सरकारी सिक्योरिटीज पर टैक्स खत्म! विदेशी निवेशकों के लिए भारत का बड़ा दांव

लिक्विडिटी बढ़ाने की रणनीति

दुनियाभर में क्रेडिट की तंगी और बढ़ते फिस्कल डेफिसिट (राजकोषीय घाटे) को नॉन-इंफ्लेशनरी (गैर-मुद्रास्फीतिकारी) तरीकों से पूरा करने की जरूरत को देखते हुए, सरकार ने यह बड़ा कदम उठाया है। इनकम-टैक्स एक्ट के नए 13D और 13E के तहत, विदहोल्डिंग टैक्स (स्रोत पर कर कटौती) को खत्म करने और कैपिटल गेन्स पर छूट देने से, विदेशी निवेशकों के लिए भारतीय सरकारी बॉन्ड्स का रिटर्न आकर्षक हो गया है। मार्केट एक्सपर्ट्स का मानना है कि यह भारतीय सॉवरेन पेपर्स को ग्लोबल बॉन्ड इंडेक्स में शामिल करने की दिशा में एक बड़ा कदम है। यह रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) का इस फाइनेंशियल ईयर का एक मुख्य लक्ष्य रहा है।

बॉन्ड मार्केट और तुलना

15, 30 और 40 साल के इंस्ट्रूमेंट्स के लिए फुली एक्सेसिबल रूट (Fully Accessible Route) का विस्तार, लॉन्ग-एंड यील्ड्स (लंबी अवधि के बॉन्ड पर मिलने वाला रिटर्न) को स्थिर करने का संकेत देता है। ऐतिहासिक रूप से, लंबे समय तक महंगाई रहने पर विदेशी निवेशक इमर्जिंग मार्केट डेट से दूरी बना लेते हैं। लेकिन, इस टैक्स छूट से भारतीय G-Secs, इंडोनेशिया या ब्राजील जैसे देशों के समान अवधि वाले इंस्ट्रूमेंट्स की तुलना में अधिक प्रतिस्पर्धी बन गए हैं।

हालांकि, बॉन्ड की कीमतों में शुरुआती मामूली उछाल के बाद, असली असर विदेशी निवेशकों के लिए हेजिंग कॉस्ट (जोखिम कम करने की लागत) पर निर्भर करेगा। सितंबर 2026 तक कंसेशनल फॉरेक्स स्वैप फैसिलिटी (रियायती विदेशी मुद्रा विनिमय सुविधा) का इंट्रोडक्शन बताता है कि RBI इस बात से अच्छी तरह वाकिफ है कि करेंसी का रिस्क प्रीमियम अक्सर इंस्टीट्यूशनल कैपिटल को लंबी अवधि के रुपए-डिनॉमिनेटेड डेट में लॉक होने से रोकता है।

कैपिटल की अस्थिरता का खतरा

आलोचक और अनुभवी एनालिस्ट्स, शॉर्ट-टर्म लिक्विडिटी 'हॉट मनी' द्वारा घरेलू बाजार को अस्थिर करने की संभावना को लेकर चिंतित हैं। पिछले विदेशी निवेश व्यवस्थाओं के विपरीत, जहाँ स्टेबल, लॉन्ग-टर्म कैपिटल एलोकेशन पर जोर था, अब व्यक्तिगत विदेशी निवासियों के लिए रजिस्ट्रेशन की आवश्यकता को हटाने से सट्टा (Speculative) फ्लो के लिए एक बड़ा रास्ता खुल गया है।

एक बड़ी चिंता यह है कि अगर ग्लोबल रिस्क सेंटिमेंट (जोखिम भावना) में बदलाव आता है, तो इन पोजीशंस से बाहर निकलना आसान होने के कारण इक्विटी और डेट दोनों सेगमेंट में तेज बिकवाली हो सकती है। इसके अलावा, SEBI रजिस्ट्रेशन की बाधा को हटाने से, इन व्यक्तिगत कैपिटल फ्लो पर रेगुलेटरी ओवरसाइट (नियामक निगरानी) काफी हद तक बिखर जाती है, जिससे सिस्टमैटिक लेवरेज (प्रणालीगत उधारी) की निगरानी में सेंट्रल बैंक के लिए मुश्किलें बढ़ जाती हैं।

पब्लिक सेक्टर एंटरप्राइजेज के लिए एक्सटर्नल कमर्शियल बरोइंग (ECB) इंसेंटिव्स पर निर्भरता यह भी संकेत देती है कि सरकारी संस्थाओं को अनुकूल दरों पर घरेलू पूंजी जुटाने में संघर्ष करना पड़ रहा है।

भविष्य का अनुमान और इंस्टीट्यूशनल पोजिशनिंग

ब्रोकरेज हाउसेज फिलहाल विदेशी डेट इनफ्लो के अपने अनुमानों को रिवाइज कर रहे हैं, और उम्मीद है कि 2027 के मध्य तक विदेशी भागीदारी में वृद्धि देखी जा सकती है। इन टैक्स इंसेंटिव्स के बावजूद, अब फोकस RBI की क्षमता पर है कि वह बड़े और अधिक लिक्विड फॉरेन-हेल्ड डेट मार्केट के इंफ्लेशनरी परिणामों को कैसे मैनेज करता है। निवेशक आगामी नीलामी के नतीजों पर बारीकी से नजर रख रहे हैं ताकि यह पता चल सके कि यह पॉलिसी बॉन्ड की कीमतों के लिए एक सस्टेनेबल फ्लोर (टिकाऊ न्यूनतम स्तर) बनाती है या केवल अवसरवादी कैपिटल डिप्लॉयमेंट के लिए एक अस्थायी विंडो प्रदान करती है।