India GDP Growth: 7.7% की रफ़्तार, पर इन बड़े जोखिमों से सावधान!

7.7% ग्रोथ के पीछे की कमजोरी

भले ही 7.7% की यह रफ़्तार मजबूती की कहानी कहती हो, लेकिन अंदरूनी सच्चाई यह है कि इस प्रदर्शन को बनाए रखने का समय कम होता जा रहा है। प्राइवेट फाइनल कंजम्पशन एक्सपेंडिचर (Private Final Consumption Expenditure) इस ग्रोथ का मुख्य इंजन रहा है, लेकिन यह उन घरेलू उपभोक्ताओं से जुड़ा है जो इम्पोर्टेड इन्फ्लेशन (Imported Inflation) के कारण लगातार दबाव में हैं। विदेशी पूंजी पर निर्भरता, जिसे सरकारी बॉन्ड यील्ड (Bond Yield) पर टैक्स में बड़ी कटौती से बढ़ावा दिया गया है, यह दिखाता है कि यह डोमेस्टिक मैन्युफैक्चरिंग (Domestic Manufacturing) या एक्सपोर्ट प्रोडक्टिविटी (Export Productivity) में बड़े बदलाव की बजाय मौजूदा करंट अकाउंट गैप (Current Account Gap) को भरने की एक तरकीब है। इस फिस्कल मूव (Fiscal Move) ने असल में रुपए को स्थिर करने के लिए तत्काल लिक्विडिटी (Liquidity) के बदले टैक्स रेवेन्यू (Tax Revenue) का सौदा किया है। बता दें कि रुपया डॉलर के मुकाबले लगातार 5% लुढ़क चुका है।

पड़ोसी देशों से प्रदर्शन में अंतर

क्षेत्रीय पड़ोसियों के मुकाबले इस प्रदर्शन की तुलना करें तो एक जटिल स्थिति सामने आती है। जहां भारत कई दक्षिण पूर्व एशियाई अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में ग्रोथ के मामले में आगे है, वहीं यह एनर्जी प्राइस शॉक (Energy Price Shock) के प्रति ज़्यादा संवेदनशील है। उन अर्थव्यवस्थाओं के विपरीत जिन्होंने अपने तेल आयात को डाइवर्सिफाई (Diversify) किया है या डोमेस्टिक रिन्यूएबल एनर्जी (Renewable Energy) क्षमता का विस्तार किया है, भारत की बाहरी तेल आपूर्ति पर 88.7% की निर्भरता ग्लोबल वोलेटिलिटी (Global Volatility) का सीधा असर डोमेस्टिक कंज्यूमर सेंटीमेंट (Consumer Sentiment) पर डालती है। जब ऑयल मार्केटिंग कंपनियां (Oil Marketing Companies) ईंधन की कीमतें बढ़ाती हैं, तो वे सिर्फ ग्लोबल ट्रेंड्स को नहीं दर्शा रही होतीं; वे सीधे उस विवेकाधीन आय (Discretionary Income) को खत्म कर रही होती हैं जिसने मौजूदा कंजम्पशन साइकिल (Consumption Cycle) को बनाए रखा है।

मॉनसून और मार्जिन पर खतरा

सबसे तत्काल स्ट्रक्चरल रिस्क (Structural Risk) कृषि क्षेत्र में है। दक्षिण-पश्चिम मॉनसून का 4 जून को आगमन, जो पहले से ही अपने तय समय से पीछे है, व्यापक अर्थव्यवस्था के लिए एक बाधा साबित हो रहा है। एग्रीकल्चरल यील्ड (Agricultural Yield) और रूरल डिमांड (Rural Demand) के बीच ऐतिहासिक संबंध को देखते हुए, खरीफ सीजन (Kharif Cycle) में कोई भी व्यवधान फूड इन्फ्लेशन (Food Inflation) को और बढ़ाएगा। निवेशकों को कंज्यूमर-फेसिंग फर्मों (Consumer-Facing Firms) में मार्जिन कंप्रेशन (Margin Compression) पर नज़र रखनी चाहिए, क्योंकि वे इनपुट इन्फ्लेशन (Input Inflation) की लागत को एक ऐसे उपभोक्ता आधार के साथ मिलाने की कोशिश करेंगे जो अपनी खर्च करने की सीमा तक पहुँच रहा है। अगर रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (Reserve Bank of India) इन मूल्य दबावों को रोकने के लिए आक्रामक रुख बनाए रखता है, तो लिक्विडिटी में कसाव क्रेडिट ग्रोथ (Credit Growth) को रोक सकता है जिसने पूरे फाइनेंशियल ईयर (Financial Year) में कॉर्पोरेट विस्तार (Corporate Expansion) को चुपचाप समर्थन दिया है।

आगे की राह और नीतिगत सीमाएं

बाजार सहभागियों को ज़्यादा वोलेटिलिटी (Volatility) की उम्मीद करनी चाहिए क्योंकि रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) ग्रोथ के लक्ष्यों और करेंसी की सुरक्षा की तात्कालिकता के बीच संतुलन बना रहा है। जबकि बॉन्ड ब्याज पर कराधान (Bond Interest Taxation) के लिए हालिया अध्यादेश संस्थागत इनफ्लो (Institutional Inflows) के लिए एक अस्थायी मंजिल प्रदान करता है, यह करंट अकाउंट की मौलिक भेद्यता (Fundamental Vulnerability) को संबोधित नहीं करता है। आने वाली तिमाही मौसम पर निर्भर खाद्य कीमतों और मौजूदा क्रेडिट साइकिल की मजबूती के चौराहे से परिभाषित होगी। यदि मौसम संबंधी अस्थिरता के कारण ग्रामीण आय स्थिर रहती है, तो हाई-फ्रीक्वेंसी कंजम्पशन इंडिकेटर्स (High-Frequency Consumption Indicators) पर निर्भरता अर्थव्यवस्था के गैर-शहरी क्षेत्रों में गहरे मंदी को छिपा सकती है।