भारत के राज्यों ने बढ़ते वित्तीय घाटे के बीच बाजार ऋण को अपनाया

### बाजार ऋण का प्रभुत्व

भारतीय राज्यों की वित्तीय रणनीति में एक महत्वपूर्ण बदलाव आ रहा है, जिसमें बाजार से उधार लेना बजट की कमी को पूरा करने का प्रमुख स्रोत बन गया है। भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के नवीनतम विश्लेषण से पता चलता है कि बाजार ऋण वित्तीय वर्ष 2025-26 में समेकित वित्तीय घाटे का लगभग 76% वित्तपोषित करेगा, जो 2016-17 से पहले के आधे से थोड़ा अधिक की तुलना में एक बड़ी छलांग है। यह बदलाव राजकोषीय प्रबंधन में अधिक बाजार-संचालित, अनुशासित दृष्टिकोण को दर्शाता है, जो केंद्रीय अनुदानों पर निर्भरता से दूर जा रहा है। सकल बाजार उधारी 2024-25 में 10.7 लाख करोड़ रुपये तक बढ़ गई है और 2025-26 में 12.5 लाख करोड़ रुपये तक बढ़ने का अनुमान है। राज्यों ने अपनी उधार रणनीतियों में भी सुधार किया है, बढ़ती अवधि के बॉन्ड जारी किए हैं, जिससे उधार लागत कम हुई है। इन प्रतिभूतियों पर भारित औसत उपज 2024-25 में 7.2% तक गिर गई, जबकि केंद्रीय सरकारी प्रतिभूतियों पर स्प्रेड 30 आधार अंकों तक कम हो गया। राज्य ऋण की यह बढ़ी हुई मात्रा अब केंद्रीय सरकार के निर्गम के बराबर है, जिससे सरकारी प्रतिभूति बाजार पर इसके प्रभाव के बारे में चिंताएं बढ़ रही हैं और संभावित रूप से भारतीय रिजर्व बैंक के मौद्रिक नीति संचरण प्रयासों को जटिल बना रहा है।

### घाटे की गतिशीलता और विविध वित्तीय स्वास्थ्य

भारतीय राज्यों का समेकित सकल वित्तीय घाटा 2024-25 में बढ़कर जीडीपी का 3.3% हो गया है, जो पिछले तीन वर्षों में 3% से नीचे रहने की प्रवृत्ति को उलट रहा है। यह वृद्धि मुख्य रूप से कमजोर राजस्व प्राप्तियों के कारण है, जो केंद्र से कम अनुदानों से बढ़ गई है, और उच्च पूंजीगत व्यय के लिए एक संयुक्त प्रयास है। विशेष रूप से, मानक 3% जी-एसडीपी (GSDP) सीमा से अधिक घाटे का एक हिस्सा केंद्र से 50-वर्षीय, ब्याज-मुक्त ऋणों द्वारा वित्तपोषित किया जा रहा है, जो सामान्य उधार सीमाओं से बाहर है। जबकि समग्र समेकित घाटा केंद्र के 3.5% जीडीपी छत (जिसमें बिजली क्षेत्र सुधारों से जुड़ा 0.5% भत्ता शामिल है) के भीतर बना हुआ है, राज्यों के बीच महत्वपूर्ण वित्तीय असमानताएं बनी हुई हैं। सोलह राज्यों ने 2025-26 के लिए अपने जी-एसडीपी (GSDP) के 3% से अधिक घाटे का बजट पेश किया है, और इनमें से तेरह राज्यों के 3.5% से ऊपर जाने का अनुमान है, जो देश भर में असमान वित्तीय स्वास्थ्य और विविध उधार क्षमताओं को दर्शाता है। सकल वित्तीय घाटे में राजस्व घाटे का हिस्सा काफी कम हो गया है, जबकि पूंजीगत व्यय में वृद्धि हुई है, जो खर्च की संरचना में बदलाव का संकेत देता है।

### जनसांख्यिकी द्वारा आकारित भविष्य का वित्त

जनसांख्यिकीय रुझान भारतीय राज्यों के वित्तीय प्रक्षेप पथ को अलग करने वाले एक महत्वपूर्ण कारक के रूप में उभर रहे हैं। बिहार, उत्तर प्रदेश और मध्य प्रदेश जैसे युवा राज्यों के पास राजस्व विस्तार की अधिक गुंजाइश है, जो बढ़ती कार्यशील आयु वाली आबादी द्वारा समर्थित है जो आर्थिक गतिविधि और कर संग्रह को बढ़ा सकती है। इन राज्यों के पास मानव पूंजी में निवेश के माध्यम से अपने जनसांख्यिकीय लाभांश का लाभ उठाने का एक व्यापक अवसर है। इसके विपरीत, महाराष्ट्र और कर्नाटक जैसे मध्यवर्ती राज्यों को विकास को बनाए रखने के साथ-साथ बढ़ती उम्र की आबादी की जरूरतों के लिए तैयारी करने की दोहरी चुनौती का सामना करना पड़ता है। केरल और तमिलनाडु जैसे पहले से ही बूढ़ी हो रही जनसांख्यिकी वाले राज्यों को बढ़ते वित्तीय दबावों का सामना करना पड़ेगा। ये दबाव सिकुड़ते श्रम बल के रूप में कर आधार के संकुचित होने और पेंशन और स्वास्थ्य सेवा के लिए प्रतिबद्ध व्यय में वृद्धि से उत्पन्न होते हैं। इन चुनौतियों से निपटने के लिए इन क्षेत्रों में राजस्व सृजन रणनीतियों और कार्यबल नीतियों के एक मौलिक पुनर्मूल्यांकन की आवश्यकता होगी, जिसमें स्वास्थ्य सेवा और पेंशन प्रणालियों में सुधार के साथ-साथ राजस्व क्षमता को बढ़ाने की आवश्यकता हो सकती है।