FY26 का निराशाजनक अंत
वित्तीय वर्ष 2025-26 (FY26) के आखिर में भारतीय शेयर बाजार में गिरावट हावी रही। बेंचमार्क सेंसेक्स (Sensex) 7% लुढ़का, जबकि निफ्टी (Nifty) 5% से ज्यादा नीचे आया। यह गिरावट घरेलू स्तर पर मजबूत फंडामेंटल्स के बावजूद बाहरी दबावों के कारण आई। पश्चिम एशिया में बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव और कच्चे तेल की कीमतें $100 प्रति बैरल के पार जाकर $115 तक पहुंच गईं, जिसने निवेशकों को सतर्क कर दिया। इसके चलते विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) की भारी बिकवाली (outflows) देखी गई, जिसने बाजार पर और दबाव डाला। मार्च 2026 में HSBC India Manufacturing PMI गिरकर 53.8 के स्तर पर आ गया, जो किसी भी अनिश्चितता के बीच मैन्युफैक्चरिंग सेक्टर में नरमी का संकेत देता है। वित्तीय वर्ष के आखिरी कारोबारी दिन BSE पर लिस्टेड कंपनियों का कुल मार्केट कैपिटलाइजेशन लगभग ₹41.24 ट्रिलियन था।
वैल्यूएशन और ऐतिहासिक संदर्भ
वैश्विक साथियों के मुकाबले भारत के इक्विटी वैल्यूएशन मिले-जुले रहे। मार्च 2026 के अंत तक, निफ्टी 50 का ट्रेलिंग 12-महीने का P/E रेश्यो लगभग 19.6 से 20.2 के बीच था, और सेंसेक्स का P/E करीब 20.22 था। ये वैल्यूएशन MSCI इमर्जिंग मार्केट्स इंडेक्स (जिसका P/E मार्च 2026 में 15.78 से 18.80 के बीच था) से अब भी ज्यादा हैं। हालांकि, इमर्जिंग मार्केट्स के मुकाबले भारत का वैल्यूएशन प्रीमियम मार्च 2025 में 77% से घटकर फरवरी 2026 के अंत तक 58% रह गया। तुलना के लिए, S&P 500 का P/E रेश्यो काफी ज्यादा, 25.00 से 27.25 के बीच था। ऐतिहासिक रूप से, भू-राजनीतिक झटकों से बाजार में आमतौर पर 4 हफ्तों का अल्पकालिक व्यवधान आता है, जिसके बाद अगले 3 महीनों में सेंसेक्स में औसतन 28% का जोरदार रिटर्न देखा गया है। तेल की कीमतों में बढ़ोतरी के बाद निफ्टी 50 आमतौर पर एक साल के भीतर ठीक हो जाता है। ऊंची कच्ची तेल कीमतों का भारत की इकोनॉमी पर बड़ा असर पड़ता है: $10 प्रति बैरल की बढ़ोतरी करंट अकाउंट डेफिसिट (CAD) को 30-40 बेस पॉइंट तक बढ़ा सकती है और महंगाई को 0.7% तक बढ़ा सकती है। साथ ही, कच्चे तेल की कीमतों में $10 का इजाफा भारत की GDP ग्रोथ को अनुमानित 0.25-0.27 प्रतिशत पॉइंट तक कम कर सकता है। इन मैक्रोइकॉनॉमिक दबावों के बावजूद, Goldman Sachs के एनालिस्ट भारत पर ओवरवेट (overweight) बने हुए हैं, FY27 के लिए 16% प्रॉफिट ग्रोथ का अनुमान लगा रहे हैं और निफ्टी के 29,000 स्तर तक पहुंचने की भविष्यवाणी कर रहे हैं।
लगातार बनी हुई चुनौतियां और जोखिम
कमाई-आधारित रिकवरी की उम्मीदों के बावजूद, महत्वपूर्ण चुनौतियां बनी हुई हैं। $100 प्रति बैरल से ऊपर कच्चे तेल की कीमतें भारत की मैक्रोइकॉनॉमिक स्थिरता के लिए सीधा खतरा हैं। 85% कच्ची तेल आयात पर निर्भरता के कारण, यह जोखिम स्टैगफ्लेशन (stagflation) को बढ़ा सकता है - यानी धीमी ग्रोथ और बढ़ती महंगाई का खतरनाक मिश्रण। करंट अकाउंट डेफिसिट (CAD) का बढ़ना, जो इस वित्तीय वर्ष में कच्चे तेल की कीमतें $100-105 प्रति बैरल रहने पर जीडीपी का 1.9-2.2% रहने का अनुमान है, भारतीय रुपये पर काफी दबाव डालता है, जिससे इसमें और गिरावट आ सकती है। इस करेंसी डेप्रिसिएशन से आयात लागत बढ़ती है और मॉनेटरी पॉलिसी जटिल हो जाती है। भारत के इक्विटी वैल्यूएशन, हालांकि नरम पड़े हैं, फिर भी अन्य इमर्जिंग मार्केट्स की तुलना में प्रीमियम बनाए हुए हैं, हालांकि यह अंतर कम हुआ है। पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक अस्थिरता, खासकर होर्मुज जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) के आसपास, वैश्विक तेल आपूर्ति में व्यवधान के निरंतर जोखिम पैदा करती है। Brickwork Ratings के एनालिस्टों का कहना है कि FY27 में व्यापक उछाल की बजाय चुनिंदा अवसर मिल सकते हैं, क्योंकि ग्लोबल अनिश्चितता और कमाई की चुनौतियां इक्विटी पर दबाव डाल सकती हैं। बाजार का मौजूदा 19.6 का P/E, इसके लंबे समय के औसत 23.43 से 16.3% कम है, जो दर्शाता है कि यह ऐतिहासिक मानदंडों से नीचे कारोबार कर रहा है, लेकिन अंतर्निहित जोखिम बने हुए हैं।
FY27 का आउटलुक: कमाई-आधारित रिकवरी
आगे वित्तीय वर्ष 2026-27 (FY27) के लिए, भारतीय बाजारों का आउटलुक सतर्कतापूर्ण आशावाद का है, जो भू-राजनीतिक तनावों और कच्चे तेल की कीमतों के स्थिर होने पर निर्भर करेगा। एनालिस्टों का अनुमान है कि FY27 की पहली छमाही में मुद्रास्फीति (inflation) और ब्याज दर (interest rate) के रुझानों को हालिया ऊर्जा झटकों के अनुरूप समायोजित होने के कारण कुछ अस्थिरता और साइडवेज़ मूवमेंट (sideways movement) देखा जा सकता है। हालांकि, साल की दूसरी छमाही में एक महत्वपूर्ण रिकवरी की उम्मीद है, जो मजबूत घरेलू संस्थागत इनफ्लो (institutional inflows) और कंपनियों की दमदार कमाई (earnings pipeline) से प्रेरित होगी, जो बड़े गिरावट के जोखिमों के खिलाफ एक मजबूत आधार प्रदान करेगा। Goldman Sachs ने FY27 में भारत के लिए 16% प्रॉफिट ग्रोथ और निफ्टी के लिए 29,000 का लक्ष्य रखा है, जो मौजूदा वैश्विक अनिश्चितताओं के बावजूद संभावित अपसाइड का संकेत देता है। रिकवरी सेंटीमेंट (sentiment) से नहीं, बल्कि कमाई से प्रेरित होने की उम्मीद है, जिसका अर्थ है कि जब वैश्विक मैक्रोइकॉनॉमिक दबाव कम होंगे, तो कॉर्पोरेट फंडामेंटल्स बाजार की बढ़त के मुख्य उत्प्रेरक होंगे।