भारतीय बाज़ार से विदेशी निवेशकों की भारी निकासी: टैक्स बढ़ोतरी और EM देशों का बढ़ता आकर्षण कारण

विदेशी निवेशकों (Foreign Portfolio Investors - FPIs) ने भारतीय शेयरों में अपनी हिस्सेदारी काफी कम कर दी है। यह बदलाव जोखिम पर बदलती राय को दर्शाता है, जो भारत के निवेश आकर्षण में समायोजन और अन्य एशियाई बाजारों में आकर्षक विकास के अवसरों से प्रेरित है। ये आउटफ्लो (outflow) एक बड़ी चुनौती पेश करते हैं, जिससे घरेलू फंडों के दम पर बाज़ार की गति बनाए रखने की क्षमता पर सवाल खड़ा होता है, खासकर जब वैश्विक आर्थिक स्थितियां अस्थिर बनी हुई हैं।

FPIs ने वित्तीय वर्ष 2025-26 (FY26) में लगभग ₹1.76 लाख करोड़ के भारतीय इक्विटी (equity) बेचे, जो FY25 में ₹1.27 लाख करोड़ से काफी ज़्यादा है। केवल फॉरेन इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स (FIIs) ने FY26 के दौरान ₹3.15 लाख करोड़ के भारतीय शेयर बेच दिए। इस बिकवाली का एक प्रमुख कारण भारत की संशोधित लॉन्ग-टर्म कैपिटल गेंस (LTCG) टैक्स पॉलिसी है। 1 अप्रैल, 2026 से, LTCG पर 12.5% टैक्स लगेगा, जिसमें इंडेक्सेशन (indexation) के लाभ नहीं मिलेंगे। इससे विदेशी निवेशकों के लिए भारत से आफ्टर-टैक्स रिटर्न (after-tax returns) कम आकर्षक हो गए हैं, खासकर उनके लिए जो घर पर डबल टैक्सेशन रिलीफ (double taxation relief) का दावा नहीं कर सकते। मार्केट एक्सपर्ट समीर अरोड़ा ने इस टैक्स बदलाव को एक "बड़ी गलती" बताया है जो भारत की निवेश छवि को नुकसान पहुंचा सकती है। इसकी तुलना में, ताइवान और दक्षिण कोरिया जैसे बाज़ार, रिपोर्टों के अनुसार, विदेशी निवेशकों के लिए इक्विटी पर कोई कैपिटल गेंस टैक्स (capital gains tax) नहीं लेते, जिससे वे अधिक आकर्षक बन जाते हैं। ये प्रतिद्वंद्वी एशियाई बाज़ार AI ट्रेंड्स और मजबूत टेक एक्सपोर्ट्स से प्रेरित महत्वपूर्ण विदेशी निवेश आकर्षित कर रहे हैं, जिन्होंने जुलाई 2025 को समाप्त तीन महीनों में लगभग $25.7 बिलियन जुटाए हैं। वहीं, भारत ने जुलाई 2025 में $2 बिलियन से अधिक का आउटफ्लो देखा, जो उस वर्ष क्षेत्र में सबसे बड़ा मासिक विनिवेश था।

इस बीच, घरेलू संस्थागत निवेशकों (Domestic Institutional Investors - DIIs) ने मजबूत खरीदार के रूप में कदम रखा है, जिन्होंने अनुमानित ₹8.31 लाख करोड़ के भारतीय इक्विटी खरीदे हैं। DII इक्विटी इनफ्लो (inflow) ने कैलेंडर वर्ष 2025 (CY25) में $90.1 बिलियन का रिकॉर्ड बनाया, जो CY24 में $62.9 बिलियन से अधिक है। DIIs के पास अब भारतीय शेयरों का रिकॉर्ड हिस्सा है, जो 2025 के मध्य तक विदेशी स्वामित्व से आगे निकल गया है, जो बाज़ार को स्थिरता प्रदान करता है। सिस्टमैटिक इन्वेस्टमेंट प्लान (SIPs) से नियमित इनफ्लो, लगभग ₹30,000 करोड़ मासिक, और बीमा कंपनियों तथा EPFO (Employees' Provident Fund Organisation) के योगदान से इस खरीदारी समर्थन के बने रहने की उम्मीद है। लगभग $6 बिलियन नकदी के साथ म्यूचुअल फंड (mutual funds) के लिए, FY27 में कुल DII इनफ्लो $100 बिलियन से अधिक हो सकता है।

