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यील्ड कर्व की राहत भरी रैली
26 फरवरी को भारतीय बॉन्ड में मामूली मजबूती दर्ज की गई। बेंचमार्क 10-साल के सरकारी सिक्योरिटी यील्ड में 1% की गिरावट आई और यह लगभग 6.67% पर बंद हुआ। इस उछाल का मुख्य कारण राज्य सरकारों की कर्ज जुटाने की कोशिशों पर निवेशकों की उम्मीद से बेहतर प्रतिक्रिया थी। राज्य के कर्ज की सफल बिक्री से नई बॉन्ड सप्लाई और निवेशक की भूख के बीच तत्काल की चिंताएं कम हुईं। यह डिमांड काफी व्यापक थी, जिसमें बीमा कंपनियों, पेंशन फंडों और कॉरपोरेशन्स ने हिस्सा लिया। ऐसी भी अटकलें हैं कि रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) की भागीदारी ने कीमतों को सहारा दिया। वर्तमान 10-साल की यील्ड अमेरिका, जापान और चीन जैसी प्रमुख वैश्विक अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में आकर्षक बनी हुई है, जहां यील्ड 6.6%-6.7% के बीच है।
सक्रिय ऋण प्रबंधन के बीच सप्लाई का दबाव
हालांकि राज्य के कर्ज के ऑक्शन ने अस्थायी राहत दी है, लेकिन बाजार की निगाहें केंद्रीय सरकार से होने वाले भारी इश्यू पर टिकी हैं। 27 फरवरी को होने वाला ₹32,000 करोड़ का बेंचमार्क 10-साल का बॉन्ड ऑक्शन एक महत्वपूर्ण इवेंट है, जो मार्च भर यील्ड की चाल को प्रभावित कर सकता है। यह ऑक्शन ₹3.84 लाख करोड़ के बड़े तिमाही ट्रेजरी बिल इश्यू प्रोग्राम का हिस्सा है। सरकार अपनी देनदारी प्रबंधन रणनीतियों का भी सक्रिय रूप से उपयोग कर रही है, जिसमें ₹25,000 करोड़ का बॉन्ड स्विच ऑक्शन शामिल है। इसका उद्देश्य रीपेमेंट दबाव को कम करना और मैच्योरिटी प्रोफाइल को सुचारू बनाना है। ये ऑपरेशन, भले ही तत्काल उधार की जरूरतों को कम करते हों, लंबी अवधि के नोट्स की सप्लाई बढ़ाते हैं, जिससे यील्ड ऊपर जा सकती है। केंद्रीय और राज्य सरकारों दोनों के सार्वजनिक ऋण के प्रबंधन में RBI की भूमिका महत्वपूर्ण है।
अंदरूनी जोखिम: सप्लाई का अधिकता और ग्लोबल चुनौतियां
राज्य के कर्ज की बिक्री से मिले सकारात्मक सेंटीमेंट और स्थिर मौद्रिक नीति के बावजूद, भारतीय बॉन्ड मार्केट को सरकार के ऊंचे उधार के कारण लगातार चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है। विश्लेषकों का मानना है कि केंद्रीय और राज्य सरकारों की निरंतर सप्लाई, आने वाले महीनों में यील्ड पर दबाव बनाए रख सकती है। मांग-आपूर्ति के असंतुलन की चिंताएं 10-साल की यील्ड को केंद्रीय बैंक की नीति में नरमी के चक्र से पहले के स्तर पर ले गई हैं। हालांकि RBI ने ब्याज दरों में बढ़ोतरी को रोका हुआ है, रेपो रेट 5.25% पर स्थिर है, और महंगाई टारगेट के भीतर (जनवरी 2026 में 2.75%) है, लेकिन सरकारी कर्ज की भारी मात्रा एक बड़ी संरचनात्मक चुनौती है। बाहरी कारक, जैसे कि अमेरिकी फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति, भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है; एक नरम फेड आमतौर पर उभरते बाजारों में निवेश को बढ़ावा देता है और यील्ड को कम करता है, लेकिन किसी भी सख्ती से पूंजी का बहिर्वाह और भारत में यील्ड में वृद्धि हो सकती है। FY2025-26 के लिए सकल घरेलू उत्पाद (GDP) के 4.4% पर अनुमानित सरकारी राजकोषीय घाटा (Fiscal Deficit) लगातार उधार लेने की आवश्यकता को दर्शाता है, जो ऋण बाजारों पर निर्भरता को रेखांकित करता है।
भविष्य की राह: नीतिगत ठहराव और विकास की मजबूती
भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) अपनी वर्तमान तटस्थ नीतिगत स्थिति (Neutral Policy Stance) बनाए रखने की उम्मीद है। बाहरी एमपीसी सदस्य सौगत भट्टाचार्य ने निकट भविष्य में दर वृद्धि की संभावना को 'नगण्य' बताया है। भारत के मजबूत आर्थिक विकास, जो FY26 के लिए लगभग 7.4% रहने का अनुमान है और वैश्विक विकास में महत्वपूर्ण योगदान दे रहा है, इस स्थिरता का समर्थन करता है। केंद्रीय बैंक का ध्यान प्रभावी मौद्रिक नीति ट्रांसमिशन सुनिश्चित करने के लिए लिक्विडिटी प्रबंधन पर रहने की संभावना है, न कि प्री-एम्प्टिव टाइटनिंग पर। बाजार अपनी चाल और समग्र बाजार सेंटीमेंट का आकलन करने के लिए आगामी ऑक्शन और सरकार की ऋण प्रबंधन रणनीतियों पर बारीकी से नजर रखेगा।