Whalesbook
FY26 में रुपये पर 'परफेक्ट स्टॉर्म' का साया
वित्तीय वर्ष 2026 (FY26) के अंत में, भारतीय रुपया 14 वर्षों में अपनी सबसे तेज वार्षिक गिरावट के साथ बंद हुआ। अमेरिकी डॉलर के मुकाबले रुपये में 9.88% की भारी गिरावट आई। यह गिरावट FY12 की गिरावट से काफी अलग थी, जो घरेलू मुद्दों से प्रेरित थी। इस बार, यह गिरावट बाहरी झटकों के एक मिश्रण का नतीजा थी: विदेशी फंड्स का लगातार बाहर जाना (outflows), पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक तनाव के कारण कच्चे तेल की ऊंची कीमतें, और मजबूत होता ग्लोबल अमेरिकी डॉलर। भारत की आयात पर निर्भरता और अमेरिकी टैरिफ ने भी इसमें भूमिका निभाई, जिससे इक्विटी और डेट मार्केट प्रभावित हुए और पूंजी का बहिर्वाह बढ़ा। तमाम कोशिशों के बावजूद, रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) के बड़े स्तर के हस्तक्षेप के बावजूद रुपया 95 प्रति डॉलर के स्तर को पार करते हुए रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया। शिनहान बैंक इंडिया के सुनील सोधनी ने FY26 को एक "परफेक्ट स्टॉर्म" बताया, जिसमें तेल की कीमतें, भू-राजनीति और पूंजी का बहिर्वाह जैसे बाहरी कारक, भारत की आयात पर निर्भरता के साथ मिलकर, मुख्य कारण बने।
RBI का एक्शन: सट्टेबाजी रोकने के लिए नए नियम
रुपये की इस भारी गिरावट और अटकलों (speculation) पर लगाम लगाने के लिए, RBI ने बड़े पैमाने पर बाजार हस्तक्षेप किया, जिसने FY26 के जनवरी तक स्पॉट मार्केट में $55.073 बिलियन की बिकवाली की। इसके बाद, 27 मार्च, 2026 को, केंद्रीय बैंक ने ऑनशोर करेंसी मार्केट में बैंकों की Net Open Position (NOP) पर एक सख्त सीमा लगा दी। यह कैप 10 अप्रैल, 2026 से शुरू होकर, $100 मिलियन प्रतिदिन तक सीमित कर दी गई है। यह नियम पुराने नियमों के विपरीत है, जो बैंकों को ऑनशोर और ऑफशोर मार्केट में पोजीशन बैलेंस करके अरबों डॉलर तक का एक्सपोजर लेने की अनुमति देता था। इस नियम का उद्देश्य ऑनशोर और ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारों के बीच सट्टा व्यापार और आर्बिट्रेज को रोकना है, जहां पोजीशन का अनुमान खरबों डॉलर में है। इस रेगुलेशन का तत्काल असर रुपये पर दिखा, जो 30 मार्च, 2026 को 1-1.4% मजबूत हुआ, क्योंकि बैंकों ने डॉलर पोजीशन को कम करना शुरू कर दिया। हालांकि, बैंकों को इन ट्रेडों पर mark-to-market घाटे का सामना करना पड़ सकता है, जिससे ट्रेजरी पर दबाव पड़ सकता है।
अंदरूनी जोखिम: वैश्विक झटकों के प्रति भारत की भेद्यता
RBI की कार्रवाइयों के बावजूद, भारत की अर्थव्यवस्था बाहरी झटकों के प्रति संवेदनशील बनी हुई है। कच्चे तेल के आयात पर भारत की भारी निर्भरता इसे वैश्विक मूल्य अस्थिरता के प्रति असुरक्षित बनाती है। $90 प्रति बैरल पर अनुमानित कच्चे तेल के साथ, भारत के आयात बिल में FY27 में $911 बिलियन तक की वृद्धि होने की उम्मीद है, जो FY26 में $814 बिलियन था। भारत का चालू खाता घाटा (CAD) FY26 की पहली तीन तिमाहियों में साल-दर-साल $30.1 बिलियन (GDP का 1.0%) तक कम हो गया था, लेकिन एक बड़े व्यापार घाटे के कारण दिसंबर तिमाही में $13.2 बिलियन (GDP का 1.3%) हो गया। विदेशी मुद्रा भंडार, जो लगभग 11 महीनों के आयात को कवर करने के लिए पर्याप्त था, मार्च 2026 में $30 बिलियन से अधिक गिर गया, जो 20 मार्च तक $698.35 बिलियन तक पहुंच गया। इस गिरावट का बड़ा हिस्सा गोल्ड होल्डिंग्स और फॉरवर्ड बुक पोजीशन से आया, जो रिजर्व की पर्याप्तता पर दबाव का संकेत देता है। स्टैंडर्ड चार्टर्ड 2026 के लिए एशियाई मुद्राओं पर मंदी (bearish) का रुख रखता है, मजबूत अमेरिकी ग्रोथ पूर्वानुमान और AI बूम से प्रेरित 'री-डॉलरराइजेशन' के संकेत दिख रहे हैं। एमयूएफजी विश्लेषकों का मानना है कि INR के लिए लगातार कमजोरी बनी रहेगी, और मध्य पूर्व संघर्ष बढ़ने और तेल की कीमतों में उछाल आने पर यह 95 से ऊपर जा सकता है।
आउटलुक: अस्थिरता और क्रमिक गिरावट की उम्मीद
बाजार सहभागियों को व्यापक रूप से भारतीय रुपये में उच्च अस्थिरता (volatility) बने रहने की उम्मीद है। USD/INR जोड़ी के लिए 'न्यू नॉर्मल' को एक निश्चित सीमा के भीतर स्थिरता के बजाय क्रमिक गिरावट के रूप में देखा जा रहा है। FY27 के लिए पूर्वानुमान आम तौर पर 92-97 के बीच रखे गए हैं। कुछ अनुमानों में नरम डॉलर और मैनेजेबल CAD की मदद से FY27 के अंत तक रुपये को 89-90 के बीच स्थिर होते देखा गया है। अन्य 2027 की शुरुआत तक 92-93 के स्तर की भविष्यवाणी करते हैं, जो ग्लोबल डॉलर की मांग और आर्थिक कारकों से प्रभावित होगा। FY26 में अन्य एशियाई मुद्राओं का प्रदर्शन मिश्रित रहा; कुछ में काफी मजबूती आई, जबकि रुपये जैसी कुछ अन्य मुद्राओं में गिरावट आई। रुपये का भविष्य काफी हद तक तीन कारकों पर निर्भर करेगा: कच्चे तेल की कीमतें, पूंजी प्रवाह (capital flows), और वैश्विक ब्याज दरें। RBI की नियामक कार्रवाई का उद्देश्य सट्टा दबाव को कम करना है, लेकिन इसकी दीर्घकालिक सफलता इन प्रमुख बाहरी चालकों के विकास पर निर्भर करती है।