भारत का शेयर बाज़ार अन्य उभरते बाज़ारों की तुलना में उच्च मूल्यांकन (valuation) पर भी कारोबार कर रहा है। 26 मार्च, 2026 को निफ्टी (Nifty) का P/E रेशियो 20.690 था, जबकि MSCI इमर्जिंग मार्केट्स इंडेक्स (MSCI Emerging Markets Index) का P/E 16.98 (1 जनवरी, 2026 तक) था। यह प्रीमियम, धीमी अपेक्षित कमाई वृद्धि के साथ, विदेशी निवेशकों को झिझकने पर मजबूर कर सकता है। वैश्विक आर्थिक चुनौतियाँ चिंताएं बढ़ा रही हैं। पश्चिम एशिया (West Asia) में चल रहे भू-राजनीतिक तनाव ने कच्चे तेल की कीमतों को $108 प्रति बैरल के करीब धकेल दिया है, जिससे भारत की आयात-निर्भर अर्थव्यवस्था पर दबाव पड़ा है। तेल की कीमतों में प्रत्येक $10 की वृद्धि भारत के चालू खाता घाटे (current account deficit) को GDP के 0.4-0.5% तक बढ़ा सकती है और GDP ग्रोथ को 0.5% तक कम कर सकती है। यह प्रभाव, कमजोर रुपये के साथ मिलकर, मुद्रास्फीति को बढ़ाता है और सरकारी सब्सिडी लागत को बढ़ाता है।

नए टैक्स नियमों और प्रतिद्वंद्वी बाज़ारों से प्रतिस्पर्धा का संयोजन भारत में विदेशी पूंजी आकर्षित करने के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा पैदा करता है। जबकि घरेलू निवेशक मजबूत समर्थन प्रदान करते हैं, बड़ी विदेशी बिकवाली को लगातार अवशोषित करने की उनकी क्षमता पर बारीकी से नजर रखी जा रही है। किसी भी घरेलू इनफ्लो में गिरावट या वैश्विक भावना में तेज बदलाव से काफी बाज़ार दबाव पड़ सकता है, खासकर भारत के अपेक्षाकृत उच्च मूल्यांकन को देखते हुए।

हालांकि, विश्लेषकों का मानना है कि FY27 के उत्तरार्ध में विदेशी निवेशक भावना में सुधार की संभावना है। यह दृष्टिकोण स्थिर भारतीय रुपये, तेज कॉर्पोरेट कमाई वृद्धि (FY27 के लिए 12-14% अनुमानित) और वैश्विक भू-राजनीतिक तनावों में कमी पर निर्भर करता है, जो अमेरिकी फेडरल रिजर्व (US Federal Reserve) को ब्याज दरों में कटौती करने के लिए प्रेरित कर सकता है, जिससे उभरते बाज़ारों में निवेश को प्रोत्साहन मिलेगा। एक नया यूएस-इंडिया व्यापार सौदा भी अनिश्चितता को कम कर सकता है और विश्वास बढ़ा सकता है। गोल्डमैन सैक्स (Goldman Sachs) जैसी प्रमुख फर्में आशावादी बनी हुई हैं, जो FY27 के लिए भारत की 16% लाभ वृद्धि का अनुमान लगा रही हैं। S&P ग्लोबल रेटिंग्स (S&P Global Ratings) ने FY27 के लिए भारत की GDP ग्रोथ का अनुमान 7.1% तक बढ़ा दिया है, जो एक सकारात्मक दीर्घकालिक मौलिक दृष्टिकोण का सुझाव देता है जो अंततः विदेशी पूंजी को आकर्षित कर सकता है, बशर्ते इन नीतिगत और आर्थिक चिंताओं का अच्छी तरह से प्रबंधन किया जाए।