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रेगुलेटरी दबाव का ट्रेडिंग वॉल्यूम पर असर
भारतीय शेयर बाज़ार ने वित्तीय वर्ष 2025-26 में एक कठिन दौर देखा, जिसमें ट्रेडिंग एक्टिविटी में खास कमी आई। कैश मार्केट का औसत दैनिक टर्नओवर प्रमुख एक्सचेंजों पर 6% घटकर ₹1.13 ट्रिलियन रहा। इस सुस्ती की एक वजह सख़्त रेगुलेशन रहे, जैसे कि वीकली ऑप्शंस एक्सपायरी के नए नियम और मार्जिन की सख़्त ज़रूरतें। इसके अलावा, बाज़ार का कमजोर प्रदर्शन भी एक कारण रहा, जिसमें Nifty50 में 5.1% और Sensex में 7.1% की गिरावट आई। मार्केट एक्सपर्ट्स का अनुमान है कि निवेशक की सावधानी के चलते ट्रेडिंग वॉल्यूम में और कमी आ सकती है। 1 अप्रैल, 2026 से सिक्योरिटीज ट्रांज़ैक्शन टैक्स (STT) में हुई भारी बढ़ोतरी से फ्यूचर्स पर टैक्स 0.02% से बढ़कर 0.05% और ऑप्शंस प्रीमियम पर 0.1% से बढ़कर 0.15% हो गया है। इस बढ़ोतरी के बाद, ऑप्शंस की तुलना में फ्यूचर्स की ट्रेडिंग कॉस्ट लगभग 40% तक बढ़ गई है, जिससे ट्रेडर्स ऑप्शंस स्ट्रेटेजी की ओर बढ़ रहे हैं।
बाज़ार के बदलते रुझान
जबकि कैश मार्केट का टर्नओवर कम हुआ, ओवरऑल डेरिवेटिव्स सेगमेंट में औसत दैनिक टर्नओवर में 4.6% की मामूली बढ़ोतरी हुई, जो ₹447 ट्रिलियन तक पहुँच गया। लेकिन यह आंकड़ा NSE पर फ्यूचर्स और ऑप्शंस एक्टिविटी में 18% की गिरावट को छुपाता है। यह अंतर बाज़ार में बदलाव का संकेत देता है, जहाँ रेगुलेशन और लागतें अलग-अलग नतीजों को जन्म दे रही हैं। बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) ने बाज़ार में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाई है, जो सितंबर 2025 में 38% से बढ़कर मार्च 2026 तक 44% हो गई, जो एक्सचेंजों के बीच एक प्रतिस्पर्धी बदलाव को दर्शाता है।
ट्रेडर्स का बड़े वैल्यू वाले ट्रेड्स की ओर झुकाव
एक बड़ा व्यवहारिक बदलाव यह देखा गया कि एक्सचेंजों पर औसत ट्रेड साइज बढ़ गया। NSE पर यह ₹31,545 (पहले ₹29,046) और BSE पर ₹22,822 (पहले ₹18,720) हो गया। यह दर्शाता है कि बड़े वैल्यू वाले ट्रेड्स की ओर झुकाव है, शायद कम रिटेल ट्रेडर्स एक्टिव हैं या वे कम, लेकिन ज़्यादा सोचे-समझे ट्रेड्स कर रहे हैं। इस ट्रेंड का समर्थन रिटेल ट्रेडर्स के भारी नुकसान से भी होता है, FY25 में लगभग 91% ने इक्विटी डेरिवेटिव्स में नेट लॉस का अनुभव किया, जो FY24 के समान है। भारत का डेरिवेटिव्स मार्केट, जो कॉन्ट्रैक्ट वॉल्यूम के हिसाब से दुनिया का सबसे बड़ा है, इन जोखिम सांद्रताओं पर जांच के दायरे में है।
भविष्य की चुनौतियाँ: लेवरेज, लागत और प्रतिस्पर्धा
भविष्य में ट्रेडिंग वॉल्यूम पर कई स्ट्रक्चरल चुनौतियाँ मंडरा रही हैं। रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) के बैंक गारंटी पर आने वाले नए नियम (जो 1 जुलाई, 2026 से प्रभावी होंगे) मार्केट इंटरमीडियरीज के लिए लेवरेज को सख़्त करेंगे। HDFC सिक्योरिटीज का अनुमान है कि लगभग 35% इंडस्ट्री मार्जिन बैंक गारंटी पर निर्भर होने के कारण, डेरिवेटिव्स वॉल्यूम में 8-10% की गिरावट आ सकती है। IIFL कैपिटल के देवेश अग्रवाल का अनुमान है कि लेवरेज टाइट होने से 10-15% की गिरावट संभव है। STT की बढ़ोतरी, जो ऑप्शंस के लिए 8-9% की तुलना में फ्यूचर्स को ट्रेडिंग कॉस्ट का 40% बना देती है, ऑप्शंस की ओर शिफ्ट को तेज़ कर रही है। यह रेगुलेटरी माहौल, रिटेल नुकसान और अन्य एशियाई बाज़ारों से प्रतिस्पर्धा, शॉर्ट-टर्म फॉरेन इन्वेस्टमेंट के लिए भारत के डेरिवेटिव्स मार्केट की अपील को कम कर सकती है। भारत का स्टॉक मार्केट टर्नओवर रेशियो, 65.23% (2024), ग्लोबल एवरेज से काफी ऊपर बना हुआ है, जो सख़्त वित्तीय परिस्थितियों में भी एक अस्थिर लेवल का टर्नओवर सुझाता है।
बाज़ार का नज़रिया सतर्क
मार्केट पार्टिसिपेंट्स इस वित्तीय वर्ष में ट्रेडिंग वॉल्यूम के और अधिक संतुलित होने की उम्मीद कर रहे हैं। एनालिस्ट्स का अनुमान है कि उच्च STT और सख़्त लेवरेज का संयुक्त प्रभाव, जिसमें RBI का इंटरमीडियरीज के लिए 1 जुलाई, 2026 से फुली सिक्योर्ड क्रेडिट का आदेश शामिल है, प्रभावी लेवरेज को कम करेगा और आक्रामक ट्रेडिंग को सीमित करेगा। हालांकि भारत के डेरिवेटिव्स मार्केट ने रिटेल पार्टिसिपेशन से तेज़ी से ग्रोथ की है, हालिया रेगुलेशन का उद्देश्य अत्यधिक सट्टेबाजी और सिस्टमैटिक रिस्क को रोकना है। उच्च-वैल्यू, कम-फ्रीक्वेंसी वाले ट्रेड्स की ओर शिफ्ट, एक्सचेंजों के बीच प्रतिस्पर्धी लाभ के साथ, भारतीय कैपिटल मार्केट्स की बदलती डायनामिक्स को परिभाषित करता है, क्योंकि वे नई लागतों और लेवरेज की वास्तविकताओं के अनुकूल हो रहे हैं।