RBI की पॉलिसी का कमाल: कच्चे तेल में 3% उछाल के बावजूद इंडियन बॉन्ड मार्केट में स्थिरता

स्थिरता का मजबूत आधार

ऊर्जा की बढ़ती कीमतों के बीच भारतीय सॉवरेन बॉन्ड मार्केट (Sovereign Bond Market) का टिकाऊ बने रहना, मौद्रिक रणनीति में एक सोची-समझी चाल को दर्शाता है। RBI महंगाई को काबू में करने के लिए पारंपरिक ब्याज दर समायोजन पर निर्भर रहने के बजाय, निवेश योग्य संपत्तियों की सप्लाई बढ़ाने पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। फुली एक्सेसिबल रूट (Fully Accessible Route) के तहत अल्ट्रा-लॉन्ग ड्यूरेशन सिक्योरिटीज (Ultra-long duration securities) को शामिल करके, केंद्रीय बैंक ने पैसिव ग्लोबल इनफ्लो (Passive Global Inflows) के लिए एक व्यापक रास्ता खोल दिया है। यह लिक्विडिटी इंजेक्शन एक शॉक एब्जॉर्बर (Shock Absorber) की तरह काम कर रहा है, जो घरेलू यील्ड्स को ब्रेंट क्रूड (Brent Crude) के $96 प्रति बैरल के स्तर को पार करने पर आमतौर पर होने वाले इन्फ्लेशनरी प्रेशर (Inflationary Pressure) से बचा रहा है।

स्ट्रक्चरल अल्फा का दम

भारतीय डेट (Debt) में विदेशी निवेशकों के लिए लॉन्ग-टर्म कैपिटल गेन्स टैक्स (Long-term Capital Gains Tax) का खत्म होना, पिछली वित्तीय रूढ़िवादी सोच से एक बड़ा बदलाव है। यह कदम दो तरह से काम करता है: यह अंतरराष्ट्रीय संस्थागत निवेशकों के लिए नेट यील्ड (Net Yield) में सुधार करता है और भारतीय सरकारी बॉन्ड्स को अन्य उभरते बाजार डेट (Emerging Market Debt) की तुलना में अधिक आकर्षक विकल्प के रूप में स्थापित करता है। हालांकि बाजार की नजरें 10-साल के बेंचमार्क (Benchmark) के 6.92% से 7.02% के ट्रेडिंग बैंड पर बनी हुई हैं, लेकिन व्यापक बदलाव घरेलू बाजारों को ग्लोबल इंडेक्स (Global Indices) के साथ एकीकृत करने की ओर है। इस बदलाव पर नजर रखने वाले विश्लेषकों का कहना है कि ग्लोबल इंडेक्स में भारतीय बॉन्ड्स के शामिल होने के कारण ये नियामक रियायतें जरूरी हो गई हैं, जिससे स्थानीय नीति और वैश्विक निवेशकों की उम्मीदों के बीच तालमेल बिठाया जा रहा है।

भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम

कैपिटल इनफ्लो (Capital Inflows) को लेकर आशावाद के बावजूद, अंतर्निहित माहौल नाजुक बना हुआ है। मध्य पूर्व में बढ़ते क्षेत्रीय तनावों से प्रेरित कच्चे तेल में 3% की बढ़ोतरी, चालू खाता शेष (Current Account Balance) के लिए खतरा बनी हुई है। ऐतिहासिक रूप से, ऊर्जा की कीमतों और रुपये की अस्थिरता के बीच एक गंभीर संबंध रहा है, और हालिया कमजोरी इस बात की पुष्टि करती है कि RBI के बॉन्ड मार्केट हस्तक्षेप पूरी तरह से अचूक नहीं हैं। यदि भू-राजनीतिक अस्थिरता बनी रहती है, तो आयात बिल इन्फ्लेशन (Import Bill Inflation) केंद्रीय बैंक को एक मुश्किल स्थिति में डाल सकता है, जहाँ उसे या तो आक्रामक हस्तक्षेप के माध्यम से मुद्रा की रक्षा करनी होगी या उच्च जोखिम प्रीमियम को समायोजित करने के लिए बॉन्ड यील्ड्स को बढ़ने देना होगा।

मंदी का नजरिया

संस्थागत स्पेस के भीतर संशयवादी चेतावनी देते हैं कि वर्तमान स्थिरता कृत्रिम हो सकती है। बॉन्ड की कीमतों को स्थिर करने के लिए विदेशी पूंजी प्रवाह पर निर्भरता एक नई कमजोरी लाती है: अचानक पूंजी उड़ान (Capital Flight) की संभावना। यदि वैश्विक जोखिम-से-बचने की भावना (Risk-off Sentiment) तेज होती है या यदि संयुक्त राज्य अमेरिका की ट्रेजरी यील्ड्स (US Treasury Yields) उभरते बाजार के अंतर पर दबाव डालना जारी रखती हैं, तो जिन विदेशी निवेशकों को केंद्रीय बैंक आकर्षित कर रहा है, वे अस्थिरता के मुख्य चालक बन सकते हैं। इसके अलावा, कैपिटल गेन्स टैक्स को रद्द करने का वित्तीय प्रभाव, वॉल्यूम आकर्षित करने के लिए फायदेमंद होने के बावजूद, दीर्घकालिक राजस्व धाराओं और राजकोषीय घाटे (Fiscal Deficit) के लक्ष्यों को लेकर चिंतित लोगों के लिए विवाद का विषय बना हुआ है।