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ग्रोथ की क्वालिटी पर सवाल
भले ही 7.7% का आंकड़ा पिछले साल के 7.1% की तुलना में एक मजबूत विस्तार दिखाता है, लेकिन इस ग्रोथ के पीछे की असलियत पर शक करने की गुंजाइश है। फिस्कल ईयर के आखिरी तिमाही में ग्रोथ की रफ्तार धीमी पड़कर 7.8% पर आ गई, जो पिछली तिमाही के 8% के पीक से कम है। यह दर्शाता है कि महामारी के बाद की रिकवरी का आसान दौर बीत चुका है और अब अर्थव्यवस्था बाहरी सप्लाई-साइड झटकों के प्रति ज्यादा संवेदनशील हो गई है।
महंगाई बनी ग्रोथ का नया इंजन?
निवेशकों को रियल GDP और नॉमिनल GDP के बीच बढ़ते अंतर पर ध्यान देना चाहिए। आने वाले साल के लिए रियल ग्रोथ के अनुमान कम किए जा रहे हैं - कुछ संस्थाओं के अनुमान 6.5% से भी नीचे जा रहे हैं - वहीं नॉमिनल GDP 12% की रफ्तार पकड़ सकती है। यह अंतर महंगाई से प्रेरित ग्रोथ का क्लासिक संकेत है। जब नॉमिनल आंकड़े रियल आउटपुट से ज्यादा होते हैं, तो यह दर्शाता है कि बिजनेस और कंज्यूमर्स असल प्रोडक्टिविटी बढ़ाने के बजाय ऊंची इनपुट कॉस्ट और कीमतों से जूझ रहे हैं। मैन्युफैक्चरिंग और सर्विस सेक्टर पर निर्भरता बनी हुई है, लेकिन पश्चिम एशिया में अस्थिर भू-राजनीतिक हालात के चलते एनर्जी की कीमतों में उतार-चढ़ाव से उनके मार्जिन पर भारी दबाव आ सकता है।
स्ट्रक्चरल कंसर्न
सरकारी आंकड़ों के आशावादी संदेश से परे, मौजूदा ग्रोथ ट्रेजेक्टरी की कमजोरी एनर्जी की स्थिरता की धारणा में निहित है। क्रूड ऑयल की कीमतें $95 प्रति बैरल के करीब या उससे ऊपर बनी हुई हैं, जिससे इंपोर्ट बिल बढ़ने और करंट अकाउंट डेफिसिट (Current Account Deficit) चौड़ा होने का खतरा है। ऐसे में सेंट्रल बैंक को एक डिफेंसिव पोजिशन लेनी पड़ सकती है। पिछले दौरों के विपरीत, जहां ग्लोबल टेलविंड्स ने घरेलू मांग का समर्थन किया था, वर्तमान माहौल एक सीमित मॉनेटरी फ्रेमवर्क प्रस्तुत करता है। पॉलिसी मेकर्स के सामने एक मुश्किल ट्रेड-ऑफ है: इंपोर्टेड महंगाई से लड़ने के लिए ऊंची ब्याज दरें बनाए रखना, या उन मैन्युफैक्चरिंग सेक्टर्स को सहारा देने के लिए लिक्विडिटी प्रदान करना जो फिलहाल हेडलाइन ग्रोथ नंबरों को सहारा दे रहे हैं। ग्रोथ-इंफ्लेशन मिसमैच का जोखिम पिछले तीन सालों में सबसे ज्यादा है।
आगे की राह और सेक्टरल रिस्क
एनालिस्ट्स ऊंची और लगातार इनपुट कॉस्ट की वास्तविकता को ध्यान में रखते हुए FY27 के लिए अपने अनुमानों को फंडामेंटली रीसेट कर रहे हैं। अनुमानित मंदी सिर्फ एक स्टैटिस्टिकल बेस इफेक्ट नहीं है, बल्कि यह लगातार महंगाई के कारण घरेलू उपभोक्ताओं की परचेजिंग पावर में आ रही कमी की प्रतिक्रिया है। प्रोफेशनल और फाइनेंशियल सर्विसेज, जिन्होंने FY26 के आउटपरफॉर्मेंस में महत्वपूर्ण योगदान दिया था, वे क्रेडिट ग्रोथ में नरमी आने पर पुलबैक का अनुभव कर सकते हैं। मार्केट पार्टिसिपेंट्स अब टॉप-लाइन ग्रोथ नंबरों से हटकर कैश फ्लो की सस्टेनेबिलिटी पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, क्योंकि सीमित प्राइसिंग पावर वाली कंपनियों को धीमी पड़ती कंजम्पशन एनवायरनमेंट में बढ़ती लागतों को ग्राहकों पर डालना मुश्किल होगा।