भारत की 7.6% GDP ग्रोथ: विकास के पीछे छिपे खतरे, कहीं ये विकास टिकाऊ तो नहीं?

विकास की टिकाऊपन पर सवाल

पिछले साल की 7.1% ग्रोथ के मुकाबले इस बार 7.6% की यह बढ़ोतरी निश्चित रूप से एक बड़ी उछाल है। लेकिन इस ग्रोथ की नींव को करीब से देखने की जरूरत है। जहाँ भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) मजबूत घरेलू मांग को श्रेय दे रहा है, वहीं इस गति का एक बड़ा हिस्सा आक्रामक सरकारी पूंजीगत व्यय (Capital Expenditure) पर टिका हुआ है। इस खर्चे ने निजी क्षेत्र की झिझक को पाटने में मदद की है, लेकिन जैसे-जैसे फिस्कल कंसॉलिडेशन का रास्ता टाइट होगा, इस गति को बनाए रखने के लिए निजी निवेश पर निर्भरता बढ़ानी होगी।

औद्योगिक विस्तार बनाम क्षमता की सीमाएँ

मैन्युफैक्चरिंग GVA 9.5% तक बढ़ गया, जो पहली नजर में एक मजबूत औद्योगिक पुनर्जागरण का संकेत देता है। हालांकि, 75.6% की क्षमता उपयोग दर (Capacity Utilization Rate) को देखते हुए, यह स्पष्ट है कि यह क्षेत्र एक महत्वपूर्ण मोड़ पर है। महंगाई को बढ़ाए बिना और अधिक गति प्राप्त करने के लिए निजी पूंजी की एक बड़ी लहर की आवश्यकता है। पिछले चक्रों के विपरीत, वर्तमान माहौल हरित ऊर्जा की ओर एक संरचनात्मक बदलाव का गवाह है, जहाँ गैर-जीवाश्म ईंधन क्षमता ऊर्जा मिश्रण का 53.2% हिस्सा है। इस परिवर्तन के लिए भारी पूंजी की आवश्यकता है, जो दीर्घकालिक ESG मेट्रिक्स के लिए फायदेमंद होने के बावजूद, पारंपरिक औद्योगिक खिलाड़ियों के लिए अल्पावधि में मार्जिन पर दबाव पैदा करती है।

मंदी के संकेत: वर्तमान मॉडल में कमजोरियां

अनुकूल GDP आंकड़ों के बावजूद, आर्थिक ढांचे को तीन अलग-अलग संरचनात्मक चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है। पहला, निजी खपत की मजबूती व्यक्तिगत क्रेडिट विस्तार पर तेजी से निर्भर हो रही है। यदि लगातार कोर महंगाई से निपटने के लिए ब्याज दरें ऊंची बनी रहती हैं, तो शहरी खपत में सुधार तेजी से पलट सकता है। दूसरा, नेट एक्सपोर्ट से मामूली नकारात्मक असर—हालांकि वर्तमान में केवल 0.1 प्रतिशत अंक है—वैश्विक मैन्युफैक्चरिंग सेगमेंट में प्रतिस्पर्धात्मकता की कमी को दर्शाता है, जिससे अर्थव्यवस्था वैश्विक संरक्षणवाद (Protectionism) के किसी भी अचानक बढ़ने के प्रति संवेदनशील हो जाती है। तीसरा, हालांकि सकल घरेलू बचत (Gross Domestic Savings) में वृद्धि हुई है, लेकिन पारंपरिक बैंक जमाओं के बजाय अस्थिर वित्तीय संपत्तियों की ओर बचत व्यवहार में बदलाव, बाजार की अस्थिरता के दौरान प्रणालीगत जोखिम की एक नई परत पेश करता है। घरेलू निवेश को फंड करने के लिए अस्थिर पोर्टफोलियो प्रवाह पर निर्भरता, वैश्विक तरलता (Liquidity) की स्थिति में बदलावों के प्रति मुद्रा और व्यापक वित्तीय प्रणाली को उजागर करती है।

आगे की राह

वित्तीय बाजार वर्तमान में एक स्थिर दृष्टिकोण का अनुमान लगा रहे हैं, जो अगस्त 2025 में हासिल की गई संप्रभु क्रेडिट रेटिंग (Sovereign Credit Rating) अपग्रेड से प्रेरित है। हालांकि, सरकार द्वारा वित्त पोषित विकास से बाजार-संचालित विस्तार की ओर बदलाव अगले वित्तीय वर्ष के लिए प्राथमिक चुनौती बना हुआ है। विश्लेषकों को उम्मीद है कि GST के युक्तिकरण (Rationalization) की प्रभावशीलता पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा, जिससे कॉर्पोरेट मार्जिन का विस्तार होगा। औद्योगिक गतिविधि की दिशा संभवतः इस बात पर निर्भर करेगी कि मैन्युफैक्चरिंग फर्म मुद्रास्फीति-लक्षित जनादेश (Inflation-targeting mandate) द्वारा नियंत्रित क्रेडिट लागतों वाले माहौल में अपनी बैलेंस शीट को और अधिक बढ़ाए बिना संचालन को कैसे बढ़ा पाती हैं।