्रतिभार प्रमुख वैश्विक बॉन्ड सूचकांकों, जैसे जेपी मॉर्गन के GBI-EM इंडेक्स में भारत का समावेश है। इस चरणबद्ध समावेश से अगले वर्ष $20 बिलियन से $25 बिलियन तक निष्क्रिय विदेशी प्रवाह आकर्षित होने की उम्मीद है, जो सरकारी प्रतिभूतियों के लिए मांग का एक नया और महत्वपूर्ण स्रोत बनाएगा जो विस्तारित आपूर्ति को अवशोषित करने में मदद कर सकता है।