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तेल की ऊंची कीमतों ने मचाया हाहाकार
भारतीय रुपया (Indian Rupee) डॉलर के मुकाबले 95.96 के अपने अब तक के सबसे निचले स्तर पर आ गया है। यह साल की शुरुआत से अब तक 6% से अधिक गिर चुका है, जिससे यह इस साल एशिया में सबसे कमजोर करेंसी बन गई है। इस भारी गिरावट के पीछे कच्चे तेल की कीमतों में लगातार तेज़ी है, जो $100-110 प्रति बैरल के बीच बनी हुई है। इसके अलावा, तेल मार्केटिंग कंपनियों और आयातकों की ओर से डॉलर की मजबूत मांग भी रुपये पर दबाव बना रही है। यह मांग, ऊंचे आयात बिल के कारण बढ़ते चालू खाते के घाटे (Current Account Deficit) के साथ मिलकर, भारत के बाहरी वित्तीय संतुलन पर गंभीर दबाव डाल रही है।
RBI के सामने मुश्किल राह: ब्याज दरें बढ़ाएं या ग्रोथ को बचाएं?
सरकार रुपये को गिरने से रोकने के लिए कई कदम उठा रही है। सरकार ने सोने और चांदी पर आयात शुल्क (Import Duty) को 6% से बढ़ाकर 15% कर दिया है। यह कदम ऐतिहासिक रूप से आयात को कम करने और चालू खाते के घाटे को सुधारने में मददगार रहा है। पेट्रोल और डीजल की कीमतों में धीरे-धीरे की गई बढ़ोतरी भी तेल कंपनियों के घाटे को कम करने के लिए ज़रूरी है, जिनका अनुमान ₹17-18 प्रति लीटर तक का है। इन कदमों के कारण एक मुश्किल स्थिति पैदा हो गई है। Crisil की एक रिपोर्ट का अनुमान है कि इन कीमतों में बदलाव और ऊर्जा संकट के कारण फाइनेंशियल ईयर 2027 (FY27) तक महंगाई 5.1% तक पहुँच सकती है।
रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) से भी उम्मीद की जा रही है कि वह अपनी अगली मौद्रिक नीति समिति (Monetary Policy Committee) की बैठक में ब्याज दरों में बढ़ोतरी कर सकता है। अगर तेल की कीमतें ऊँची बनी रहती हैं, तो यह कदम "और ज़्यादा ज़रूरी" हो जाता है। लेकिन, ब्याज दरें बढ़ाना कोई सीधा समाधान नहीं है। यह "पॉलिसी पैनिक" का संकेत दे सकता है और फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPI) को और ज़्यादा पैसा निकालने के लिए प्रेरित कर सकता है, जो किसी भी कर्ज प्रवाह (Debt Inflow) से ज़्यादा हो सकता है। इसके अलावा, सख्त मौद्रिक नीति (Monetary Policy) उधारी की रिकवरी को धीमा कर सकती है और उपभोक्ता खर्च (Consumer Spending) को कम कर सकती है। रेपो-10-वर्षीय स्प्रेड का कम होना वित्तीय प्रणाली में तनाव का संकेत देता है, जो नीति निर्माताओं के लिए स्पष्ट मैक्रो ट्रेड-ऑफ को दर्शाता है।
आर्थिक जोखिमों को शायद कम आंका जा रहा है
बाजार इन आर्थिक चुनौतियों के पूरे प्रभाव को शायद कम आंक रहा है। Nifty 50, भारत का बेंचमार्क स्टॉक मार्केट इंडेक्स, फिलहाल 20.6 के प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेश्यो पर ट्रेड कर रहा है। हालाँकि यह ऐतिहासिक औसत के करीब है, लेकिन यह लगातार ऊँचे तेल की कीमतों और आक्रामक नीतिगत सख्ती के कारण ग्रोथ पर पड़ने वाले असर को पूरी तरह से नहीं दिखा सकता है। Emkay Global Financial Services ने चेतावनी दी है कि यदि ऊर्जा संकट लंबे समय तक बना रहता है, तो Nifty 21,000 तक गिर सकता है, जो मौजूदा स्तरों से 12.4% की भारी गिरावट होगी। यह संकेत देता है कि वैल्यूएशन में बड़ी गिरावट की ज़रूरत पड़ सकती है।
इन चिंताओं के बीच FPI से लगातार पैसा निकल रहा है। अप्रैल 2026 में, कच्चे तेल की कीमतों में तेज़ी और भू-राजनीतिक चिंताओं के कारण नेट आउटफ्लो $7.6 बिलियन तक पहुँच गया। फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरें बढ़ाने की ओर बढ़ने के बीच वैश्विक स्तर पर मजबूत होते डॉलर के साथ यह बिकवाली का दबाव, रुपये पर महत्वपूर्ण दबाव डाल रहा है। पिछले मौकों के विपरीत, विदेशी बॉन्ड बिक्री को आकर्षित करने के लिए विदेशी मुद्रा भंडार का 162 आधार अंकों (basis points) का वर्तमान अंतर, 2013 के 400 आधार अंकों के अंतर के मुकाबले पर्याप्त नहीं है, जब RBI ने इसी तरह के उपाय किए थे।
अतीत के सबक और आगे की चुनौतियाँ
ऐतिहासिक रूप से, RBI ने तेल मार्केटिंग कंपनियों को विशेष डॉलर-खरीद विंडो (Dollar-buying windows) की पेशकश करके रुपये को स्थिर करने के लिए हस्तक्षेप किया है, एक ऐसी रणनीति जिसका 2013 में सफलतापूर्वक इस्तेमाल किया गया था। हालाँकि, वर्तमान में कम ब्याज दर अंतर (Interest rate differential) विशेष डॉलर बॉन्ड योजनाओं के माध्यम से विदेशी पूंजी को आकर्षित करने में एक चुनौती पेश करता है। सरकार के सामने चुनौती यह है कि वह आर्थिक विकास की संभावनाओं को गंभीर रूप से नुकसान पहुँचाए बिना इन जटिल समीकरणों को कैसे संभाले। फाइनेंशियल ईयर 2027 (FY27) के लिए अनुमानित GDP ग्रोथ 6% से 6.7% के बीच धीमी रहने की उम्मीद है, साथ ही महंगाई के अनुमान भी ऊँचे बने हुए हैं। आने वाले महीने यह तय करने में महत्वपूर्ण होंगे कि नीतिगत हस्तक्षेप स्थिरता को फिर से स्थापित कर सकते हैं या ग्रोथ-इंफ्लेशन दुविधा को और खराब कर सकते हैं।