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तरलता की रक्षा का तंत्र
भारतीय रुपया (Indian Rupee) एनर्जी आयात की बढ़ी हुई लागत के कारण दबाव में है, ऐसे में फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टमेंट (Foreign Portfolio Investment) के ढांचे में बदलाव का फैसला लिया गया है। सरकार फॉरेन पोर्टफोलIO निवेशकों के लिए ब्याज आय पर 20% टैक्स को खत्म कर रही है, जिससे कैपिटल फ्लो को बढ़ावा मिलेगा। यह कदम विशेष रूप से स्ट्रेट ऑफ होर्मुज (Strait of Hormuz) में शिपिंग व्यवधानों के कारण उत्पन्न मैक्रोइकोनॉमिक दबाव का मुकाबला करने के लिए उठाया गया है। यह नीतिगत चाल, हालांकि साहसिक है, विदेशी मुद्रा भंडार को कम किए बिना करेंसी को स्थिर करने की एक रणनीतिक आवश्यकता को दर्शाती है।
बॉन्ड मार्केट में संरचनात्मक बदलाव
लॉन्ग-ड्यूरेशन बॉन्ड्स (Long-duration bonds) को Fully Accessible Route में शामिल करना, सरकार द्वारा कर्ज प्रबंधन के तरीके में एक बड़ा बदलाव लाता है। कंसंट्रेशन (Concentration) और व्यक्तिगत सिक्योरिटी लिमिट (individual security limits) को हटाकर, केंद्रीय बैंक वास्तव में ग्लोबल पैसिव फंड मैनेजरों को आकर्षित कर रहा है। ये फंड मैनेजर ऐतिहासिक रूप से प्रतिबंधात्मक सीमाओं के कारण बाहर रहे थे। अब ये 15, 30, और 40-वर्षीय सरकारी कर्ज के प्राइमरी इश्यूएंस (primary issuance) को संभालने में मदद करेंगे। ग्लोबल बॉन्ड इंडेक्स (Global bond indices) में यह एकीकरण एक द्वितीयक उद्देश्य होने की संभावना है, क्योंकि यह घरेलू बाजारों को गहरा और अधिक लिक्विड (liquid) बनाने के लिए एक संरचनात्मक बदलाव लाता है, जिससे अस्थिर शॉर्ट-टर्म सट्टा कैपिटल पर निर्भरता कम हो जाती है।
महंगाई और लिक्विडिटी का जोखिम
हालांकि इन उपायों से वित्तीय स्थिरता का मार्ग प्रशस्त होने का संकेत मिलता है, लेकिन इस नीति में जोखिम के महत्वपूर्ण पहलू भी छिपे हैं। फॉरेन करेंसी नॉन-रेसिडेंट (Foreign Currency Non-Resident) डिपॉजिट स्वीकार करने वाले बैंकों के लिए टोटल हेजिंग कॉस्ट (total hedging cost) वहन करने का निर्णय, केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट पर एक आकस्मिक देनदारी (contingent liability) बनाता है। यदि वैश्विक ब्याज दर का माहौल नाटकीय रूप से बदलता है, तो इन हेजेज की लागत बढ़ सकती है, जिससे RBI की भविष्य की मौद्रिक नीति स्वायत्तता सीमित हो सकती है। इसके अलावा, आलोचकों का कहना है कि ये उपाय चालू खाता घाटे (current account deficit) के मूल कारण को संबोधित नहीं करते हैं: देश की ऊर्जा आयात पर निर्भरता। केवल कैपिटल इनफ्लो (capital inflows) को सुविधाजनक बनाकर, सरकार महंगे ऊर्जा आयात से दूर एक संरचनात्मक बदलाव को प्रोत्साहित करने के बजाय वर्तमान उपभोग पैटर्न को बनाए रखने के लिए उधार ले रही है।
मार्केट आउटलुक और संप्रभु निहितार्थ
वित्तीय संस्थान सतर्कता से आशावादी बने हुए हैं, बशर्ते कि कच्चे तेल की कीमतें $90 के स्तर से ऊपर न बढ़ें। यदि पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक गतिरोध बना रहता है, तो उभरते बाजार के साथियों की तुलना में प्रतिस्पर्धी बने रहने के लिए भारतीय संप्रभु ऋण (Indian sovereign debt) पर प्रभावी यील्ड (yield) को और बढ़ाने की आवश्यकता हो सकती है। यील्ड कर्व (yield curve) पर नज़र रखने वाले विश्लेषकों को उम्मीद है कि संस्थागत पोर्टफोलियो के पुनर्संतुलन के कारण शुरू में अस्थिरता देखने को मिलेगी, लेकिन इस पहल की दीर्घकालिक सफलता सरकार की घरेलू मुद्रास्फीति के दबाव को अत्यधिक तरलता इंजेक्शन के माध्यम से बढ़ाए बिना इन रियायतों को बनाए रखने की क्षमता पर निर्भर करती है।