Indian Bond Rally: तेल महंगा, फिर भी सरकारी बॉन्ड यील्ड में गिरावट, जानिए क्या है माजरा

लिक्विडिटी का खेल

भारतीय सॉवरेन डेट मार्केट में मौजूदा चाल बता रही है कि RBI द्वारा बढ़ाई गई लिक्विडिटी, मैक्रोइकॉनॉमिक चुनौतियों पर फिलहाल हावी है। बेंचमार्क यील्ड 6.9532% के स्तर पर आ गई है, जो कि एक महीने का निचला स्तर है। यह गिरावट कच्चे तेल की कीमतों में हो रही बढ़ोतरी के विपरीत है। निवेशक यह मानकर चल रहे हैं कि भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की करेंसी स्वैप और हेजिंग की सुविधाएं, ब्रेंट क्रूड में 4% की बढ़ोतरी से आने वाली महंगाई को रोकने के लिए काफी होंगी। बाजार फिलहाल भारत के ऊर्जा-निर्भर फिस्कल डेफिसिट की कमजोरी की तुलना में विदेशी पूंजी के आने की संभावना को अधिक महत्व दे रहा है।

विदेशी निवेश पर निर्भरता

Nomura का अनुमान है कि FCNR(B) स्कीम्स के तहत $40 बिलियन की लिक्विडिटी इंजेक्ट की जाएगी। यह दर्शाता है कि केंद्रीय बैंक रुपये को स्थिर करने और बॉन्ड की मांग को सहारा देने के लिए विदेशी पूंजी पर निर्भर हो रहा है। पिछले चक्रों के विपरीत, जब डोमेस्टिक इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स मार्केट को सहारा देते थे, अब विदेशी निवेशकों को लुभाने के लिए टैक्स में छूट जैसे उपाय किए जा रहे हैं। सरकारी सिक्योरिटीज पर कैपिटल गेन और ब्याज आय पर टैक्स हटाने से फॉरेन इन्वेस्टर्स के लिए कैरी ट्रेड (Carry Trade) का आकर्षण बढ़ गया है। हालांकि, यह बॉन्ड की कीमतों के लिए एक कृत्रिम सहारा पैदा करता है, जो मध्य पूर्व में बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव के कारण शिपिंग लागत में स्थायी वृद्धि होने पर कमजोर साबित हो सकता है।

खतरे की घंटी

बाजार के वो प्रतिभागी जो मौजूदा बॉन्ड रैली को नजरअंदाज कर रहे हैं, वे दो बड़े जोखिमों की ओर इशारा कर रहे हैं। पहला, भारतीय बॉन्ड और US ट्रेजरी के बीच यील्ड स्प्रेड कम हो रहा है, क्योंकि US ट्रेजरी यील्ड बढ़ रही है। इससे रुपये-आधारित कैरी ट्रेड का आकर्षण कम हो सकता है। यदि US ट्रेजरी यील्ड और बढ़ती है, तो RBI के समर्थन उपायों के बावजूद विदेशी निवेशकों के लिए हेजिंग की लागत बढ़ जाएगी। दूसरा, एनर्जी प्राइस का असर महंगाई की उम्मीदों पर पड़ना एक बड़ा खतरा बना हुआ है। ऐतिहासिक रूप से, जब कच्चा तेल $95 के पार जाता है, तो इससे उत्पन्न महंगाई केंद्रीय बैंकों को अपने नरम रुख को बदलने पर मजबूर करती है। अगर RBI महंगाई से लड़ने के लिए अचानक अपना रुख बदलता है, तो यह उन लॉन्ग-टर्म बॉन्ड होल्डर्स के लिए जोखिम भरा होगा जो वर्तमान में इन कम यील्ड पर खरीदारी कर रहे हैं।

आगे क्या?

आगे चलकर, एक साल और दो साल के स्वैप रेट की स्थिरता बाजार के भरोसे को ट्रैक करने के लिए मुख्य पैमाना होगी। हालांकि पांच साल का स्वैप रेट स्थिर बना हुआ है, छोटी अवधि के स्वैप रेट में मामूली वृद्धि इस चिंता को दर्शाती है कि वर्तमान केंद्रीय बैंक के उपाय लागतों में संरचनात्मक वृद्धि को रोकने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकते हैं। संस्थागत निवेशकों का ध्यान अब आने वाले कंज्यूमर प्राइस इंडेक्स (CPI) डेटा पर जाएगा, जो तय करेगा कि इस रैली में दम है या यह एक बड़ी गिरावट से पहले की लिक्विडिटी-संचालित तेजी है।